Der legendäre Value-Investor Benjamin Graham bemerkte, dass erfolgreiches Investieren die „Geduld erfordert, auf Gelegenheiten zu warten, die Jahre auseinander liegen können“. Aber sobald diese Momente auftauchen, erfordert es auch die Disziplin, an ihnen festzuhalten, während sie sich im Laufe der Zeit entfalten. Das ist ein entscheidender Punkt, an den sich die Anleger von heute erinnern müssen.
Nachdem sie 15 mühevolle Jahre darauf gewartet haben, dass der Wert das Wachstum übertrifft – was Anfang 2021 begann – kehren einige Anleger der aufkeimenden Erholung bereits den Rücken. Da sich die Zinssätze normalisiert haben, hört man Gespräche, in denen sich die Leute laut fragen, ob sie die Rally verpasst haben. EIN CNBC Die Schlagzeile forderte die Leser auf: „Es ist zu spät, Wert zu suchen, also steigen Sie stattdessen in Wachstumsaktien ein.“
Fund-Flow-Daten untermauern diesen Trend weg von Value. Im November war der börsengehandelte Fonds mit den größten Nettozuflüssen der Invesco QQQ Trust, der die größten Wachstumsaktien an der Nasdaq hält, von denen fast die Hälfte Technologietitel sind. Im Gegensatz dazu war der ETF mit den größten Einzelabflüssen im November der Vanguard Value ETF, obwohl der Monat Dezember eine gewisse Umkehrung dieser Abflüsse zeigte. Diese Ströme sind angesichts der Tatsache überraschend, dass der QQQ im vergangenen Jahr zum 30. Dezember 31 um mehr als 2022 % gefallen ist, während der Vanguard Value ETF im gleichen Zeitraum nur etwa 2 % gefallen ist.
Dasselbe geschah kurz nach dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000, als kleine Werte begannen, das Wachstum von Mega-Caps zu überstrahlen. Nur ein Jahr nach Beginn des Tech-Wracks gingen einige Anleger, die sich im Value-Zyklus zu spät fühlten, davon aus, dass sie ihr Zeitfenster verpasst hatten, und entschieden sich stattdessen, auf große Wachstumsaktien zu setzen, die sie fälschlicherweise für Schnäppchen hielten, nur weil ihre Aktienkurse gefallen waren.
Das stellte sich als Verliererwette heraus. Diejenigen, die bis ins Jahr 500 hinein in Aktien des Standard & Poor's 2000 Information Technology Index investierten, verloren in den nächsten fünf Jahren kumulativ 29 %. Im Gegensatz dazu legten diejenigen, die geduldig blieben und weiter in Small-Cap-Werte investierten, von Anfang 89 bis 2000 um 2001 % zu, basierend auf dem Russell 2005 Value Index.
Für die Anleger von heute, die sich fragen, ob es zu spät ist, auf Wert umzusteigen, sollte diese Erfahrung einen wichtigen Hinweis liefern. Wachstum und Wert wechseln sich in der Regel ab und führen den Markt an, aber die Zyklen dauern oft Jahre, nicht Tage.
Es hebt auch einen wichtigen Punkt hervor: Value Investing und „Buy on the Dips“ sind nicht dasselbe. Nur weil beliebte Wachstumsaktien, die einst die Lieblinge des Marktes waren, deutlich unter ihrem Höchststand liegen, heißt das nicht, dass sie billig sind. Oder billig genug, um sie kaufenswert zu machen. Sie haben möglicherweise mehr Platz zum Fallen.
Rückblickend auf das Jahr 2000 dachten Anleger, die angeschlagene Wachstumsaktien während der Baisse kauften, nicht wie echte Schnäppchenjäger. Wie Graham feststellte, konzentriert sich der intelligente Investor auf die Fundamentaldaten und ist sich immer bewusst, einen Sicherheitsspielraum in seine Strategie einzubauen.
Ende 2000 waren Small- und Mid-Cap-Value immer noch attraktiver bewertet als Large-Cap-Wachstum, selbst nach den großen Verlusten im Technologiesektor. Beispielsweise lag die Gewinnrendite des Sektors Informationstechnologie im S&P 500 – die den durch eine Investition erwirtschafteten Gewinn pro Aktie dividiert durch den Preis pro Aktie misst – bei 3.1 %. Das lag deutlich unter der Gewinnrendite von 7.4 % für den Russell 2000 Value Index.
Wenn die Gewinnrendite von Tech höher gewesen wäre als der Zinssatz, der von „risikofreien“ Vermögenswerten wie Schatzwechseln gezahlt wird, hätten sie vielleicht einen gewissen Reiz gehabt. Aber das war nicht der Fall. Die Ertragsrendite von Tech war im Dezember 2000 2 Prozentpunkte niedriger als die T-Rechnungen; mit anderen Worten, seine Marktrisikoprämie war negativ. Warum sollte jemand auf eine Investition setzen, die ihn erhöhten Marktrisiken aussetzt, wenn er mit risikolosem Bargeld mehr verdienen könnte? Ein wichtiger Punkt, den es zu berücksichtigen gilt, wenn wir aus einer längeren Phase ungewöhnlich niedriger Zinsen herauskommen.
Spulen wir vor bis heute – ungeduldige Anleger, die darüber nachdenken, angeschlagene Wachstumsaktien zu kaufen, sollten verstehen, dass die Situation die Ära der Dotcom-Blase widerspiegelt. Die Marktrisikoprämie für Tech-Aktien ist erneut negativ. Mit Gewinnrenditen von 10.5 % bzw. 7.4 % für Aktien in den Indizes Russell 2000 Value und Russell Midcap Value erscheinen sie selbst nach dem Absturz im Jahr 2022 weitaus attraktiver als Large-Cap-Tech.
Dies unterstreicht, warum Anleger es vermeiden sollten, auf ihr Bauchgefühl zu reagieren und sich stattdessen auf die Fundamentaldaten zu konzentrieren, insbesondere in einer Zeit, in der die Marktrisiken steigen.
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Ungeduldige Anleger müssen sich an die Lehren aus der Dotcom-Blase erinnern
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Quelle: https://www.barrons.com/articles/investors-need-to-remember-the-dot-com-bubble-growth-value-tech-stocks-51673041265?siteid=yhoof2&yptr=yahoo