Die Inflations-Horrorgeschichte ist noch nicht vorbei. Fragen Sie einfach Australien.

Ökonomen untersuchen alle verfügbaren Daten, Umfragen und Berichte, um herauszufinden, wohin sich das globale Finanzsystem entwickelt. Es könnte einfacher sein, die Aktion in der Zentrale der Reserve Bank of Australia in Sydney zu verfolgen.

Oder besser gesagt: die wachsende Kontroverse dort, nachdem eine Institution, die 25 Jahre lang zu den gesündesten überhaupt gehört hatte, den Plan zur Inflation verloren hatte.

Von 1996 bis 2006 leitete Ian Macfarlane die RBA mit einem Geschick, das die Aufmerksamkeit der Federal Reserve Central in Washington auf sich zog. Beamte wie der damalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan und die Abgeordneten Alice Rivlin, Edward Kelley und andere waren von dem gefesselt Inflationszielsystem die RBA verabschiedete 1993. Macfarlanes Team testete geschickt seine Macken und Grenzen.

Glenn Stevens übernahm 2006 das Steuer der RBA. Wie der Freizeitpilot, der er an Wochenenden war, gelang auch Stevens so manche sanfte Landung.

2016 übergab Stevens das Cockpit an Philip Lowe, der damals eine ruhige Hand zu sein schien. Lowe hat seitdem zugelassen, dass die RBA-Politik auf eine Weise vom Kurs abweicht, die schmerzhaft anzusehen ist.

Wie der derzeitige Fed-Chef Jerome Powell reagierte Lowe nur langsam auf die wiederauflebende Inflation, als die Nationen sich bemühten, von Covid-19 wieder zu öffnen. Australien ist oben 7% gegenüber dem Vorjahr.

Jetzt scheint Lowe entschlossen zu sein, die australische Wirtschaft in eine Rezession zu treiben – eine tiefe, wenn nötig –, um die Inflation wieder in Gang zu bringen 2 % bis 3 % Bereich.

Stephen Koukoulas von Market Economics spricht für viele, wenn er das Versäumnis der RBA, Überhitzungsrisiken einen Schritt voraus zu bleiben, als „schrecklichen Fehler“ bezeichnet. Wirklich, „was für eine schreckliche Erfolgsbilanz und ein schreckliches Vermächtnis“ für Lowe, fügt Koukoulas hinzu.

Was für eine Vorschau auch darauf, womit andere Zentralbanken bald zu tun haben könnten. Die Botschaft, die Australien Volkswirtschaften von Asien in den Westen schickt: Gerüchte, die Inflation habe ihren Höhepunkt erreicht und die Straffung der Zentralbanken sei abgeschlossen, waren stark übertrieben.

Analyst Craig Erlam von OANDA merkt an, dass das Protokoll des jüngsten geldpolitischen Treffens der RBA „hervorgehoben hat, wie verunsichert die politischen Entscheidungsträger von den jüngsten Inflationsentwicklungen sind, wobei eine Pause bei der Straffung nicht einmal diskutiert wurde, obwohl dies zu einem Zeitpunkt der Fall zu sein schien Zentralbank war auf dem Weg.“

Tatsächlich, so Erlam, „drehte sich die Debatte darum, ob es notwendig sei, den Wachstumszyklus zu beschleunigen, was Anleger verunsichern könnte, die in dem Glauben, dass das Ende nahe ist, entspannter geworden sind.“

Die Botschaft aus Sydney, sagt Erlam, ist eine, „die von politischen Entscheidungsträgern auf der ganzen Welt oft nicht gehört wird“. Es ist so, dass „es noch mehr zu tun gibt und dass die Zinsen möglicherweise länger hoch bleiben müssen, aber die Anleger waren dafür nicht immer empfänglich.“

Das Ergebnis ist, dass Amerikas Inflations-Horrorgeschichte möglicherweise nicht wie erhofft endet. Das bedeutet, dass auch die Powell Fed möglicherweise energischer auf die Bremse treten muss, als die Entscheidungsträger glauben.

Das Protokoll der Fed-Sitzung vom 31. Jan.-Feb. 1 Policy Meeting signalisierte, dass die Besorgnis über die Inflation hoch bleibt. Preisdruck „weit über“ dem 2%-Ziel der Fed „blieb“, stimmten Beamte zu. Die Arbeitsmärkte „blieben sehr angespannt und trugen zu anhaltendem Aufwärtsdruck auf Löhne und Preise bei.“

Obwohl die jüngsten Daten darauf hindeuten, dass sich die Dinge abkühlen könnten, zeigte das Protokoll, dass Fed-Beamte „betonten, dass wesentlich mehr Nachweise für Fortschritte in einer breiteren Preisspanne erforderlich seien, um zuversichtlich zu sein, dass sich die Inflation auf einem nachhaltigen Abwärtspfad befinde“. Unterm Strich waren sich die meisten einig, „laufende“ Zinserhöhungen bleiben auf dem Tisch.

Chinas rasche Wiedereröffnung hilft kaum. Die US-Inflation war bereits auf einem 40-Jahres-Hoch, als Peking plötzlich die „Null-Covid“-Sperren beendete. Jetzt pumpt Asiens größte Volkswirtschaft neue Nachfrage in das globale Finanzsystem. Und ein neuer Grund, sich über weitere Inflation Sorgen zu machen.

Dies hat Zentralbanker dazu gebracht, Hinweise darauf zu nehmen, dass die Inflation mit einem großen Körnchen Salz nachlässt – und weitere Preisturbulenzen vorausahnen.

Pawel Borowski, Analyst bei Fitch Ratings, weist darauf hin, dass die Schlagzeile „Inflationsraten, obwohl sie immer noch hoch sind, in den letzten Monaten nachgelassen haben und die ersten Anzeichen eines Rückgangs in vielen“ Top-Volkswirtschaften zeigten. Dazu gehören unter anderem die USA, die Eurozone, Deutschland, Italien, Spanien, Kanada, Brasilien, Russland und die Türkei.

Und doch haben in vielen dieser Länder in den letzten Wochen „gleichzeitig die Zentralbanken ihre Zinserhöhungszyklen fortgesetzt und die Leitzinsen angehoben“, stellt Borowski fest. Veranstaltungen in Sydney könnten hier das fehlende Glied sein.

Demnächst könnte dies sogar bei der der Fall sein Bank of Japan. Asiens zweitgrößte Wirtschaft leidet außerdem unter der schlimmsten Inflation seit 2 Jahren, während die Wirtschaft kaum wächst. Japans Inflation von etwa 40 % ist doppelt so hoch wie das Ziel der BOJ von 4 %.

„Wir gehen davon aus, dass sich die leichte Erholung in diesem Jahr fortsetzt“, sagt Ökonom Min Joo Kang von der ING Bank. „Aber es ist fraglich, ob es stark genug sein wird, damit die Bank of Japan so schnell Fortschritte bei der Normalisierung machen kann, wie es der Markt erwartet.“

Andererseits erinnern die Ereignisse in Sydney die Zentralbanken an die Gefahren der Geduld. Es ist natürlich kompliziert. So viel von heutige Inflation kommt von Kräften, die eine straffere Geldpolitik wirklich nicht aufhalten kann: Wladimir Putins Invasion in der Ukraine und Unterbrechungen der Lieferkette im Zusammenhang mit Covid.

Trotzdem muss die Idee, dass die normalen Instrumente der Geldwirtschaft immer noch gelten – die, die Lowe bei der RBA verfolgt hat – ernsthaft überarbeitet werden. Australier lernen das auf die harte Tour.