Inflation erhöht ROICs für 1Q22

Die Rendite des investierten Kapitals (ROIC) stieg für NC 1998 auf den höchsten Stand seit 2000[1],[2]^,[3] im 1. Quartal 22. Alle elf Sektoren im NC 2000 verzeichneten im Jahresvergleich (im Jahresvergleich) auch eine Verbesserung des ROIC. Der größte Teil dieser Verbesserung ist auf höhere Nettobetriebsgewinnmargen (NOPAT) zurückzuführen, obwohl auch die investierten Kapitalumsätze gestiegen sind.

Dieser Bericht ist eine gekürzte Version von All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, einem meiner vierteljährlichen Berichte über grundlegende Markt- und Sektortrends.

NC 2000 ROIC steigt im 1. Quartal 22 im Jahresvergleich

Der ROIC des NC 2000 stieg von 7.2 % im 1. Quartal 21 auf 9.3 % im 1. Quartal 22. Die NOPAT-Marge des NC 2000 stieg von 10.4 % in 1Q21 auf 12.1 % in 1Q22 und der investierte Kapitalumschlag stieg von 0.69 in 1Q21 auf 0.77 in 1Q22.

Zwei wichtige Beobachtungen:

1. Zweifellos werden die Margen durch die Inflation künstlich angekurbelt, da die Gewinne heute auf höheren Preisen für verkaufte Waren als den Kosten der verkauften Waren basieren. Dieser Aufschwung wird anhalten, solange die Inflation hoch ist, wird sich jedoch schnell umkehren, wenn die Inflation nachlässt.
2. Der WACC ist weniger stark gestiegen als die Renditen für AAA-Unternehmensanleihen. Diese Verzögerung deutet darauf hin, dass Unternehmen die Laufzeiten ihrer ausstehenden Anleihen verkürzt haben, um von der Steilheit der Zinsstrukturkurve zu profitieren. Eine Verkürzung der Laufzeiten könnte zwar kurzfristig die Fremdkapitalkosten und den WACC senken, führt jedoch dazu, dass Unternehmen stark steigenden Finanzierungskosten ausgesetzt sind, wenn die Zinssätze weiter steigen.

Daher ist die „Rekord“-Kapitalrendite eher eine Fata Morgana und der Trend beim ROIC könnte sich bald umkehren.

Wichtige Details zu ausgewählten NC 2000-Sektoren

Gemessen an der Veränderung des ROIC schnitt der Energiesektor in den letzten zwölf Monaten am besten ab und stieg um über 720 Basispunkte. Angesichts der Auswirkungen von COVID-19 auf Energieunternehmen und Energiepreise im Jahr 2020 und der Stärke der Erholung ist dieser Trend nicht überraschend.

Auf der anderen Seite verzeichnete der Sektor Telekommunikationsdienste mit nur 3 Basispunkten die geringste Verbesserung des ROIC im Vergleich zum Vorjahr in den letzten zwölf Monaten.

Insgesamt erzielt der Technologiesektor mit Abstand den höchsten ROIC aller Sektoren und der Versorgungssektor den niedrigsten ROIC.

Im Folgenden hebe ich den Technologiesektor hervor, der im NC 2000 den höchsten ROIC aufweist.

Beispielsektoranalyse: Technologie

Abbildung 1 zeigt, dass der ROIC des Technologiesektors von 18.1 % im 1. Quartal 21 auf 20.9 % im 1. Quartal 22 gestiegen ist. Die NOPAT-Marge des Technologiesektors stieg von 17.4 % in 1Q21 auf 18.6 % in 1Q22, während der investierte Kapitalumschlag von 1.04 in 1Q21 auf 1.12 in 1Q22 stieg.

Abbildung 1: Technologie-ROIC vs. WACC: Dez. 1998 – 5

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Abbildung 2 vergleicht die Trends der NOPAT-Marge und des investierten Kapitalumschlags für den Technologiesektor seit Dezember 1998. Ich summiere die einzelnen NC 2000/Sektor-Bestandteile für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital, um diese Kennzahlen zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die „Aggregate“-Methodik.

Abbildung 2: Technologie-NOPAT-Marge vs. IC Turns: Dez. 1998 – 5

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die Aggregate-Methode für den ROIC mit zwei anderen marktgewichteten Methoden: marktgewichteten Metriken und marktgewichteten Treibern. Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, die im Anhang aufgeführt sind.

Abbildung 3 vergleicht diese drei Methoden zur Berechnung der ROICs des Technologiesektors.

Abbildung 3: Technologie-ROIC-Methoden im Vergleich: Dez. 1998 – 5

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über einen bestimmten Bestand, Stil oder ein bestimmtes Thema.

Anhang: ROIC mit unterschiedlichen Gewichtungsmethoden analysieren

Ich leite die obigen Metriken ab, indem ich die einzelnen NC 2000 / Sektor-Bestandteile für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital summiere, um die dargestellten Metriken zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die "Aggregat" -Methode.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die Aggregatmethode für ROIC mit zwei anderen marktgewichteten Methoden:

Marktgewichtete Kennzahlen - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des ROIC für die einzelnen Unternehmen in Bezug auf ihren Sektor oder die gesamte NC 2000 in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des NC 2000 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den ROIC jedes Unternehmens mit seinem Gewicht
3. Der NCIC / Sektor-ROIC entspricht der Summe der gewichteten ROICs für alle Unternehmen im NC 2000 / Sektor

Marktgewichtete Treiber - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des NOPAT und des investierten Kapitals für die einzelnen Unternehmen in der NC 2000 / jeden Sektor in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des NC2000 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den NOPAT jedes Unternehmens und investiere Kapital mit seinem Gewicht
3. Ich summiere den gewichteten NOPAT und das investierte Kapital für jedes Unternehmen im NC 2000 / jeden Sektor, um den gewichteten NOPAT und das gewichtete investierte Kapital des NC 2000 / Sektors zu bestimmen
4. NC 2000 / Sektor ROIC entspricht gewichtetem NC 2000 / Sektor NOPAT geteilt durch gewichtetes NC 2000 / Sektor investiertes Kapital

Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, wie unten beschrieben:

Aggregatmethode

Vorteile:

• Übersichtlicher Blick auf die gesamte NC 2000/Branche, unabhängig von Unternehmensgröße oder Gewichtung.
• Entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global.

Nachteile:

• Anfällig für Auswirkungen von Unternehmen, die in die Unternehmensgruppe eintreten oder aus dieser austreten, was sich trotz der Veränderungen durch Unternehmen, die in der Gruppe verbleiben, unangemessen auf die Gesamtwerte auswirken kann.

Marktgewichtete Kennzahlen Methode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten NC 2000 / Sektor und gewichtet seine Metriken entsprechend.

Nachteile:

• Anfällig für übergroße Auswirkungen eines oder mehrerer Unternehmen, wie unten im Sektor Nichtzyklische Verbraucher gezeigt. Diese übergroße Auswirkung tritt in der Regel nur bei Verhältnissen auf, bei denen ungewöhnlich kleine Nennerwerte zu extrem hohen oder niedrigen Ergebnissen führen können.

Marktgewichtete Fahrermethode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten NC 2000 / Sektor und gewichtet seinen NOPAT und das investierte Kapital entsprechend.
• Reduziert potenzielle übergroße Auswirkungen eines oder mehrerer Unternehmen, indem Werte aggregiert werden, die das Verhältnis bestimmen, bevor das Verhältnis berechnet wird.

Nachteile:

• Kann die Auswirkungen von Änderungen von Periode zu Periode in kleineren Unternehmen minimieren, da deren Auswirkungen auf den gesamten Sektor NOPAT und das investierte Kapital geringer sind.

[1] Der NC 2000 besteht aus den 2000 größten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung in der Berichterstattung meiner Firma. Die Bestandteile werden vierteljährlich aktualisiert (31. März, 30. Juni, 30. September und 31. Dezember). Ich schließe Unternehmen aus, die nach IFRS berichten, und Nicht-US-ADR-Unternehmen.

[2] Ich berechne diese Metriken basierend auf der Methodik von SPGI, die die einzelnen NC 2000-Bestandteile für NOPAT und investiertes Kapital summiert, bevor sie zur Berechnung der Metriken verwendet werden. Ich nenne dies die „Aggregate“-Methodik.

[3] Meine Forschung basiert auf den neuesten geprüften Finanzdaten, in den meisten Fällen handelt es sich um 1Q22 10-Q. Die Preisdaten beziehen sich auf den 5.