Investoren haben Aktien in die Todeszone gedrängt, warnt Mike Wilson von Morgan Stanley

„Entweder aus freien Stücken oder aus der Not heraus sind die Anleger den Aktienkursen wieder einmal in schwindelerregende Höhen gefolgt, da die Liquidität (Flaschensauerstoff) es ihnen ermöglicht, in eine Region aufzusteigen, in der sie wissen, dass sie nicht gehen sollten und nicht sehr lange leben können“, sagt Wilson. „Sie klettern auf der Suche nach dem ultimativen Richtfest aus Gier, in der Annahme, dass sie ohne katastrophale Folgen absteigen können. Aber irgendwann geht der Sauerstoff aus und diejenigen, die die Risiken ignorieren, werden verletzt.“

Wilson sagt, als die Aktien im Oktober zu steigen begannen, waren sie mit einem Kurs-Eigenkapital-Verhältnis von 15 und einer Aktienrisikoprämie von 270 Basispunkten viel niedriger bewertet. Die Aktienrisikoprämie ist die Differenz zwischen der erwarteten Gewinnrendite und der Rendite sicherer Staatsanleihen, wobei eine höhere Zahl bedeutet, dass Anleger für ihre Investitionen in Aktien mehr entschädigt werden.

Im Dezember wurde jedoch „die Luft dünner“ mit P-to-Es auf 18 und der Aktienrisikoprämie auf 225 Basispunkte. „In den letzten Wochen des Jahres haben wir viele Kletterer verloren, die in der Todeszone weiter vorgedrungen sind“, sagte er.

Aber dann begann das Jahr 2023, und „die überlebenden Kletterer beschlossen, einen weiteren Gipfelversuch zu unternehmen, diesmal auf einem noch gefährlicheren Weg, wobei die spekulativsten Aktien vorangehen“, unter der fehlerhaften Prämisse einer Fed-Zinserhöhungspause, die befolgt werden sollte durch Kürzungen später im Jahr.

„Die Anleger bewegten sich schneller und energischer und sprachen zuversichtlicher von einer sanften Landung der US-Wirtschaft. Da sie ein noch höheres Niveau erreicht haben, spricht man jetzt von einem „No-Landing“-Szenario – was auch immer das bedeutet. Das sind die Streiche, die die Todeszone dem Verstand spielt – man beginnt, Dinge zu sehen und an Dinge zu glauben, die nicht existieren“, sagt Wilson.

Das Szenario „keine Landung“ ist eines, das am engsten mit Torsten Slok, dem Chefökonomen bei Apollo Global Management, verbunden ist. Es sei darauf hingewiesen, dass laut Slok ein No-Landing-Szenario – in dem sich die Wirtschaft nicht verlangsamt – nicht gut für die Märkte ist, da es aggressivere Zinserhöhungsaktivitäten der Fed erfordern wird.

Zurück zu Wilson, der sagt, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis jetzt 18.6 und die Aktienrisikoprämie 155 Basispunkte beträgt, was bedeutet, dass „wir uns in der dünnsten Luft des gesamten liquiditätsgetriebenen säkularen Bullenmarktes befinden, der 2009 begann“. Er sagt, die Bärenmarkt-Rallye, die im Oktober bei vernünftigen Preisen begann, habe sich in einen spekulativen Wahnsinn verwandelt, der auf einer Fed-Pause/Pivot basierte, die nicht kommt.

Zugegeben, sagt er, die Liquidität, die hauptsächlich von den chinesischen und japanischen Zentralbanken gefördert wird, hat dazu beigetragen, die globale Geldmenge M2 – ein Maß für die Geldmenge – seit Oktober um 6 Billionen Dollar anzukurbeln, „unter der Voraussetzung, dass Investoren den zusätzlichen Sauerstoff benötigen, um etwas länger in der Todeszone zu überleben“. .

Der US-Aktienmarkt ist am Montag zu Washingtons Geburtstag geschlossen. Letzte Woche der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
und S & P 500
SPX,
-0.28%
fiel, während der Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
stieg zum sechsten Mal in sieben Wochen.