Investoren wetten darauf, dass der Krieg in der Ukraine Unternehmen dazu veranlassen wird, die Produktion an Land zu verlagern

Große Investoren setzen darauf, dass der Krieg in der Ukraine Unternehmen dazu veranlassen wird, die Produktion näher an ihre Heimat zu verlagern, was zu einer erheblichen Umgestaltung der globalen Lieferketten führt.

Jahrzehntelang drehten sich viele Anlagethemen um die Idee, dass billige Offshore-Fertigung und reibungslose globale Lieferketten die Kosten für Unternehmen niedrig halten und eine niedrige Inflation fördern können.

Aber der Krieg mit seinen Auswirkungen auf die Rohstoffversorgung und der Abscheu vor Geschäften mit Russland hat ein Umdenken beschleunigt.

„Die russische Invasion in der Ukraine hat der Globalisierung, die wir in den letzten drei Jahrzehnten erlebt haben, ein Ende gesetzt“, schrieb Larry Fink, Vorstandsvorsitzender von BlackRock, dem weltgrößten Vermögensverwalter, in seinem Jahresbrief an die Aktionäre in dieser Woche. „Eine groß angelegte Neuausrichtung der Lieferketten wird zwangsläufig inflationär sein“, fügte er hinzu.

Fink ist nicht der einzige, der dieses Problem in den letzten Tagen angesprochen hat. Howard Marks, Mitbegründer des Distressed-Debt-Investors Oaktree Capital Management, warnte diese Woche in einem Meinungsartikel der Financial Times ebenfalls davor, dass das Pendel der Globalisierung ausschlage zurückschwingen in Richtung lokale Beschaffung.

Offshoring „macht Länder und Unternehmen abhängig von ihren positiven Beziehungen zu anderen Nationen und der Effizienz unseres Transportsystems“, sagte er.

Die vergangenen drei Jahrzehnte waren geprägt von einer Zeit der ungezügelten Globalisierung, in der Unternehmen ihre Kosten senkten, indem sie große Teile ihrer Produktion ins Ausland verlagerten und billige Arbeitskräfte einsetzten. Dies hat dazu beigetragen, den Preisdruck gering zu halten, und hat dazu beigetragen, dass die Zentralbanken die Zinssätze niedrig halten konnten, wodurch Investitionen in riskante Vermögenswerte angekurbelt wurden. Aber das knarrt jetzt.

„Der Krieg in der Ukraine ist Teil eines Musters von Unterbrechungen der Lieferkette, die immer häufiger und schwerwiegender werden“, sagte Dan Swan, Co-Leiter der Betriebspraxis von McKinsey, und verwies auf den Handelskrieg zwischen den USA und China, die Blockade des Suezkanals letztes Jahr und die Coronavirus-Pandemie.

All dies hat die Souveränität der Lieferkette und heimische Produktionsstätten in den Mittelpunkt der Aufmerksamkeit gerückt. Die steigende Nachfrage nach Halbleitern während der Pandemie machte deutlich, wie der Anteil der USA und Europas an der weltweiten Halbleiterproduktion von etwa 80 Prozent im Jahr 1990 auf nur noch 20 Prozent im Jahr 2020 zurückgegangen war, und hat zu großen Investitionen in die US-Halbleiterproduktion geführt.

Gleichzeitig hat der Krieg in der Ukraine die Gefahren der Abhängigkeit Europas von russischen Energieexporten, insbesondere von Erdgas, deutlich gemacht. Die Preise für Gas in Europa, das von der Schwerindustrie bis zum Heizen von Häusern verwendet wird, stiegen auf Rekordhöhen in den letzten Wochen über Bedenken, dass Russland die Lieferungen als Reaktion auf westliche Sanktionen reduzieren könnte. Dies hat den Druck erhöht, Investitionen in erneuerbare Energien zu beschleunigen.

Deutschland hat am Freitag aber allen zugesagt sich vom russischen Gas entwöhnen bis Mitte 2024 und sagte, es strebe an, bis Ende dieses Jahres „praktisch unabhängig“ von russischem Öl zu werden. Die USA haben bereits russische Ölimporte blockiert, während Großbritannien dies bis zum Ende erwartet Ende 2022 – Faktoren, die dazu beigetragen haben, dass die Rohölpreise weit über 100 $ pro Barrel gestiegen sind.

„Die drei Megatrends, die Unternehmen in den letzten 30 Jahren zu enormen Gewinnen verholfen haben, nämlich der Trend der langfristigen Nominalzinsen, der Trend der Körperschaftsteuersätze und die Globalisierung, kehren sich gleichzeitig um“, sagte Thomas Friedberger, stellvertretender Vorstandsvorsitzender Führungskraft bei Tikehau Capital, einem 34.3 Milliarden Euro schweren Asset Manager für alternative Anlagen.

„Wir müssen lernen, in einem inflationären Umfeld wieder zu investieren“, sagte er. „Es führt zu einer Streuung der Vermögenspreise, komprimiert die Multiplikatoren und übt Druck auf die Unternehmensgewinne aus. Sie kann nur überwunden werden, indem Vermögensverwalter sich auf diese Megatrends einstellen: Energiewende, Cybersicherheit und Digitalisierung. Es wird ein viel schwierigeres Umfeld für Investoren.“ 

Das alles eröffnet aber auch Chancen für Fondsmanager. „Es wird viele Möglichkeiten für Stock Picker geben, weil es eine starke Fragmentierung innerhalb der Sektoren geben wird“, sagte Monica Defend, Leiterin des Amundi Institute. Sie wies auf die Energie- und Verteidigungssektoren hin, in denen es sowohl politisch als auch wirtschaftlich notwendig sei, „strategische Autonomie“ anzustreben.

Virginie Maisonneuve, Global CIO Equity bei Allianz Global Investors, sagte, der Wandel würde Innovationen vorantreiben, beispielsweise bei der Verknüpfung erneuerbarer Energien mit künstlicher Intelligenz zur Steigerung der Effizienz.

„Obwohl es oberflächlich so aussieht, als wäre es sehr inflationär, ist es Sektor für Sektor, und man muss es mit den Gesamtkosten und den damit einhergehenden Richtlinien betrachten, zu denen Steuerrichtlinien oder spezielle vorteilhafte Richtlinien gehören“, sagte sie. Der Einsatz von KI beispielsweise könnte die Kosten senken.

Friedberger von Tikehau sagte, dass die Deglobalisierung letztendlich eine Chance darstelle, ein nachhaltigeres Wirtschaftsmodell aufzubauen. „Dieses sehr globalisierte Wirtschaftsmodell, bei dem Unternehmen, Regierungen und Ökonomen um jeden Preis nach unendlichem kurzfristigem Wachstum strebten, um hohe Schulden und hohe Bewertungen zu rechtfertigen, funktioniert nicht“, sagte er.

„Sie hat Auswirkungen auf das Klima, auf die Biodiversität, auf soziale Ungleichheiten. Die Tatsache, dass diese Krisen uns dazu zwingen, ein nachhaltigeres Wirtschaftsmodell aufzubauen, ist definitiv keine schlechte Nachricht für die Welt.“