Ich will nicht grob sein, aber diese bullischen Ölprognosen sind bullisch

Brent-Rohöl ist von seinen Höchstständen von 135 $ pro Barrel auf dem Spotmarkt im März gefallen, als Russland in die Ukraine einmarschierte, und wird jetzt bei 95 $ pro Barrel gehandelt und kämpft darum, Gewinne über 100 $ pro Barrel zu halten. Damals war die ganze Welt davon überzeugt, dass uns das Öl aufgrund der ineffizienten Politik westlicher Regierungen in Bezug auf die Umstellung auf saubere Energie und der Sanktionen gegen russisches Öl ausgeht. Investmenthäuser forderten euphorisch eine Rallye des Öls bis auf 150 und sogar 200 Dollar pro Barrel.

Es ist jedoch nie wirklich so einfach, da es auf den Rohstoffmärkten nicht um das Nachfrage-/Angebotsgleichgewicht heute geht, sondern vielmehr darum, wie dieses Gleichgewicht morgen aussehen wird. Viele Forscher stützen ihre Sicht auf das Morgen, indem sie aufzeichnen, was passiert ist, und sie berücksichtigen nicht, was möglicherweise passieren könnte, wenn die Weltwirtschaft von Wachstum zu Rezession übergeht.

Leider ist der Ölpreis um fast 40 % gefallen, und hier am Dienstagmorgen hat Goldman in einem verzweifelten Versuch, seine Forderungen zu rechtfertigen, seine Ölpreisprognose für das zweite Quartal/dritte Quartal von den vorherigen 110 $ auf eine Spanne von 125 bis 130 $ pro Barrel gesenkt auf 140 $ pro Barrel, unter Berufung auf die Null-Covid-Politik und jede Erzählung, die es finden könnte, um den Schritt zu rechtfertigen, obwohl es immer noch seinen optimistischen Ruf für die Zukunft wiederholt. Bullish zu sein ist schön und gut, aber wenn die Kurse um 40 % oder mehr fallen, nur um etwa ein Jahr später wieder zu steigen, ist das wirklich nicht hilfreich für Anleger, da ein bullischer Call irgendwann in einem Zyklus zwangsläufig richtig sein wird.

Bei Rohstoffen dreht sich alles um das Timing und um die Bewertung des Gleichgewichts zwischen Nachfrage und Angebot. Ersteres ist immer das Schwierigste, da sich dies im Laufe der Zeit im Laufe der Zyklen ändert.

Anfang dieses Jahres kam der Krieg in der Ukraine zu einer Zeit, als wir einen sehr kalten Winter hatten, der die Lagerbestände an Destillaten zu einer Zeit knapp machte, als die Welt angesichts des durch Covid verursachten Konjunkturschubs noch wuchs. Aber wenn dieser Saft weggenommen wird, bröckeln die globalen Volkswirtschaften, wie die PMI- und ISM-Daten und eine Vielzahl anderer Umfragen zeigen, da wir weltweit in eine Rezession und nicht in eine Verlangsamung eintreten.

Die meisten Anleger und Zentralbanken debattieren über den Zeitpunkt und erkennen nicht, dass wir uns bereits in einem befinden und nichts getan werden kann, weil die Inflation einfach zu hoch ist. Ihr einziges Mittel gegen wirtschaftliche Schwäche war immer, mehr Geld zu drucken. Würden sie das heute tun, wären wir für Jahrzehnte in einer Stagflation.

Die Ölmärkte durchlaufen saisonale Zyklen, und derzeit befinden wir uns in der Hochsaison der Sommerfahrsaison, die normalerweise zu einem Anstieg der Benzinnachfrage führt. Angesichts der hohen Preise an der Zapfsäule und der Belastung durch makroökonomische Faktoren für die US-Verbraucher hat sich die Nachfrage in diesem Jahr jedoch überhaupt nicht belebt, sondern ist eher rückläufig. Auf Basis eines gleitenden Vier-Wochen-Durchschnitts liegt die Benzinnachfrage in diesem Jahr um 8.8 % unter dem Niveau von 2021 und sogar unter dem Niveau von 2020. So schwach ist die zugrunde liegende Nachfrage.

Diese Nachfragezahlen wurden nicht von den gleichen optimistischen Investmenthäusern eingepreist oder in Bleistift eingetragen, die davon ausgehen, dass die Welt die Produktion schmutziger fossiler Brennstoffe vollständig eingestellt hat und dass es keine mehr gibt, während die Nachfrage auf Allzeithochs liegt. Bei Rohstoffen ist das nie der Fall, wie wir bei Kohle gesehen haben. Es kommt immer auf den richtigen Preis an und wann die Nachfrage besteht. Angesichts der heutigen Raffineriemargen auf solch lukrativen Niveaus angesichts der anfänglichen Produktknappheit waren die Raffinerien gezwungen, die Mengen zu erhöhen. Und siehe da, die Lagerbestände ziehen an. Die Enge war da, aber es ist eine Frage des Timings.

Es gibt ein säkulares Argument dafür, dass Öl länger höher gehandelt wird, um das Angebot anzukurbeln, wenn – und das ist ein großes Wenn – die Nachfrage stark bleibt oder wenn China wieder in vollem Gange ist. All das verloren geglaubte russische Öl fand seinen Weg nach China und Indien. Auf den weltgrößten bzw. drittgrößten Rohölimporteur entfielen 1.85 Millionen Barrel pro Tag der russischen Gesamtexporte von 4.47 Millionen Barrel pro Tag im Juli, so die Daten des Rohstoffanalysten Kpler. Aber die Juli-Daten haben im Vergleich zu früheren Monaten einen verlangsamten Trend gezeigt. Könnte es sein, dass sie genug Öl haben oder nicht so viel brauchen, selbst mit dem Rabatt von mindestens 10 Dollar pro Barrel?

Es gibt Anzeichen dafür, dass Indiens Appetit auf russisches Öl einen Höhepunkt erreicht, wobei Kpler die Importe im Juli auf 1.05 Millionen Barrel pro Tag schätzt, verglichen mit 1.12 Millionen Barrel pro Tag im Juni. Im Moment sinkt die Nachfrage zu einem Zeitpunkt, an dem das Angebot anzieht, was nur bedeuten kann, dass die Preise weiter nach unten gehen können, zum Nachteil aller bullischen Sell-Side-Häuser.