Wie man weiß, wann der Ölpreis eine Rezession verursacht, in was man investieren sollte

Da der landesweite Durchschnitt für eine Gallone Gas den höchsten Preis seit 2008 erreicht und der Aktienmarkt angesichts des ersten Landkriegs in Europa seit dem Zweiten Weltkrieg, der von einem der weltweit größten Rohölproduzenten geführt wird, in Aufruhr ist, sind Rohölpreise und Energieaktien eine Herausforderung Schwerpunktbereich für Investoren. Für Börsenteilnehmer fällt es schwer, der Frage auszuweichen: Sind Energieaktien, die seit dem Tiefpunkt der Pandemie einen enormen Aufschwung erlebt haben, angesichts der geopolitischen Prämie immer noch ein Kauf? Aber die damit verbundene Frage könnte sie aufhalten, bevor sie weitermachen: Werden die Ölpreise eine Rezession auslösen?

Bespoke stellte letzte Woche fest, dass WTI-Rohöl am Freitagmorgen innerhalb der Woche um etwas mehr als 20 % gestiegen sei, einer von fünf Zeiträumen, in denen Rohöl innerhalb einer Woche um mehr als 20 % zulegte. Es stellte fest, dass drei der vier vorangegangenen Perioden, in denen die Preise in die Höhe schnellten, während einer Rezession stattfanden.

Rystad Energy, eines der weltweit führenden Beratungs- und Forschungsunternehmen im Energiesektor, geht davon aus, dass ein Rückgang der russischen Ölexporte um bis zu 1 Million Barrel pro Tag – und begrenzte freie Kapazitäten im Nahen Osten, um diese Lieferungen zu ersetzen – unter dem Strich Auswirkungen haben werden Die Ölpreise dürften weiter steigen, möglicherweise über 130 US-Dollar pro Barrel, und Hilfsmaßnahmen wie Freigaben aus der strategischen Erdölreserve können den Unterschied nicht ausgleichen.

Natürlich gibt es Meinungsverschiedenheiten und konträre Ansichten. Das Rohstoffteam von Citi schrieb letzte Woche, es werde „wahrscheinlich“, dass die Ölpreise bereits ihren Höhepunkt erreicht haben oder sich bald in der Nähe eines Höchststandes konsolidieren könnten. Dies würde jedoch eine Deeskalation der russischen Invasion in der Ukraine und Fortschritte bei den Iran-Gesprächen erfordern. Die US-Lagerbestände sind auf oder nahe Tiefstständen, aber Citi sagt, dass im 2. Quartal 22 ein Lageraufbau bevorsteht. 

Für Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, ist dies ein guter Zeitpunkt, um den Wert von Energieaktien in einem diversifizierten Portfolio zu prüfen und über das Risiko nachzudenken, dass der Ölpreis eine Rezession auslöst.

Als Analyst, der sich zu Beginn seiner Karriere mit dem Automobilsektor befasste, erinnert sich Colas an die Präsentationsplattformen, die Ökonomen vor drei Jahrzehnten bei den „Großen Drei“-Automobilherstellern verwendeten und die sie seit den Ölschocks der 1970er Jahre nutzten.

„Die Faustregel, die ich in den 1990er Jahren aus der Autoindustrie gelernt habe, lautet: Wenn die Ölpreise innerhalb eines Jahres um 100 % steigen, ist mit einer Rezession zu rechnen“, sagt er.

Vor einem Jahr kostete Rohöl 63.81 US-Dollar (4. März 2021) pro Barrel. Wenn man das verdoppelt, ist das der Ausübungspreis für eine Rezession. Rohöl liegt derzeit bei 115 US-Dollar.

„Wir sind nah dran und kommen schnell ans Ziel“, sagte Colas.

„Wir sind jetzt an einem Punkt angelangt, an dem die Preise an der Zapfsäule auf dem Heimweg von der Arbeit höher sind als auf dem Rückweg“, schrieb Bespoke am Freitag in einer Mitteilung an Kunden.

Aber Colas fügte hinzu, dass die Ölpreise beharrlich über dieser Verdoppelung liegen und bei 130 US-Dollar bleiben müssten, anstatt nur schnell anzusteigen und zurückzufallen, um besorgniserregend zu sein. „Ein oder zwei Tage sind in Ordnung, ein paar Wochen jedoch nicht“, sagte er. 

Ein großer Vorbehalt: Die Beweise sind nicht tiefgreifend. „Rezessionen kommen nicht so oft vor, wir sprechen also von drei Perioden seit 1990“, sagte Colas.

Andere Marktanalysen argumentieren, dass dies nicht die 1970er Jahre sind und Öl einen viel kleineren Teil des BIP und des Wirtschaftsverbrauchs ausmacht als damals. Eine JPMorgan-Analyse vom letzten Herbst hat dies bestätigt Die Aktienmärkte würden sich halten Und das in einem Umfeld, in dem die Ölpreise sogar zwischen 130 und 150 US-Dollar liegen.

Dennoch treiben die Ölpreise die Gaspreise voran und der Verbraucher macht 70 % der US-Wirtschaft aus. „Wenn man ihnen so viel Geld aus der Tasche zieht, muss es woanders herkommen“, sagte Colas.

Der Anstieg der Öl- und Benzinpreise erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem sich auch das Pendeln wieder normalisiert, da immer mehr Unternehmen im ganzen Land Arbeitnehmer zurückrufen, da die Omikron-Welle von Covid nachgelassen hat.

Die Büroauslastung liegt derzeit bei 35–37 %, und es wird bald viel mehr pendeln und zurückgelegte Kilometer zurücklegen, wobei bis zu 65 % der Arbeitnehmer, die derzeit zumindest einen Teil der Woche zu Hause sind, pendeln müssen, was noch zunehmen wird Druck auf die Gaspreise. Der Gasverbrauch in den USA ist stetig gestiegen, auf fast 8.7 Millionen Barrel, Tendenz steigend.

Die Rückkehr in die Büros ist nicht unbedingt eine schlechte Sache für die Wirtschaft, da das städtische Wachstum davon abhängt, aber gleichzeitig sagt Colas, dass ein breiteres wirtschaftliches Umfeld mit Ölpreisen, die dauerhaft über einem jährlichen Anstieg von 100 % liegen, diese Vorteile für das BIP wahrscheinlich überwiegt: „ Können wir wachsen, wenn die Ölpreise hier bei 100 % bleiben? Die jüngste Geschichte sagt nein.“

Er sagte, es gebe Hinweise aus jüngsten Zeiträumen, in denen Ölpreisspitzen nicht den Untergang der Wirtschaft bedeuteten, aber es gebe einen entscheidenden Unterschied zwischen diesen Zeiträumen und heute. Frühere Perioden, die nahe an einem rezessionsauslösenden Niveau lagen, in denen es jedoch zu keinem Wirtschaftsrückgang kam, sind 1987 (+85 %) und 2011 (81 %).

„Das Problem hier ist, dass die Ölpreise zwar schnell gestiegen sind, aber im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit bei weitem nicht ungewöhnlich hoch waren. Mit anderen Worten, die Verbraucher hatten diese Werte bereits im Kopf eingeplant, und obwohl sie sicherlich unerwünscht waren, waren sie keine völlige Überraschung“, schrieb Colas kürzlich in einer Mitteilung an Kunden. „Im Jahr 1987 verzeichneten wir einen starken prozentualen Anstieg, jedoch nicht auf absoluter Basis im Vergleich zu den Jahren zuvor. Von 2011 bis 2014 betrug die prozentuale Veränderung gegenüber dem Tiefpunkt von 2009 bis 2010 80 Prozent, aber auf absoluter Basis entsprach WTI der unmittelbaren Vorkrisenvergangenheit.“

Das letzte Jahrzehnt war für den Energiesektor nicht gerade gut Im S&P 500 und bei den meisten Anlegern sind Energieaktien untergewichtet. Derzeit macht der Energiesektor 3.8 % des US-Aktienmarktes aus. Auch wenn sich Energieaktien seit dem Pandemietief im März 2020 erholt haben, hat sich ihr Gesamtmarktprofil nicht verbessert. Bedenken Sie, dass Apple (7 %), Microsoft (6 %) und Alphabet (4.2 %) jeweils ein größeres Gewicht am US-Aktienmarkt haben als der gesamte Energiesektor.

Im Dezember 29 machte der Energiesektor 500 % des S&P 1980 aus, nach einem Jahrzehnt voller Ölschocks und enormer Gaspreisspitzen. Es war mehr oder weniger das, was Technologie heute auf dem US-Aktienmarkt darstellt. Energie ist grundsätzlich untergewichtet, und der Grund dafür ist verständlich: Energie war in sieben der letzten zehn Jahre entweder der Sektor mit der schlechtesten oder der zweitschlechtesten.

Dennoch hat Warren Buffetts Berkshire Hathaway kürzlich seine Chevron-Investition verdoppelt (um etwa 30 % erhöht) und letzte Woche eine 5-Milliarden-Dollar-Beteiligung an Occidental Petroleum bekannt gegeben.

Es ist möglich, dass Energieaktien – repräsentiert durch Sektor-ETFs wie XLE – auch dann noch zu kaufen sind, wenn die Ölpreise derzeit eine wahrscheinliche Ursache für eine Rezession sind.

Das bedeutet nicht, dass Energieaktien den Schmerz einer Rezession vermeiden würden. Die Aktien des Sektors sind möglicherweise nicht einmal positiv, können aber dennoch besser abschneiden als andere Sektoren. „Alle Korrelationen gehen auf eins, wenn der VIX bei 50 liegt“, sagte Colas und bezog sich dabei auf ein Maß für die Marktvolatilität, das einen Absturz signalisieren würde. Allerdings wies er darauf hin, dass der Aktienmarkt aufgrund der Erholung von den Spitzen des VIX in die 30er-Marke erst letzte Woche noch nicht abstürzen möchte. Und die aktuellen geopolitischen Ereignisse und das allgemeine Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage auf dem Rohölmarkt legen nahe, dass die aktuellen Ölpreise nachhaltig sind. In Kombination mit der verringerten Gewichtung des Energiesektors im S&P 500 sei die Bewertung des Sektors insgesamt „einfach lächerlich“, sagte Colas.

Dies sind nicht die 1970er-Jahre, und der Energiesektor erlangt auf relativer Sektorbasis nicht wieder diese herausragende Bedeutung auf dem Markt, aber noch im Jahr 2017, als Marktexperten davon sprachen, dass Ölunternehmen „unendlich bewertet“ seien, war der Sektor noch am Ende 6 % des Marktes. Es war klug, bei der Talsohle im Jahr 2020 zu kaufen, als der Sektor auf nur 2 % des Index fiel, aber Colas sagt, dass 3.8 % nicht die Zahl sind, die besagt, dass es Zeit zum Verkauf ist. „Ich kenne die richtige Zahl nicht, aber ich weiß, dass sie selbst im Jahr 2019 5 % des Index betrug.“ 

Für Colas ist die Berechnung, dass Energieaktien immer noch unterbewertet sind, einfach: Im Jahr 2011 war die Gewichtung des Energiesektors im S&P 500 mit 11.3 % fast dreimal so hoch wie im aktuellen Index, und die Preise für Energie waren ähnlich. "Was brauchst du noch?" er sagte.

Anleger sollten sich derzeit stark auf die Risikoabsicherung am Aktienmarkt konzentrieren, und vielleicht nur in den USA bei Energieaktien. In Europa wurden Energieaktien letzte Woche hart getroffen, was zeigt, dass es bei US-Energie nicht nur um die Ölpreise geht. „Europäische Aktien werden gerade zerstört. „Wir teilen keine Landmasse mit Russland“, sagte Colas. 

All dies führt Colas zu dem Schluss, dass für Anleger, die den Aktienmarkt in diesem Umfeld betrachten, „die Energie entscheidend ist, wenn man gewinnen will.“

Ein aktuelles Update von S&P Global Market Intelligence zeigte, dass die Energie-Shorts den höchsten Stand seit 2020 erreicht haben, aber die Details zeigen, dass es zwar ein paar große Wetten gegen „Wildcat“-Bohrer gibt, diese Short-Wetten aber eher in anderen Ländern getätigt werden Energienischen, unter anderem im Bereich der erneuerbaren Energien wie dem Laden von Elektrofahrzeugen sowie im Kohlesektor, statt unter den größten Öl- und Gasproduzenten. Tatsächlich hatten es die größten US-Ölkonzerne getan geringeres Short-Interesse als der S&P 500 insgesamt.

„Der größte Anfängerfehler, den ein Analyst machen kann, ist der Versuch, ein neues Hoch zu schließen“, sagte Colas. „Niemals ein neues Hoch leerverkaufen.“

„130 Dollar sind das Maximum für Öl“, sagte er. „Wir sehen nicht oft eine Rendite von mehr als 100 %. Aber Ölaktien sind so günstig und gute Dividendenzahler.“