HSBC warnt Anleger, europäische Aktien auf der Suche nach Wert zu meiden

Laut Willem Sels, globaler CIO bei, sollten Anleger bei der Suche nach Value-Aktien eine Allokation in Europa vermeiden, da die Energiekrise des Kontinents bedeutet, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis immer noch nicht gegeben ist HSBC Private Banking und Vermögensverwaltung.

Die makroökonomischen Aussichten in Europa sind düster, da Versorgungsunterbrechungen und die Auswirkungen des russischen Krieges in der Ukraine auf die Energie- und Lebensmittelpreise weiterhin das Wachstum dämpfen und die Zentralbanken zwingen, die Geldpolitik aggressiv zu straffen, um die Inflation einzudämmen.

In der Regel haben sich Anleger auf der Suche nach Value-Aktien – Unternehmen, die im Vergleich zu ihren finanziellen Fundamentaldaten zu einem niedrigen Preis gehandelt werden – den europäischen Märkten zugewandt, wenn sie versuchen, Volatilität zu überstehen, indem sie in Aktien investieren, die stabile längerfristige Erträge bieten.

Im Gegensatz dazu bieten die USA eine Fülle namhafter Wachstumsaktien – Unternehmen, von denen erwartet wird, dass sie ihre Gewinne schneller als der Branchendurchschnitt steigern.

Obwohl Europa ein billigerer Markt als die USA ist, schlug Sels vor, dass der Unterschied zwischen den beiden in Bezug auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis – die Bewertungen der Unternehmen auf der Grundlage ihres aktuellen Aktienkurses im Verhältnis zu ihrem Gewinn pro Aktie – dies nicht „kompensiert“. das zusätzliche Risiko, das Sie eingehen.“

„Wir denken, dass die Betonung auf Qualität liegen sollte. Wenn Sie nach einer stilistischen Ausrichtung suchen und die Entscheidung auf der Grundlage des Stils treffen, sollten Sie meiner Meinung nach den Qualitätsunterschied zwischen Europa und den USA betrachten und nicht den Unterschied zwischen Wachstum und Wert“, sagte Sels zuletzt gegenüber CNBC Woche.

„Ich denke eigentlich nicht, dass Kunden und Investoren die geografische Allokation auf der Grundlage des Stils vornehmen sollten – ich denke, sie sollten dies auf der Grundlage Ihrer wirtschaftlichen und Ihrer Ertragsaussichten tun, also würde ich davor warnen Europa wegen der günstigeren Bewertungen und Zinsbewegungen zu kaufen.“

Da die Berichtssaison im nächsten Monat ernsthaft beginnen soll, gehen Analysten allgemein davon aus, dass die Herabstufungen der Gewinne kurzfristig weltweit dominieren werden. Die Zentralbanken setzen sich weiterhin dafür ein, die Zinssätze zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, und erkennen gleichzeitig an, dass dies zu wirtschaftlichen Unruhen und möglicherweise zu einer Rezession führen kann.

„Wir sehen eine wirtschaftliche Verlangsamung, einen länger anhaltenden Inflationsdruck und höhere öffentliche und private Ausgaben, um die kurzfristigen Folgen und langfristigen Ursachen der Energiekrise anzugehen“, sagte Nigel Bolton, Co-CIO bei BlackRock Fundamentale Aktien.

In einem am Mittwoch veröffentlichten Prognosebericht für das vierte Quartal deutete Bolton jedoch an, dass Stock Picker versuchen könnten, von Bewertungsunterschieden zwischen Unternehmen und Regionen zu profitieren, aber Unternehmen identifizieren müssten, die dazu beitragen würden, Lösungen für steigende Preise und Zinsen anzubieten.

Er argumentierte zum Beispiel, dass die Argumente für den Kauf von Bankaktien im letzten Quartal zugenommen hätten, da unerwartet heiße Inflationsberichte weiteren Druck auf die Zentralbanken ausgeübt hätten, die Zinssätze weiter aggressiv anzuheben.

Vorsicht vor den „Gasfressern“

Europa bemüht sich um eine Diversifizierung seiner Energieversorgung, da es vor der Invasion der Ukraine und den anschließenden Sanktionen für 40 % seines Erdgases auf russische Importe angewiesen war. Dieser Bedarf wurde Anfang dieses Monats verschärft, als Russlands staatlicher Gasriese Gazprom den Gasfluss nach Europa über die Pipeline Nord Stream 1 unterbrach.

„Der einfachste Weg, die potenziellen Auswirkungen von Gasengpässen auf Portfolios abzumildern, besteht darin, die Unternehmen mit hohen Energierechnungen als Prozentsatz des Einkommens zu kennen – insbesondere dort, wo die Energie nicht aus erneuerbaren Quellen stammt“, sagte Bolton.

„Der Energiebedarf der europäischen Chemieindustrie entsprach 51 2019 Millionen Tonnen Öl. Mehr als ein Drittel dieses Stroms wird durch Gas bereitgestellt, während weniger als 1 % aus erneuerbaren Energien stammt.“

Einige größere Unternehmen könnten in der Lage sein, eine Zeit der Gasknappheit zu überstehen, indem sie die Energiekosten absichern, was bedeutet, dass sie unter dem täglichen „Spot“-Preis zahlen, betonte Bolton. Wesentlich ist auch die Fähigkeit, steigende Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.

Kleinere Unternehmen ohne ausgeklügelte Hedging-Techniken oder Preissetzungsmacht könnten jedoch Probleme haben, schlug er vor.

„Wir müssen besonders vorsichtig sein, wenn Unternehmen, die attraktiv erscheinen, weil sie „defensiv“ sind – sie haben in der Vergangenheit trotz langsamem Wirtschaftswachstum Barmittel erwirtschaftet –, ein erhebliches, nicht abgesichertes Risiko von Gaspreisen haben“, sagte Bolton.

„Ein mittelständisches Brauereiunternehmen könnte erwarten, dass sich die Alkoholverkäufe während einer Rezession halten werden, aber wenn die Energiekosten nicht abgesichert sind, ist es für Investoren schwierig, sich auf kurzfristige Gewinne zu verlassen.“

BlackRock konzentriert sich auf Unternehmen in Europa mit global diversifizierten Aktivitäten, die sie vor den Auswirkungen der Gaskrise des Kontinents schützen, während Bolton meinte, dass von den auf dem Kontinent konzentrierten Unternehmen mit größerem Zugang zu nordischen Energieversorgungen besser abschneiden würden.

Wenn die Preiserhöhungen die Gasnachfrage nicht dämpfen und 2023 eine Rationierung erforderlich wird, schlug Bolton vor, dass Unternehmen in „strategisch wichtigen Branchen“ – Erzeuger erneuerbarer Energien, Militärunternehmen, Gesundheits- und Luft- und Raumfahrtunternehmen – mit voller Kapazität laufen dürfen.

„Unserer Ansicht nach ist eine angebotsseitige Reform erforderlich, um die Inflation zu bekämpfen. Das bedeutet Ausgaben für erneuerbare Energieprojekte, um die hohen Energiekosten anzugehen“, sagte Bolton.

„Dies bedeutet auch, dass Unternehmen möglicherweise Ausgaben tätigen müssen, um Lieferketten zu stärken und steigende Arbeitskosten zu bewältigen. Unternehmen, die anderen Unternehmen helfen, die Kosten niedrig zu halten, werden davon profitieren, wenn die Inflation länger hoch bleibt.“

BlackRock sieht hier Chancen in der Automatisierung, die die Arbeitskosten senkt, sowie in den Bereichen Elektrifizierung und Übergang zu erneuerbaren Energien. Bolton prognostizierte insbesondere eine steigende Nachfrage nach Halbleitern und Rohstoffen wie Kupfer, um mit dem Elektrofahrzeug-Boom Schritt zu halten.