Investieren auf die Art von Warren Buffett: EPS-Screening

Warren Buffett sucht Verbrauchermonopole mit einem Produkt oder einer Dienstleistung, die einzigartig und von Wettbewerbern schwer zu reproduzieren sind, und sieht den wahren Wert dieser Unternehmen in ihren immateriellen Werten. In diesem Artikel behandle ich einen Ansatz, der auf Buffetts Philosophie basiert und sich auf Verbrauchermonopole konzentriert, die bereit sind zu wachsen, und Ihnen eine Liste von Aktien gebe, die derzeit den Bildschirm passieren.

Techniken erklärt

Warren Buffett ist einer der bekanntesten Investoren, der mit seiner börsennotierten Holdinggesellschaft Milliarden verdient. Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett hat eine beeindruckende Investitionsbilanz und ein persönliches Vermögen aufgebaut.

Buffett betrachtet das zugrunde liegende Geschäft als „Schutzmarge des Anlegers“. Wenn das Geschäft mittelmäßig ist, wird die Aktie schlecht abschneiden, wenn sie billig gekauft wird, da der Gewinn begrenzt ist. Wenn Sie jedoch ein erfolgreiches Unternehmen kaufen können, das zu einem wirtschaftlich sinnvollen Preis wächst, können Sie den Wert Ihrer Investition zusammen mit dem Geschäft miterleben.

Buffetts Anlageansatz lässt sich aus seinen Schriften und Erläuterungen zu Beteiligungen in den Jahresberichten von Berkshire Hathaway entnehmen. Mary Buffett, eine ehemalige Schwiegertochter von Buffett, und David Clark, ein Freund der Familie und Portfoliomanager, arbeiteten zusammen, um „Buffettology: The Beforely Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World's Most Famous Investor“ zu schreiben, ein Buch, in dem dies diskutiert wird seinen Ansatz auf interessante und methodische Weise.

In ein Unternehmen investieren

Warren Buffett glaubt, dass eine erfolgreiche Aktieninvestition in erster Linie ein Ergebnis des zugrunde liegenden Geschäfts ist. Sein Wert für den Eigentümer ergibt sich aus der Fähigkeit des Unternehmens, jedes Jahr steigende Erträge zu erwirtschaften. Buffett versucht zunächst, ein hervorragendes Unternehmen zu identifizieren und es dann zu erwerben, wenn der Preis stimmt.

Aus seiner Sicht lassen sich Unternehmen in zwei Grundtypen einteilen:

Rohstoffbasierte Unternehmen, Verkauf von Produkten in hart umkämpften Märkten, in denen der Preis die Schlüsselrolle bei der Kaufentscheidung spielt. Beispiele hierfür sind Öl- und Gasunternehmen, die Holzindustrie und Hersteller von Rohkostprodukten wie Mais und Reis. Normalerweise meidet Buffett rohstoffbasierte Unternehmen.

Verbrauchermonopole, Verkauf von Produkten, bei denen es keinen wirksamen Konkurrenten gibt, sei es aufgrund eines Patents oder Markennamens oder eines ähnlichen immateriellen Werts, der das Produkt oder die Dienstleistung einzigartig macht.

Obwohl Buffett als Value-Investor gilt, verzichtet er in der Regel auf Aktien rohstoffbasierter Unternehmen, selbst wenn diese zu einem Preis unter dem inneren Wert des Unternehmens gekauft werden können. Ein Unternehmen mit schlechter inhärenter Wirtschaftlichkeit bleibt oft so. Die Aktie eines mittelmäßigen Unternehmens gerät ins Wanken.

Woran erkennt man ein rohstoffbasiertes Unternehmen? Buffett sucht nach diesen Eigenschaften:

• Die Firma hat niedrig Gewinnmargen (Nettoeinkommen dividiert durch Umsatz);
• Die Firma hat niedrig Eigenkapitalrendite (Gewinn je Aktie geteilt durch Buchwert pro Anteil);
• Fehlen jeglicher Markentreue für seine Produkte;
• Das Vorhandensein mehrerer Hersteller;
• Das Bestehen erheblicher Überkapazitäten;
• Gewinne sind in der Regel unberechenbar; und
• Die Rentabilität des Unternehmens hängt von der Fähigkeit des Managements ab, die Nutzung materieller Vermögenswerte zu optimieren.

Buffett sucht nach Verbrauchermonopolen. Dies sind Unternehmen, die es geschafft haben, ein Produkt oder eine Dienstleistung zu schaffen, die irgendwie einzigartig und von Wettbewerbern schwer zu reproduzieren ist, entweder aufgrund von Markentreue, einer bestimmten Nische, in die nur eine begrenzte Anzahl von Unternehmen eintreten kann, oder eines nicht regulierten, aber legalen Monopols wie z als Patent. Der wahre Wert dieser Verbrauchermonopole liegt in ihren immateriellen Werten.

Verbrauchermonopole können Unternehmen sein, die Produkte oder Dienstleistungen verkaufen. Buffett enthüllt drei Arten von Monopolen:

• Unternehmen, die Produkte herstellen, die sich schnell abnutzen oder schnell aufgebraucht sind und Markenattraktivität haben, die Händler tragen müssen, um Kunden anzuziehen. Das beste Beispiel ist Coca-Cola. Das Produkt ist ein Artikel, den Lebensmittelgeschäfte, Restaurants und andere Veranstaltungsorte tragen müssen. Andere Beispiele sind Pharmaunternehmen mit Patenten oder sogar beliebte Markenrestaurants wie McDonald's.
• Kommunikationsunternehmen, die Dienste anbieten, die Unternehmen nutzen müssen, um Verbraucher zu erreichen. Alle Unternehmen müssen Werbung schalten, um potenzielle Kunden zu erreichen. Heute weltweit Telekommunikationsnetze und Plattformen wie GoogleGOOG
  und Facebook fallen in diese Kategorie.
• Unternehmen, die Verbraucherdienstleistungen anbieten, die immer gefragt sind. Die meisten dieser Dienstleistungen erfordern wenig Anlagevermögen. Beispiele hierfür sind Steuerberater, Versicherungsgesellschaften, Rasenpflegedienste und Wertpapierfirmen.

Fragen zur Ermittlung der Attraktivität des Unternehmens:

Konsummonopol oder Ware?

Buffett sucht nach Verbrauchermonopolen, die Produkte verkaufen, bei denen es keinen effektiven Konkurrenten gibt, entweder aufgrund eines Patents oder Markennamens oder eines ähnlichen immateriellen Werts, der das Produkt einzigartig macht. Investoren können diese Unternehmen suchen, indem sie die Hersteller von Produkten identifizieren, die unverzichtbar erscheinen. Verbrauchermonopole haben aufgrund ihrer einzigartigen Nische typischerweise hohe Gewinnmargen. Die Buffettology-Screens von AAII suchen nach Unternehmen, deren Betriebsmargen und Nettogewinnmargen über den Branchenstandards liegen. Das operative Marge befasst sich mit den Kosten, die direkt mit der Produktion der Waren und Dienstleistungen verbunden sind, während die Nettomarge alle Aktivitäten und Maßnahmen des Unternehmens berücksichtigt. Folgeuntersuchungen sollten eine detaillierte Untersuchung der Position des Unternehmens in der Branche und ihrer möglichen Veränderungen im Laufe der Zeit umfassen.

Verstehst du, wie es funktioniert?

Wie bei erfolgreichen Anlegern üblich, investiert Buffett nur in Unternehmen, die er verstehen kann. Einzelpersonen sollten versuchen, in Bereiche zu investieren, in denen sie über spezielle Kenntnisse verfügen und ein Unternehmen, seine Branche und sein Wettbewerbsumfeld besser einschätzen können. Obwohl es schwierig ist, einen quantitativen Filter zu erstellen, sollte ein Anleger in der Lage sein, Interessenbereiche zu identifizieren. Ein Investor sollte nur erwägen, diejenigen Firmen zu analysieren, die den Buffett-Bildschirm passieren und in Bereichen tätig sind, die er klar erfassen kann.

Ist das Unternehmen konservativ finanziert?

Verbrauchermonopole sind tendenziell stark Cashflows, mit wenig Bedarf an langfristigen Schulden. Buffett hat nichts gegen die Verwendung von Schulden für einen guten Zweck – zum Beispiel, wenn ein Unternehmen Schulden verwendet, um den Kauf eines anderen Verbrauchermonopols zu finanzieren. Er hat jedoch Einwände, wenn die zusätzlichen Schulden auf eine Weise verwendet werden, die zu mittelmäßigen Ergebnissen führt – wie zum Beispiel die Expansion in eine Handelssparte.

Der Buffettology-Ansatz von AAII sucht nach Unternehmen mit konservativer Finanzierung, indem er nach Unternehmen sucht, deren Gesamtverbindlichkeiten im Verhältnis zu den Vermögenswerten unter dem Median für ihre jeweilige Branche liegen. Die angemessene Verschuldung variiert von Branche zu Branche, daher ist es am besten, einen relativen Filter gegen Branchennormen zu erstellen. Das Verhältnis von Gesamtverbindlichkeiten zu Bilanzsumme ist umfassender als nur die Betrachtung von Verhältnissen, die auf langfristigen Schulden beruhen, wie beispielsweise dem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital.

Sind die Gewinne stark und zeigen sie einen Aufwärtstrend?

Buffett investiert nur in ein Unternehmen, dessen zukünftige Gewinne mit hoher Sicherheit vorhersehbar sind. Unternehmen mit vorhersehbaren Gewinnen verfügen über eine gute Betriebswirtschaftslehre und produzieren Barmittel, die reinvestiert oder an die Aktionäre ausgezahlt werden können. Das Ergebnisniveau ist entscheidend für die Bewertung. Wenn die Gewinne steigen, wird der Aktienkurs dieses Wachstum schließlich widerspiegeln.

Buffett erwartet ein starkes langfristiges Wachstum sowie Anzeichen eines Aufwärtstrends. Erstens erfordert der Buffettologie-Screening von AAII, dass die siebenjährige Gewinnwachstumsrate eines Unternehmens höher ist als die von 75 % aller Unternehmen.

Am besten ist es, wenn auch die Erträge einen Aufwärtstrend aufweisen. Buffett vergleicht die mittelfristige Wachstumsrate mit der langfristigen Wachstumsrate und geht von einem expandierenden Niveau aus. Für den nächsten Filter verlangt AAII, dass die Drei-Jahres-Wachstumsrate der Gewinne größer sein muss als die Sieben-Jahres-Wachstumsrate.

Verbrauchermonopole sollten sowohl starke als auch konstante Gewinne vorweisen. Starke Ertragsschwankungen sind charakteristisch für Rohstoffunternehmen. Im Rahmen der Bewertung sollte eine Prüfung der jährlichen Erträge durchgeführt werden.

Hält das Unternehmen an dem fest, was es kennt?

Unternehmen, die sich zu weit von ihrer Basis entfernen, geraten oft in Schwierigkeiten. Auch der berühmte Fidelity-Magellan-Manager Peter Lynch vermied es, profitable Unternehmen in andere Bereiche zu diversifizieren. Lynch nannte diese „Zweiworsifizierungen“. Bevor Sie in ein Unternehmen investieren, sollten Sie sich die bisherigen Akquisitionsmuster und Neuausrichtungen des Unternehmens ansehen. Sie sollten in den primären Tätigkeitsbereich des Unternehmens passen.

Hat das Unternehmen seine Aktien zurückgekauft?

Buffett bevorzugt, dass Unternehmen ihre Gewinne innerhalb des Unternehmens reinvestieren, vorausgesetzt, es bestehen profitable Möglichkeiten. Wenn Unternehmen über einen überschüssigen Cashflow verfügen, bevorzugt Buffett aktionärsfördernde Manöver wie Aktien Rückkäufe. Buffett sieht Aktienrückkäufe positiv, da sie für diejenigen, die nicht verkaufen, zu Gewinnsteigerungen pro Aktie führen, was zu einem Anstieg des Marktpreises der Aktie führt.

Sind die einbehaltenen Gewinne gut angelegt?

Buffett untersucht die Verwendung der einbehaltenen Gewinne durch das Management und sucht nach einem Management, das bewiesen hat, dass es in der Lage ist, einbehaltene Gewinne bei neuen Geldverdienen oder für Aktienrückkäufe zu verwenden, wenn sie eine höhere Rendite bieten. Ein Unternehmen sollte seine Gewinne einbehalten, wenn die Rendite seiner Investition höher ist, als der Investor alleine verdienen könnte. Dividenden sollten nur gezahlt werden, wenn sie in anderen Unternehmen besser eingesetzt würden. Wenn die Gewinne ordnungsgemäß in das Unternehmen reinvestiert werden, sollten die Gewinne im Laufe der Zeit steigen und auch die Aktienkursbewertung wird steigen, um den steigenden Wert des Unternehmens widerzuspiegeln. Die anderen Screens von AAII für starke und konstante Gewinne und eine starke Eigenkapitalrendite helfen, diesen Faktor zu erfassen.

Ist die Eigenkapitalrendite des Unternehmens überdurchschnittlich?

Buffett wertet es als positives Zeichen, wenn ein Unternehmen überdurchschnittliche Eigenkapitalrenditen erzielen kann. Der Buffettology-Ansatz von AAII filtert nach Unternehmen mit einer durchschnittlichen Eigenkapitalrendite von über 12%. Eine durchschnittliche Eigenkapitalrendite der letzten sieben Jahre sollte einen besseren Hinweis auf die normale Rentabilität des Unternehmens geben als nur eine aktuelle Momentaufnahme. AAII enthält jedoch auch einen Bildschirm, der verlangt, dass die aktuelle Eigenkapitalrendite über 12% liegt, um sicherzustellen, dass die Vergangenheit immer noch ein Hinweis auf die zukünftige Ausrichtung des Unternehmens ist.

Ist es dem Unternehmen freigestellt, die Preise an die Inflation anzupassen?

Echte Verbrauchermonopole sind in der Lage, die Preise an die Inflation anzupassen, ohne das Risiko erheblicher Verkaufsverluste einzugehen. Dieser Faktor lässt sich am besten durch eine qualitative Untersuchung der Unternehmen und Branchen anwenden, die alle Tests bestanden haben.

Muss das Unternehmen ständig in Kapital investieren?

Nach Buffetts Ansicht liegt der wahre Wert von Verbrauchermonopolen in ihren immateriellen Werten – zum Beispiel Markentreue, behördliche Lizenzen und Patente. Sie sind nicht stark auf Investitionen in Land, Anlagen und Ausrüstung angewiesen und stellen oft Produkte her, die Low-Tech sind. Daher haben sie in der Regel hohe freie Cashflows (operativer Cashflow abzüglich Dividenden und Investitionen) und eine geringe Verschuldung.

Stimmt der Preis?

Der Preis, den Sie für eine Aktie zahlen, bestimmt die Rendite – je höher der Anfangspreis, desto niedriger die Gesamtrendite. Je niedriger der gezahlte Anfangspreis, desto höher die Rendite. Buffett wählt zuerst das Geschäft aus und lässt dann den Kurs der Aktie bestimmen, wann das Unternehmen gekauft wird. Das Ziel ist es, ein ausgezeichnetes Unternehmen zu einem wirtschaftlich sinnvollen Preis zu kaufen. Die Bewertung setzt den Aktienkurs eines Unternehmens mit einer relativen Benchmark gleich. Eine Aktie von 500 USD pro Aktie kann günstig sein, während eine Aktie von 2 USD pro Aktie teuer sein kann.

Historischer Ertragswachstumsansatz

Ein Ansatz, den Buffett verwendet, besteht darin, die jährliche Gesamtrendite basierend auf historischen Gewinnsteigerungen pro Aktie zu prognostizieren. Buffett verlangt eine Rendite von mindestens 15%. Die Tabelle des historischen Gewinnwachstums von AAII listet die Aktien auf, die das Verbrauchermonopol-Screening durchlaufen und eine prognostizierte Rendite von 15 % oder mehr basierend auf dem historischen Gewinnwachstumsmodell aufweisen.

Aktien, die den EPS-Wachstumsbildschirm von Buffettology bestehen (Rangfolge nach geschätzter Rendite basierend auf der historischen Wachstumsrate)

Der Ansatz von Warren Buffett identifiziert „ausgezeichnete“ Unternehmen basierend auf den Aussichten für die Branche und der Fähigkeit des Managements, Gelegenheiten zum ultimativen Vorteil der Aktionäre zu nutzen. Dann wartet er darauf, dass der Aktienkurs ein Niveau erreicht, das ihm die gewünschte langfristige Rendite bringt. Der Ansatz nutzt „Torheit und Disziplin“: die Disziplin des Investors, hervorragende Unternehmen zu identifizieren und auf die Torheit des Marktes zu warten, um diese Unternehmen zu attraktiven Preisen zu kaufen.

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Die Aktien, die die Kriterien des Ansatzes erfüllen, stellen keine "empfohlene" oder "Kauf" -Liste dar. Es ist wichtig, eine Due Diligence durchzuführen.

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