Inflationspause?

Der Juli brachte eine gewisse Erleichterung an der Inflationsfront. Aufgrund eines Rückgangs der Energiepreise um 4.6 % zeigte der Gesamtverbraucherpreisindex (CPI) für den Monat nicht Inflation. Der Aktienmarkt nahm sich die Nachricht so zu Herzen, dass der Referenzindex S&P 500 bei der Eröffnungsglocke um 1.7 % stieg. Die Anleger scheinen zu glauben, dass die guten Nachrichten die Federal Reserve (Fed) davon überzeugen werden, ihre Bemühungen zur Inflationsbekämpfung aufzugeben, die Zinserhöhungen einzustellen und den Finanzmärkten großzügiger Liquidität zur Verfügung zu stellen. Sollte die Fed so reagieren, würde sie einen großen Fehler machen. Ein Monat kehrt keinen Trend um, insbesondere nicht einen, der seit über einem Jahr erheblich an Dynamik gewonnen hat. Details aus diesem letzten CPI-Bericht machen diese Tatsache deutlich.

Das Essen ist die erste Überlegung. Es ist der größte einzelne Teil des amerikanischen Haushaltsbudgets und stieg allein im Juli um 1.1 %, eine jährliche Inflationsrate von 14 % und eine deutliche Beschleunigung gegenüber den 10.9 %, die während der letzten 12 Monate gemittelt wurden. Allein dieses Bild setzt ungeachtet aller anderen Erwägungen die Haushalte und die Fed unter Druck und hat auch politische Auswirkungen.

Es ist auch nicht davon auszugehen, dass die Energiepreise in den kommenden Monaten weiter für Entlastung sorgen werden wie im Juli. Knappe Raffineriekapazitäten lassen die Benzin- und Heizölpreise seit einiger Zeit stärker steigen als die Rohölpreise. Der Rückgang der Einzelhandelspreise für Energie im Juli scheint zu signalisieren, dass die Produktion raffinierter Produkte die Nachfrage endlich eingeholt hat. Nachdem diese Anpassung nun mehr oder weniger abgeschlossen ist, sollten die Benzin- und Heizölpreise wieder denen des Rohöls folgen. Und diese Preise sind wieder gestiegen. Der Preis für ein Barrel der Benchmark West Texas Intermediate erreichte Anfang August einen Tiefststand von 88.54 $. Seitdem ist er auf 91.41 $ pro Barrel gestiegen. Selbst wenn es nicht weiter geht, deutet die bereits erfolgte Erhöhung auf einen Anstieg der Einzelhandelsenergiepreise um 3.2 % im August und eine Umkehrung eines großen Teils des Rückgangs im Juli hin.

Für den Rest des Inflationsindex – die sogenannte „Kern“-Messung, die Lebensmittel und Energie ausschließt – brachte der Juli nur eine bescheidene Erleichterung. Diese Kennzahl stieg zwischen April und Juni zwischen 0.6 % und 0.7 % pro Monat oder mit einer durchschnittlichen Jahresrate von 7.8 %. Der Juli zeigte einen monatlichen Gewinn von 0.3 % oder eine Jahresrate von 3.7 %. Sollte dies so bleiben, würde sie immer noch die von der Fed bevorzugte Inflation von 2.0 % übersteigen. Aber es ist nicht ersichtlich, dass die Wirtschaft selbst diese relative Mäßigung der Inflation realisieren wird.

Ein Teil des Einbruchs der „Kern“-Inflation im Juli spiegelte einen Rückgang der Preise für Transportdienstleistungen um 0.5 % wider, eine direkte Folge des Rückgangs der Energiepreise, der, wie bereits angedeutet, wahrscheinlich nicht anhalten wird. Ein Rückgang der Gebrauchtwagenpreise um 0.4 % trug ebenfalls dazu bei, das Tempo der Kerninflation im Juli zu bremsen, aber dies ist eine notorisch volatile Komponente des CPI und wird im August wahrscheinlich ebenso stark ansteigen wie ihren Rückgang wiederholen. Trotz dieser unzuverlässigen Quellen der Entlastung zeigten die Miet- und Wohnungspreise im Juli weiterhin die durchschnittliche jährliche Steigerungsrate von 8 %, die sie das ganze Jahr über hatten, während sich die Preise für medizinische Dienstleistungen von der jährlichen Steigerungsrate von 4 % unheilvoll beschleunigten durchschnittlich bisher in diesem Jahr auf eine Jahresrate von 5 % im Juli.

Natürlich ist alles möglich, aber die Wahrscheinlichkeiten deuten auf drei Dinge hin: Die Dinge stehen bei weitem nicht so gut, wie die Schlagzeilenzahl vermuten lässt. Sollten sich die Aussichten beruhigen, wird die Inflation in einem inakzeptablen und belastenden Tempo weitergehen. Die Fed würde einen Fehler begehen, wenn sie ihre erklärte Entschlossenheit, an ihrer Inflationsbekämpfungspolitik festzuhalten, rückgängig machen würde.