„Riesig, vermisst und wachsend“: 65 Billionen Dollar Schulden in Dollar lösen Besorgnis aus

(Bloomberg) – Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich besteht ein verborgenes Risiko für das globale Finanzsystem in den 65 Billionen Dollar an Schulden, die von Nicht-US-Institutionen über Währungsderivate gehalten werden.

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In einem Papier mit dem Titel „riesig, fehlend und wachsend“ sagte die BIZ, ein Mangel an Informationen erschwere es den politischen Entscheidungsträgern, die nächste Finanzkrise vorherzusehen. Insbesondere äußerten sie Bedenken hinsichtlich der Tatsache, dass die Schulden aufgrund von Rechnungslegungskonventionen zur Verfolgung von Derivatepositionen nicht in Bilanzen erfasst werden.

Die Ergebnisse, die auf Daten einer Umfrage zu den globalen Devisenmärkten Anfang dieses Jahres basieren, bieten einen seltenen Einblick in das Ausmaß der versteckten Hebelwirkung. Devisenswaps waren ein Brennpunkt während der globalen Finanzkrise von 2008 und der Pandemie von 2020, als der Dollar-Finanzierungsstress die Zentralbanken zwang, einzugreifen, um notleidenden Kreditnehmern zu helfen.

Natürlich sind die Schulden durch einen entsprechenden Betrag an harter Währung gedeckt. Um zu verstehen, wie das System funktioniert, stellen Sie sich einen niederländischen Pensionsfonds vor, der Vermögenswerte in den USA kauft. Als Teil der Transaktion wird es häufig einen Devisenswap verwenden, um Euro in Dollar zu tauschen. Wenn er dann geschlossen ist, zahlt der Fonds Dollar zurück und erhält Euro. Für die Dauer des Handels wird die Zahlungsverpflichtung außerbilanziell erfasst, was die BIZ als „blinden Fleck“ im Finanzsystem bezeichnet.

Laut den BIZ-Forschern Claudio Borio, Robert McCauley und Patrick McGuire ist es diese Undurchsichtigkeit, die die politischen Entscheidungsträger benachteiligt.

„Es ist nicht einmal klar, wie viele Analysten sich der Existenz der großen außerbilanziellen Verpflichtungen bewusst sind“, schrieben sie. „In Krisenzeiten geraten Maßnahmen zur Wiederherstellung des reibungslosen Flusses kurzfristiger Dollars im Finanzsystem – zum Beispiel Swap-Linien der Zentralbanken – ins Wanken.“

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Die versteckte globale Schuldenbombe von 65 Billionen Dollar: Paul J. Davies

Die Zentralbanken haben Wege gefunden, die Dollarnachfrage in Stresszeiten zu steuern. Die Federal Reserve verfügt über Instrumente wie Swap-Linien und die FIMA-Repo-Fazilität, um eine Blockierung der Märkte zu verhindern.

Für die Forscher der BIS ist es das schiere Ausmaß der Swaps, das besorgniserregend ist. Sie schätzen, dass Banken mit Hauptsitz außerhalb der USA 39 Billionen US-Dollar dieser Schulden tragen – mehr als das Doppelte ihrer bilanziellen Verpflichtungen und das Zehnfache ihres Kapitals. Bilanzierungskonventionen verlangen nur, dass Derivate auf Nettobasis gebucht werden, sodass der volle Umfang der beteiligten Barmittel nicht in einer Bilanz erfasst wird.

„Es gibt ein erstaunliches Volumen an außerbilanziellen Dollarschulden, die teilweise versteckt sind, und die Abwicklung von Devisenrisiken bleibt hartnäckig hoch“, sagte Borio, Leiter der Währungs- und Wirtschaftsabteilung bei der BIZ.

Laut BIZ hat die globale Libor-Umstellung den Handel und das Hedging neu gestaltet

In einem separaten Bericht vom Montag wies die BIZ auch auf das Abwicklungsrisiko als eine weitere potenzielle Quelle der Instabilität auf dem Devisenmarkt hin. Forscher schätzen, dass 2.2 Billionen US-Dollar des täglichen Währungsumsatzes einem Abwicklungsrisiko ausgesetzt waren, d. h. der Möglichkeit, dass eine Partei eines Handels den Vermögenswert nicht liefert.

Zahlung-gegen-Zahlung-Vereinbarungen, ein Abwicklungsmechanismus, der Überweisungen koordiniert, um sicherzustellen, dass niemand mit einer Forderung zurückbleibt, seien für bestimmte Geschäfte tendenziell ungeeignet oder zu teuer, heißt es in dem BIZ-Papier.

„Es besteht eindeutig ein dringender Bedarf für die Teilnehmer des Großhandelsmarktes, nach alternativen Wegen zu suchen, um das Abwicklungsrisiko in einer breiten Palette von Währungen außerhalb der traditionellen Majors zu beseitigen“, sagte Jerome Kemp, Präsident des Post-Trade-Verarbeitungsunternehmens Baton Systems, als Antwort zum Papier.

–Mit Unterstützung von Eva Szalay.

(Aktualisierungen mit Kontext aus einem zusätzlichen BIS-Bericht)

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