Investieren in ein Umfeld mit höheren Zinssätzen

Während Jerome H. Powell & Co. diese Woche das Leitzinsziel der Fed Funds erneut anhob, liegt der aktuelle Referenzzinssatz von 4.5 % immer noch unter dem Durchschnittssatz von 4.92 % seit 1971. Und das trotz allem Händeringens Fed, der Futures-Markt deutet derzeit darauf hin, dass der Fed Funds-Satz im nächsten Jahr leicht unter diesem langfristigen Durchschnitt seinen Höchststand erreichen wird.

Infolgedessen verliere ich nicht viel Schlaf über den Zinssprung, auch wenn ich verstehe, dass die Renditen von Geldmarktfonds und Anleihen jetzt weitaus interessanter sind als seit Jahren. Natürlich verstehen Studenten der Marktgeschichte wahrscheinlich, dass die einzige Schlussfolgerung, die wir über steigende Zinsen ziehen können, darin besteht, dass sie ein Gegenwind für Anleihen sind.

Der umsichtige Spekulant SONDERBERICHT: Inflation 101B

SCHÄTZEN SIE DEN ORT ZU SEIN

Sicherlich ist es kein Geheimnis, dass Aktien aller Couleur dieses Jahr trotz der oben zitierten Daten gekämpft haben, aber Value hat sich weitaus besser gehalten als Growth. Tatsächlich hat der günstigere Russell 3000 Value Index sein höher bewertetes Growth-Pendant im Jahr 19 um mehr als 2022 volle Prozentpunkte übertroffen, zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts.

Natürlich gibt es in diesem Jahr wenig zu feiern, sowohl für Value als auch für Growth, aber ich denke, dies erhöht die potenziellen Renditen, die in den nächsten drei bis fünf Jahren verfügbar sind. Ich bin weiterhin der Meinung, dass die Aussichten für unterbewertete Aktien gut bleiben, auch wenn viele davor warnen, dass hinter der nächsten Ecke eine Rezession lauern könnte.

Wie die meisten denke ich, dass eine Rezession wahrscheinlich mild und kurzlebig sein wird, daher glaube ich, dass diejenigen, die meinen langfristigen Zeithorizont teilen, ihr Geld in die Banken lenken sollten. Und ich meine nicht Bankkonten – ich meine Bankaktien.

Gut kapitalisiert

Ich bin einverstanden mit JPMorgan Chase (JPM) CEO Jamie Dimon, der letzte Woche auf die Frage nach dem erwarteten wirtschaftlichen Abschwung sagte: „Ich weiß nicht, ob es eine leichte oder harte Rezession geben wird, aber wenn es dazu kommt, wird es uns gut gehen.“

Untermauert wird diese Behauptung durch das positive Ergebnis des jährlichen Stresstests der US-Notenbank, bei dem die 33 größten Banken des Landes die Mindesthürde (4.5 % Tier-1-Common-Equity-Quote) überwunden haben. Der Test bewertet hypothetische Negativszenarien wie eine Arbeitslosenquote von bis zu 10 %, einen Rückgang des realen BIP um 3.5 % und einen Rückgang der Aktienkurse um 55 % und berechnet die Fähigkeit jeder Bank, diesen widrigen Bedingungen standzuhalten.

Der Test 2022 wurde vor weniger als sechs Monaten durchgeführt, und der schlimmste Fall, den die Aufsichtsbehörde als „Sehr negatives“ Szenario einstufte, war „eine schwere globale Rezession, begleitet von einer Phase erhöhter Spannungen auf den Märkten für gewerbliche Immobilien und Unternehmensanleihen“. Wir haben uns gefreut, dass jede der getesteten Banken die Simulation bestanden hat, waren aber nicht überrascht, da die Kapitalquoten derzeit viel höher sind als vor der Großen Finanzkrise.

Sicherlich sind die Banken gut kapitalisiert, und notleidende Vermögenswerte gab es bisher praktisch nicht. Dies wird sich natürlich ändern, sollte sich die Wirtschaft abschwächen, aber Bank of America
BAC
CEO Brian Moynihan hat wiederholt argumentiert, dass die finanzielle Gesundheit der Verbraucher stark ist. Herr Moynihan räumte letzte Woche zwar ein, dass die Einlagen zu sinken begannen, aber die Kreditaufnahme und die Kreditqualität müssen sich noch deutlich über die historischen Normen hinaus verschlechtern.

Bereits im November, Robert Reilly, CEO des regionalen Bankenunternehmens PNC Financial Services Group (PNC) erklärte: „Aus finanzieller Sicht sind unsere Bilanzen in guter Verfassung, das Kapital ist in Überschussposition, unsere Liquidität, wir haben unsere Liquidität gestärkt, wir sind dort in guter Verfassung. Und aus Kreditsicht sind wir gut zurückhaltend.“ Er fügte hinzu: „PNC ist ein Geschäft mit hoher Kreditwürdigkeit. Wir konzentrieren uns auf Investment-Grade-Unternehmen, erstklassige Verbraucherkreditnehmer, und die Verbraucherkreditvergabe ist kleiner als unsere kommerzielle Seite, und wir sind seit langem im Geschäft. Also, egal was vor uns liegt, wir werden gut aufgestellt sein.“

BANKEN SIND INTERESSANT

Trotz solider Gewinne im Jahr 2022 von den oben genannten bevorzugten Bankennamen ist der KBW Bank Index (ein Benchmark-Aktienindex für den Bankensektor, der große nationale US-Geldzentren, Regionalbanken und Sparkassen repräsentiert) in diesem Jahr sogar um mehr als 24 % gesunken da höhere Zinssätze wahrscheinlich weiterhin positiv für die Branche sein werden. Ja, mehr Kredite werden schief gehen, aber die Spanne zwischen den Zinsen, die sie auf Kredite erhalten, und den Zinsen, die die Banken für Einlagen zahlen müssen, wird wahrscheinlich attraktiv bleiben und weitaus größer sein als in den letzten Jahren.

Infolgedessen liegen die aktuellen Konsens-EPS-Prognosen für JPM, BAC und PNC für 2023 nun bei 12.88 $, 3.67 $ und 16.05 $, was das KGV für das Trio im Bereich von 9 bis 11 bringt. Darüber hinaus liegen die Dividendenrenditen zwischen 2.8 % und 4.0 %.

Warren Buffett sagt: „Ob es Socken oder Aktien sind, ich kaufe gerne hochwertige Ware, wenn sie billiger ist“, und ich denke, JPMorgan, Bank of America und PNC passen zu dieser Rechnung.