Die Inflation wird unweigerlich zur Rezession führen

Eine Rezession ist in Sicht, und zwar nicht wegen der jüngsten Meldung über einen Rückgang des realen BIP im ersten Quartal. Das war mehr das Produkt statistischer Einzelheiten als irgendetwas Grundlegendem. Aufgrund des enormen Inflationsdrucks, mit dem diese Wirtschaft konfrontiert ist, droht jedoch noch einige Monate später eine echte Rezession. Nur für den äußerst unwahrscheinlichen Fall, dass der Preisdruck auf mysteriöse Weise von selbst zunimmt, kann die Nation dieser unwillkommenen Aussicht entgehen. Und da die Wurzeln der Inflation tief in den Fundamentaldaten der Wirtschaft liegen, ist ein solches Glück alles andere als wahrscheinlich.

Die Rezession wird eine von zwei Ursachen haben. Wenn die Federal Reserve (Fed) beschließt, eine ausreichende geldpolitische Zurückhaltung auszuüben – den Kreditfluss einzuschränken und die Zinssätze erheblich und schnell anzuheben –, würde dies wahrscheinlich die Märkte schockieren und eine Rezession auslösen, vielleicht kurz und mild, aber dennoch eine Rezession. Die Fed könnte natürlich auf aggressive Maßnahmen verzichten. Das könnte den Rezessionsdruck verzögern, aber letztendlich würde eine ungebremste Inflation selbst zu ausreichenden wirtschaftlichen Verzerrungen führen, um ohnehin eine Rezession auszulösen, die wahrscheinlich schwerwiegender und länger anhaltend sein dürfte als eine, die durch Anti-Inflations-Maßnahmen hervorgerufen wird. Auf die eine oder andere Weise droht eine Rezession.

Diese hässliche Aussicht steht dem Land gegenüber, denn entgegen den Behauptungen Washingtons ist die heutige Inflation weder ein „vorübergehender“ Ausdruck postpandemischer Belastungen noch das unmittelbare Ergebnis der Kämpfe in der Ukraine. Obwohl diese Entwicklungen sicherlich zum Inflationsdruck beigetragen haben, hat der heutige Preisdruck eine grundlegendere und anhaltendere Ursache. Sie spiegeln nicht weniger als ein Jahrzehnt wider, in dem Washington – sowohl unter Demokraten als auch unter Republikanern – riesige Haushaltsdefizite verzeichnete, die die Fed durch die Schaffung einer Flut neuen Geldes finanzierte, wobei die Fed im Laufe der Zeit etwa 5 Billionen US-Dollar an Staatsschulden kaufte. allein in den letzten paar Jahren rund 3 Billionen US-Dollar. Dieses moderne Äquivalent der Staatsfinanzierung durch das Drucken von Papiergeld ist ein klassisches Inflationsrezept.

Die Fed hat begonnen, dieses Verhalten zu korrigieren. Sie hat die Zinssätze erhöht und kürzlich ihr Programm zur quantitativen Lockerung rückgängig gemacht. Anstatt mit dem neu geschaffenen Geld Anleihen direkt auf den Finanzmärkten zu kaufen, entzieht es sich Liquidität, indem es einen Teil der in den Vorjahren angesammelten Wertpapiere verkauft. Sie muss mehr tun, um mit der Inflation umzugehen, mehr Wertpapiere zu verkaufen und die Zinssätze viel schneller und weiter anzuheben. Bedenken Sie, dass die kurzfristigen Zinssätze auch nach dem jüngsten Schritt der Fed immer noch bei 1.0 Prozent liegen. Bei der heutigen Inflation von 8.3 Prozent wird ein Kreditnehmer dem Kreditgeber Dollars zurückzahlen, die real viel weniger wert sind. Da der Kreditnehmer nur 1.0 Prozent für die Verwendung des Geldes zahlt, bleibt ein großer Anreiz, Geld zu leihen und auszugeben. Um es zu beseitigen und die Inflation einzudämmen, muss die Fed die Zinssätze über die aktuelle Inflationsrate anheben. Wenn wir schnell genug dorthin gelangen, um eine Wirkung zu erzielen, wird dies unweigerlich zu einem Schock für die Märkte und die Wirtschaft führen, und zwar mit ziemlicher Sicherheit genug, um einen Stillstand der Wirtschaftstätigkeit und wahrscheinlich einen kurzen Abschwung herbeizuführen.

Aber selbst wenn die Angst vor solchen wirtschaftlichen Problemen die Fed zu einer Lockerung veranlasst, wird die Rezession kommen. Letztendlich wird die ungebremste Inflation selbst dazu führen, dass die Geschäftsplanung so unsicher ist, dass Unternehmen auf Investitionsprojekte verzichten, die andernfalls das Produktionspotenzial der Wirtschaft steigern und das Beschäftigungswachstum fördern würden. Auch ist bereits klar, dass Arbeitnehmer, selbst wenn sie Lohnerhöhungen durchsetzen können, immer noch Schwierigkeiten haben werden, mit den rapide steigenden Lebenshaltungskosten Schritt zu halten und ihre Ausgaben entsprechend zu kürzen. Durch den Wertverlust von auf Dollar lautenden Vermögenswerten wie Aktien und Anleihen wird die Inflation auch zu einem Rückgang der Finanzmärkte führen und so Investitionen in reale Produktionskapazitäten weiter entmutigen. Gleichzeitig würde die Inflation die verfügbaren Investitionsgelder in Inflationsabsicherungen wie Kunst- und Grundstückskäufe umleiten und nicht in produktivere Aktivitäten. All diese Verzerrungen werden zu einer Rezession führen, selbst wenn die Fed nicht handelt, vielleicht zu einer schwerwiegenderen und länger anhaltenden.

Die jetzt drohende Rezession hätte vielleicht vermieden werden können. Hätte Washington gehandelt, anstatt die Inflation abzutun, als sie vor einem Jahr zum ersten Mal auftauchte, müssten die Behörden jetzt nicht so radikal umschwenken, um eine ausreichende antiinflationäre Wirkung zu erzielen. Stattdessen beharrte Fed-Chef Jay Powell monatelang darauf, dass die Inflation „vorübergehend“ sei, ebenso wie Finanzministerin Janet Yellen. Sogar Präsident Biden hat noch im letzten Sommer solche Behauptungen aufgestellt. Jetzt gibt das Weiße Haus Wladimir Putin die Schuld. Schnelles Handeln hätte den gesamten Inflationsdruck nicht verhindern können, aber es hätte die Intensität der Probleme, mit denen die USA derzeit konfrontiert sind, mildern können. Diese Gelegenheit ist jetzt natürlich vertan.