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„Hey Brett, wie läuft das Geschäft?“

„Schrecklich“, gab ich zu. „Aber wir sind ein Startup. Wenn wir uns verbessern können furchtbar zu einfach Badewanne , es wird ein großer Meilenstein für uns.“

Das war vor einem wirtschaftlichen Zusammenbruch, damals im Jahr 2008. Ich hatte gerade meinen „Hauptjob“ aufgegeben, um mein erstes Unternehmen zu gründen. Wie aufs Stichwort kam die Große Rezession über uns herein.

Aber der düstere wirtschaftliche Hintergrund spielte keine Rolle. Eigentlich war es ein Segen. Eine Rezession ist eigentlich die beste Zeit Unternehmen zu gründen und wachsen zu lassen.

Als Startup ohne Geld konnten wir unsere begrenzten Ressourcen zusammenschustern, um das Unternehmen auf den Weg zu bringen. Unsere Pennys, Nickels und Hektik brachten mehr zurück, als sie in einer heißen Wirtschaft hätten. Die Große Rezession – verheerend für einige Unternehmen – war eine Startrampe für ein opportunistisches, aggressives Unternehmen wie das unsere.

Dreizehn Jahre später bedient das Softwareunternehmen einen stetig wachsenden Kundenstamm. (Ohne Ihr Einkommensstratege in diesen Tagen. Ich habe meinen Gründungsanteil vor Jahren verkauft, um mich darauf zu konzentrieren, Dividenden für uns gleichgesinnte Widersacher zu finden!)

In frühen 2009, Inc Magazine berichtete über unsere Fundraising-Geschichte. Oder das Fehlen davon – es ging in prominenter Weise um meine Kreditkarten! Ich habe eine gerahmte Kopie an meiner Wand, direkt neben meinem professionell in Auftrag gegebenen Kunstwerk, um mich an die Bedeutung der Rezession und den Wert von Aggressivität zu erinnern, wenn Konkurrenten sich zurückziehen.

Ich muss einem 8.2% Yielder keinen Vortrag über Grit halten. Während des gesamten Jahres 2020, als die meisten ihrer Konkurrenten stillschweigend vor Geschäften zurückschreckten, trat dieser „Machtverleiher“ an die Spitze und gewann Marktanteile.

Tatsächlich erklärte CEO Kipp DeVeer kürzlich:

„Wir glauben, dass viele unserer Wettbewerber während der Pandemie nicht für Geschäfte geöffnet waren, und die Marktteilnehmer haben bemerkt, dass wir während dieser Zeit sehr aktiv waren.“

Kipps Team bei Ares Capital (ARCC) Marktanteile übernommen. ARCC ist eine Geschäftsentwicklungsgesellschaft (BDC). Es war bereits der größte BDC auf dem Block. Ich habe schon mal behauptet, dass ARCC das auch ist am schlimmsten (so schlecht ist gut), nachdem es die Kühnheit gezeigt hatte, in einem Jahr offen zu sein, als seine Konkurrenten im Wesentlichen geschlossen waren.

ARCC ist ein „Liebling für Reiche“, weil es viel zahlt und seine Konkurrenz schikaniert.

Das heißt, es ist nicht die einzige BDC, die viel zahlt. Sind die anderen eine Überlegung wert?

Werfen wir einen Blick auf ein paar potenzielle Juwelen in diesem Bereich: eine Mischung aus drei Small-Biz-Portfolios mit einer Rendite zwischen 8.7 % und 10.7 %.

Golub Capital BDC (GBDC)

Dividendenrendite: 8.7%

Lass uns beginnen mit Golub Capital (GBDC), das eine Reihe von Finanzierungslösungen anbietet, hauptsächlich Fremd- und Minderheitsbeteiligungen, hauptsächlich für Unternehmen, die von Private-Equity-Sponsoren unterstützt werden.

Die überwiegende Mehrheit seiner Darlehen sind erstrangig: 84 % „One-Stop“-Darlehen und weitere 10 % traditionelle vorrangige Schuldtitel. Weitere 5 % sind Eigenkapital, mit einem Anteil von 1 % an nachrangigen Verbindlichkeiten. Und von diesen Schulden sind 100 % variabel verzinslich, was ihm hilft, das derzeitige Umfeld steigender Zinsen zu seinem Vorteil zu nutzen.

GBDC ist auch ein gut diversifiziertes BDC, das Dutzende von Branchen umfasst, obwohl es in einigen fetter ist als in anderen. Software ist mit 24 % der größte Anteil, aber jede andere Branche – einschließlich Gesundheitsdienstleister, Facheinzelhandel und Versicherungen – liegt im einstelligen Bereich.

Das letzte Quartal von Golub Capital BDC war wieder einmal stark – die Gewinne waren höher und besser als erwartet, die Kreditqualität blieb stark, und der Buchwert sank zwar, aber weniger als von Analysten erwartet.

Wichtig ist, dass die Anleger GBDC weiterhin unterbewerten. Die Aktie ist in diesem Jahr um 12 % gefallen – niedriger als der BDC-Durchschnitt –, aber sie wird jetzt mit nur 90 % des Nettoinventarwerts gehandelt. Das ist überzeugend, ebenso wie eine Rendite von fast 9 % zu aktuellen Preisen.

Die große Frage, die ich habe: Wann wird sich sein Potenzial endlich in Outperformance verwandeln?

TriplePoint Venture Growth BDC

Dividendenrendite: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) ist Golub ähnlich, aber „jünger“. Das heißt, anstatt in PE-unterstützte Unternehmen zu investieren, investiert es in Risikokapital-unterstützte Unternehmen in der Risikowachstumsphase. Dies geschieht über überwiegend besicherte Wachstumskapitaldarlehen.

Und wie der Name schon sagt, konzentriert sich das Portfolio hauptsächlich auf Technologie, Biowissenschaften und andere wachstumsstarke Branchen. Tatsächlich umfasst das aktuelle Portfolio einige relativ bekannte Namen unter Startups, darunter der Hersteller von elektrischen Zahnbürsten Quip, das Fintech-Unternehmen Revolut und der Hemdenhersteller Untuckit.

Dieser Fokus auf Wachstum hat TPVG seit Jahren gute Dienste geleistet und zu einer deutlichen Outperformance gegenüber der breiteren BDC-Branche geführt.

Und doch lassen mich einige Dinge über TriplePoint Venture Growth zögern, zumindest zum jetzigen Zeitpunkt.

Zum einen ist TPVG nicht annähernd so gut positioniert, um von höheren Zinssätzen zu profitieren; weniger als 60 % seiner Kredite sind derzeit variabel verzinslich.

Es ist auch nicht annähernd das Wertspiel, das GBDC ist. Die jüngste Investorenpräsentation von TriplePoint zeigte, dass das Unternehmen in den letzten Jahren auf Kurs-Buchwert-Basis mit einem Aufschlag gegenüber seinen Konkurrenten gehandelt wurde. Derzeit liegt sein Preis/NAV bei bis zu 1.02 – bestenfalls fair bewertet.

Auch hier spielt die Bonität eine Rolle. Im letzten Quartal wurde eine seiner Investitionen, Pencil and Pixel, nicht abgegrenzt und erheblich abgeschrieben. Dadurch stiegen die Nichtrückstellungen auf 5.1 % des Portfolios zu Anschaffungskosten.

TPVG könnte bei einer besseren Bewertung eine Überlegung wert sein, ist aber in diesem Zinsumfeld zu aktuellen Preisen schwer zu rechtfertigen.

PennantPark Kapital mit variablem Zinssatz (PFLT)

Dividendenrendite: 9.3%

PennantPark Kapital mit variablem Zinssatz (PFLT) investiert hauptsächlich in Unternehmen im Besitz von etablierten Private-Equity-Sponsoren des Mittelstands, die typischerweise ihre Portfoliounternehmen unterstützen. Portfoliounternehmen erwirtschaften in der Regel 10 bis 50 Millionen US-Dollar Jahresgewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Das Portfolio umfasst derzeit 123 Unternehmen aus 45 Branchen.

PFLT handelt hauptsächlich mit erstrangig besicherten Schuldtiteln (87 %), weitere 13 % mit Vorzugs- und Stammaktien. Und wie der Name schon sagt, ist jeder letzte Cent dieses Schuldenportfolios variabel verzinslich – irgendetwas Ich schlug vor, der PFLT im Jahr 2022 gute Dienste zu leisten. (Und es hat!)

Wie ich bereits im März sagte:

„Ein aggressiverer PennantPark und ein freundlicheres Zinsumfeld lassen Analysten weitaus optimistischer hinsichtlich der Fähigkeit von PFLT sein, seine Dividendenschecks weiterhin auszustellen. Das macht es zu einem weitaus sichereren Spiel – zumindest solange die Falken bei der Fed das Sagen haben.“

Ich erwähnte auch, dass PFLT seine Investition in ein Joint Venture mit a erhöht hatte Kemper (KMPR) Tochtergesellschaft – das und steigende Zinsen haben dazu beigetragen, die Portfoliorendite zu verbessern.

Auch die Kreditqualität geht in die richtige Richtung, dank eines Darlehens an Marketplace Events, das wieder in den Abgrenzungsstatus versetzt wird, wodurch die Nichtabgrenzungsrate auf nur 0.9 % gesunken ist.

Eine hohe Dividendenrendite von 9.3 % – die nicht weniger monatlich ausgezahlt wird – versüßt den Topf. Es wird jedoch ungefähr zum NAV gehandelt, sodass es etwas billiger sein könnte.

Brett Owens ist Chief Investment Strategist für Konträre Aussichten. Für weitere großartige Einkommensideen erhalten Sie in seinem kostenlosen Sonderbericht seinen neuesten Sonderbericht: Ihr Portfolio für den vorzeitigen Ruhestand: Riesige Dividenden – jeden Monat – für immer.

Offenlegung: keine