So finden Sie nachhaltige Small-Cap-Wachstumsaktien

In diesem Artikel behandle ich die Wanger Stock-Picking-Strategie und geben Ihnen eine Liste der Aktien, die derzeit unseren Bildschirm passieren, basierend auf dem Ansatz. Ralph Wangers Anlagestil, kleine Unternehmen mit Finanzkraft, unternehmerischen Managern und verständlichen Unternehmen zu halten, ermöglichte es ihm, beneidenswerte Renditen zu erzielen, während er den Acorn Fund zwischen 1970 und 2003 verwaltete.

Die Wanger-Strategie konzentriert sich darauf, das Risiko einer Anlage in Small-Cap-Aktien zu begrenzen, indem Wert, Größe und Wachstum genutzt werden, um Small-Cap-Unternehmen zu finden, die langfristige Wachstumsmerkmale aufweisen. Zum 31. Oktober verzeichnete das Wanger-Screening-Modell von AAII seit seiner Einführung (1997) einen jährlichen Gewinn von 7.7 % gegenüber 7.5 % für den S&P SmallCap 600-Index im gleichen Zeitraum.

Überblick über die Wanger-Strategie

Wanger glaubt, dass Small-Cap-Unternehmen ungenutzte Möglichkeiten bieten, da sie tendenziell nicht im Fokus von Vollzeitinvestoren stehen. Er erkennt jedoch auch an, dass Investitionen in Unternehmen mit geringerer Marktkapitalisierung tendenziell riskanter sind als Investitionen in Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung. Daher führt er eine sorgfältige Prüfung durch, um etablierte Unternehmen mit einem Management zu finden, das seine Fähigkeiten im Laufe der Zeit bewiesen hat und die über eine solide Bilanz und eine starke Position in ihrer Branche verfügen.

Wanger mag Small-Cap-Unternehmen, weil sie mehr Raum zum Wachsen haben. Kein Unternehmen kann für immer eine hohe Wachstumsrate aufrechterhalten, und schließlich beginnt die Größe eines Unternehmens, es zu belasten. Große Unternehmen können die hohen Wachstumsraten eines kleineren, schnell wachsenden Unternehmens einfach nicht aufrechterhalten.

Es gibt auch Maßnahmen, die dazu führen können, dass die Kurse von Small-Cap-Unternehmen steigen. Wanger gibt an, dass der Aktienkurs eines Unternehmens typischerweise aus einem der folgenden Gründe steigen wird:

• Wachstum – Der Kurs einer Aktie spiegelt die Höhe der Gewinne, Dividenden, des Buchwerts usw. wider. Selbst eine vernachlässigte Aktie wird schließlich einen Kursanstieg erleben, wenn diese Faktoren zunehmen.
• Akquisitionen – Akquisitionen erfolgen in der Regel mit einem Aufschlag auf den aktuellen Aktienkurs; Wenn der Gesamtmarkt den Wert des Unternehmens nicht anerkennt, kann ein anderes Unternehmen anbieten, das Unternehmen zu übernehmen.
• Rückkäufe – Aktienrückkäufe kommen in der Regel den Aktionären zugute, indem sie eine gewisse Kursunterstützung bieten und den Aktienpool reduzieren, der Faktoren wie Gewinne und Dividenden teilen muss.
• Neubewertung – Unternehmen werden zu unterschiedlichen etablierten Kursmultiplikatorniveaus zu Faktoren wie Gewinn, Cashflow, Buchwert usw. gehandelt. Eine Erhöhung der Erwartungen an ein Unternehmen führt zu einem höheren institutionellen Interesse und höheren Multiplikatoren.

Large-Cap-Aktien hingegen werden ihre Aktienkurse in der Regel nur aufgrund von Aktienrückkäufen steigen sehen, während Small-Caps eher durch all diese Möglichkeiten steigen werden. Wanger weist auf zahlreiche akademische Studien hin, die darauf hindeuten, dass Small-Cap-Aktien über lange Zeiträume höhere Renditen erzielt haben, selbst nach Risikoanpassung.

Die Investition in Small-Cap-Unternehmen ist riskanter, zumal Fehleinschätzungen vorprogrammiert sind. Daher glaubt Wanger, dass die Risikominderung in der sorgfältigen Auswahl von Small-Cap-Unternehmen liegt. Er zieht jedoch eine Grenze bei „Mikro“-Unternehmen, die seiner Meinung nach zu viele Risiken bergen. Wir haben daher eine Anforderung für eine Marktkapitalisierung von mindestens 100 Millionen US-Dollar hinzugefügt.

Wachstumspotenzial erkennen

Wanger sucht nach kleinen Unternehmen, die das Potenzial für ein starkes Wachstum bis weit in die Zukunft haben. Anstatt sofort nach einzelnen Unternehmen zu suchen, verfolgt er einen Top-Down-Ansatz, der damit beginnt, „Themen“ zu identifizieren, die sich in den nächsten Jahren durchsetzen werden. Sobald er dies getan hat, sucht er nach den Marktgebieten, die von diesen Themen profitieren könnten, und wählt die attraktiven Aktien innerhalb dieser Gruppen aus. Insbesondere diese Gruppen und ihre jeweiligen Unternehmen sind diejenigen, deren Ergebnisse angesichts der erwarteten Entwicklung am meisten profitieren sollten.

Die Themen, nach denen Wanger sucht, können gesellschaftliche, wirtschaftliche oder technologische Trends sein, von denen er erwartet, dass sie mindestens einen Konjunkturzyklus (vier bis fünf Jahre) andauern werden. Indem er über das nächste Quartal oder Jahr hinausblickt und sich stattdessen auf langfristige Trends konzentriert, versucht Wanger zu vermeiden, was er die „Prognosehorizontfalle“ nennt. Er erklärt, dass sich die meisten Anleger mehr auf kurzfristigere Vorhersagen für das nächste Quartal oder Jahr konzentrieren und es aus diesem Grund schwieriger ist, sie zu übertreffen und bessere Ergebnisse zu erzielen, zumal diese Anleger in dieselben Informationen eingeweiht sind.

Dann stellt sich die Frage, was sind das für Trends oder Themen? Ein Beispiel, auf das Wanger hinweist, ist seine Investition in Western Water Co., die er tätigte, nachdem er das enorme Wachstum im Wüstensüdwesten und den daraus resultierenden Anstieg des Wasserbedarfs erkannt hatte. Weitere Themen, die er behandelt, sind:

• Die Investition von unterentwickelten Ländern in Telefonsysteme
• Das Wachstum der Mittelschicht in unterentwickelten Ländern und der daraus resultierende Anstieg des verfügbaren Einkommens dieser Länder
• Das Internet
• Ausbau der Kommunikations- und Transportnetze weltweit
• Outsourcing von Dienstleistungen und Jobs, die technologisches und qualifiziertes Personal erfordern
• Geldmanagement, insbesondere da die öffentlichen Rentensysteme privatisiert werden
• Wiederaufbau der Infrastruktur in Ländern weltweit

Finanzielle Stärke

Wanger meidet marginale, unterfinanzierte Unternehmen jeder Größe. Stattdessen sucht er nach Unternehmen, von denen er glaubt, dass sie ihr Wachstum langfristig aufrechterhalten können. Er ist der Meinung, dass finanzielle Stärke das Unternehmenswachstum nachhaltig macht. Wanger sucht nach Unternehmen mit geringer Verschuldung, angemessenem Betriebskapital und konservativen Bilanzierungspraktiken. Finanzkraft ist eher ein Merkmal etablierter Unternehmen, weshalb Wanger Turnarounds, Neugründungen und Börsengänge (IPOs) vermeidet.

Wir filtern Unternehmen heraus, deren Gesamtverbindlichkeiten im Verhältnis zum Gesamtvermögen höher sind als ihr Branchenmedian. Das Verhältnis von Gesamtverbindlichkeiten zu Gesamtvermögen ist umfassender als nur die Betrachtung der langfristigen Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital.

Sekundäre Bildschirme sollten eine Prüfung der Bilanz umfassen, um die Höhe der Verbindlichkeiten im Laufe der Zeit zu vergleichen, eine Studie über das Verhältnis von Vorräten und Forderungen zu Verkäufen und die Ausrufung von Jahresabschlussanmerkungen, um die Höhe der Pensionsverbindlichkeiten zu analysieren usw Lagerbestände als Prozentsatz des Umsatzes – die Lagerbestände wachsen schneller als der Umsatz – können auf eine Verschiebung der Kaufgewohnheiten der Kunden hin zu Produkten von Wettbewerbern hindeuten.

Working Capital wird traditionell als Umlaufvermögen abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten berechnet. Als Proxy verwenden wir das aktuelle Verhältnis, das kurzfristige Vermögenswerte mit kurzfristigen Verbindlichkeiten vergleicht. Als Screening für ein angemessenes Betriebskapital benötigen wir für das letzte Geschäftsquartal und für jedes der letzten drei Geschäftsjahre ein aktuelles Verhältnis größer als eins. Ein Stromverhältniswert über eins zeigt an, dass das Umlaufvermögen die kurzfristigen Verbindlichkeiten übersteigt.

Als weiteren Test des Betriebskapitals sowie als Bestätigung der Ertragsqualität überprüfen wir den positiven operativen Cashflow der letzten 12 Monate und jedes der letzten drei Geschäftsjahre. Cash from Operations ist die Summe aus Nettogewinn, Abschreibungen und der Veränderung der Verbindlichkeiten abzüglich der Veränderung der Forderungen. Das Ergebnis kann durch viele Managementannahmen beeinflusst werden, die durch die Geschäftsbücher sickern. Der Cashflow wird durch diese Art von unterschiedlichen Annahmen weniger beeinflusst, wodurch er für eine Vielzahl von Unternehmen besser vergleichbar ist. Eine Untersuchung der Cashflows hat den zusätzlichen Vorteil, dass sie branchen- und länderübergreifend besser vergleichbar ist.

Fundamentaler Wert und Wachstum zu einem vernünftigen Preis

Um festzustellen, ob eine Investition einen attraktiven Kauf darstellt, ist es wichtig, das Unternehmen von der Aktie zu trennen. Wanger sucht zwar nach soliden Unternehmen, kommt aber nur dann zum Kauf, wenn sie zu einem attraktiven Preis erhältlich sind. Er schaut daher auf den Fundamentalwert des Unternehmens und kauft sie nur, wenn sie günstig sind.

Die „Billigkeit“ einer Aktie kann auf zwei Arten gemessen werden: der Aktienkurs im Verhältnis zu den Wiederbeschaffungskosten des Unternehmens und die Gewinnwachstumsaussichten eines Unternehmens. Der Vermögenswert eines Unternehmens unterscheidet sich von seinem Buchwert. Er bezieht sich auf den realen Marktwert und berücksichtigt lang- und kurzfristige Verbindlichkeiten sowie immaterielle Werte.

Bei der Untersuchung der Ertragswachstumsaussichten eines Unternehmens weist Wanger darauf hin, dass es eine Reihe von Bewertungsmethoden gibt, die man anwenden kann. Dazu gehören das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Preis-Umsatz-Verhältnis (KGV) und das Preis-Cashflow-Verhältnis (KGV).

Bei Betrachtung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses werden Aktien mit niedrigem Kurs-Gewinn-Verhältnis jedoch oft zu noch niedrigeren Kurs-Gewinn-Aktien, während Wachstumsaktien mit hohem Kurs-Gewinn-Verhältnis bei jeder schlechten Nachricht zu Aktien mit durchschnittlichem Kurs-Gewinn-Verhältnis werden können. Der Schlüssel liegt darin, Wachstum zu einem vernünftigen Preis zu kaufen.

Für unseren Screen haben wir uns entschieden, den Fokus auf die Kurs-Gewinn-Verhältnisse zu legen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (Aktienkurs dividiert durch das Ergebnis je Aktie der letzten 12 Monate) verkörpert die Erwartung des Marktes hinsichtlich des zukünftigen Ertragspotenzials eines Unternehmens. Typischerweise handeln Unternehmen mit höherem Wachstumspotenzial mit höheren Quoten, da Anleger bereit sind, ein höheres Vielfaches der aktuellen Gewinne für die Aussicht auf höhere zukünftige Gewinne zu zahlen.

Das Verhältnis von Kurs-Gewinn-zu-Gewinn-Wachstum (PEG) ist ein gängiges Bewertungsinstrument, das die in das Kurs-Gewinn-Verhältnis eingebauten Annahmen mit der tatsächlichen Gewinnwachstumsrate des Unternehmens gleichsetzt. Unternehmen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis gleich ihrer Wachstumsrate (Verhältnis von eins) gelten als fair bewertet. Wenn das Kurs-Gewinn-Verhältnis über der Wachstumsrate liegt (Verhältnis über eins), gilt die Aktie als überbewertet, während ein Kurs-Gewinn-Verhältnis unter der Wachstumsrate des Unternehmens (Verhältnis kleiner als eins) auf eine unterbewertete Aktie hindeuten kann.

Wir suchen nach Unternehmen mit einem PEG-Verhältnis unter eins. Wir legen auch eine Untergrenze für dieses Verhältnis fest und akzeptieren nur Unternehmen, deren PEG-Verhältnis über 0.20 liegt. Durch die Einführung einer solchen Untergrenze schließen wir Unternehmen mit hohen Gewinnwachstumsraten im Verhältnis zu den tatsächlichen Gewinnen aus.

Wanger zusammenfassend

Während Wanger starke Argumente für die Investition in Small-Cap-Aktien vorbringt, ist er nicht der Meinung, dass dies die einzigen Beteiligungen eines Anlegers sein sollten. Stattdessen betont er die Notwendigkeit, die Bestände unter Aktien mit größerer Marktkapitalisierung zu diversifizieren. Abgesehen davon, dass Sie einfach sicherstellen, dass Sie jederzeit eine angemessene Performance erzielen, stellt er fest, dass Sie in schwachen Zeiten eher an einem Small-Cap-Ansatz festhalten, wenn sich andere Teile Ihres Portfolios gut entwickeln.

Wanger ist auch ein starker Befürworter internationaler Investitionen, und tatsächlich sind viele der Wachstumschancen, die er sucht, internationaler Natur. Er weist jedoch darauf hin, dass es für einzelne Anleger sehr schwierig ist, direkt in ausländische Märkte zu investieren, und er schlägt den Weg der Investmentfonds für die meisten Anleger vor, die im Ausland investieren möchten.

Schließlich stellt Wanger fest, dass sein eigener Ansatz nicht unbedingt der einzige Ansatz für erfolgreiches Investieren ist. Der wichtigste Aspekt beim Investieren, sagt er, ist, sich an Aktien zu halten, die man wirklich versteht, und an einem disziplinierten Ansatz festzuhalten, der zu seinen Bedürfnissen und seiner Persönlichkeit passt.

Das Screening ist der erste Schritt im Aktienauswahlprozess. Die Auswahl der endgültigen Kandidaten erfordert eine sorgfältige Analyse. Zunächst müssen Sie die Produkte, die Branchenposition und den Jahresabschluss des Unternehmens verstehen. Die Quellen von Unternehmensgewinn und -wachstum müssen gut verstanden werden. Sie müssen auch die negativen Aspekte berücksichtigen, die sich auf die Aussichten des Unternehmens auswirken könnten. Sie investieren nur dann, wenn der Marktpreis die Lage und die Perspektiven des Unternehmens nicht vollständig widerspiegelt.

Top 15 Unternehmen, die die Wanger-Strategie bestehen (Rang nach PEG-Verhältnis 5 Jahre)

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Die Aktien, die die Kriterien des Ansatzes erfüllen, stellen keine "empfohlene" oder "Kauf" -Liste dar. Es ist wichtig, eine Due Diligence durchzuführen.

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