Wie man Aktien am Rande eines Bärenmarktes kauft

Am Freitag schienen alle in Kauflaune zu sein, außer Elon Musk. Das Dow Jones Industrial Average brach eine sechstägige Pechsträhne, die Nasdaq Composite drehte sich in seiner zweiten positiven Sitzung in Folge, und die S & P 500 stieg um über 2 %, ein kleiner Schritt zurück vom Rand einer Baisse, und beendete die Woche 16.50 % unter seinem 52-Wochen-Hoch. Aber alle eintägigen Aktiengewinne in diesem Markt sind gering. Der Dow war zum ersten Mal seit 2001 die siebte Woche in Folge im Minus.

„Wir haben 2000 und 2001 genau dasselbe gesehen“, sagt Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research. „Sie wussten, dass die Vermögenspreise fielen, aber Handelsaktionen gaben Ihnen immer gerade genug Hoffnung. … Ich hatte in den letzten drei Monaten so viele Flashbacks ins Jahr 2000. … Wenn Sie es noch nie zuvor gesehen haben, ist es sehr schwer, durchzugehen, und Sie vergessen es nicht.“

Für viele Anleger, die seit der Pandemie in Aktien geflutet sind, als der Bullenmarkt wieder nur eine Richtung zu haben schien, ist dies möglicherweise das erste Mal, dass sie für längere Zeit mit dem Bären tanzen. Für Colas, der früher in seiner Karriere beim ehemaligen Hedgefonds von Steve Cohen, SAC Capital, gearbeitet hat, gibt es einige Lektionen, die er aus diesen Jahren gelernt hat, die „viel Kummer erspart haben“.

Zu Beginn bestand die ständige Philosophie des Handelsunternehmens darin, niemals ein neues Hoch zu shorten und niemals ein neues Tief zu kaufen. Wie Anleger, die bisher nur einen Bullenmarkt erlebt haben, jetzt lernen, ist Momentum eine starke Kraft in beide Richtungen. Das bedeutet nicht, dass Anleger bestimmte Aktien von ihrem Radar nehmen sollten, aber die Stabilisierung der Aktien lässt sich nicht an ein oder zwei Handelstagen messen. Anleger sollten die Aktien über einen Zeitraum von ein bis drei Monaten auf Anzeichen einer Stabilisierung beobachten. Eine Ausnahme: Eine Aktie, die sich aufgrund schlechter Nachrichten erholt, kann eine sein, bei der der Markt signalisiert, dass alle schlechten Nachrichten bereits eingepreist sind.

Aber im Moment, sagte Colas, ist eine große Wette auf eine einzelne Aktie als Buy-in-the-Dip-Gelegenheit nicht der beste Weg, um fortzufahren. „Die Regel Nr. 1 ist, so wenig wie möglich zu verlieren“, sagte er. „Das ist das Ziel, denn es ist nicht so, dass Sie es töten und investieren, um so wenig wie möglich zu verlieren … wenn wir an der Reihe sind, möchten Sie so viel Geld wie möglich haben.“

Hier sind einige weitere Grundsätze, die er derzeit ganz oben auf seiner Aktienkaufliste hat, und wie sie sich auf das aktuelle Marktumfeld beziehen.

Volatilität ist derzeit das bestimmende Merkmal des Aktienmarktes, und das deutlichste Signal, auf das sich Anleger verlassen können, ist die Volatilität VIX Volatilitätsindex. Ein VIX von 36 ist zwei Standardabweichungen von seinem Mittelwert seit 1990 entfernt. „Das ist ein bedeutender Unterschied“, sagte Colas. „Wenn der VIX 36 erreicht, sind wir wirklich überverkauft, wir hatten den Hardcore-Panikmodus“, sagte er. Aber der VIX hat dieses Niveau während der letzten Verkaufsrunde noch nicht erreicht.

Tatsächlich hat der Aktienmarkt in diesem Jahr nur einen 36-plus-VIX-Abschluss erlebt. Das war am 7. März, und das war ein praktikabler Einstiegspunkt für Händler, da die Aktien schließlich um 11 % zulegten – bevor sich die Situation erneut verschlechterte. "Selbst wenn Sie so knapp gekauft haben, mussten Sie flink sein", sagte Colas. Der VIX sagt, dass die Auswaschung der Aktien noch nicht vorbei ist. „Wir tanzen zwischen den Regentropfen des Sturms“, sagte er.

Kurzfristige Bounces sind oft eher ein Spiegelbild von Short Squeezes als ein Entwarnungssignal. „Short Squeezes in Bärenmärkten sind bösartig, und es ist einfacher zu traden, als short zu sein“, sagte er.

Schauen Sie sich einige der jüngsten Aktionen bei den „Meme-Aktien“ der Pandemie wie GameStop und AMC sowie die Gewinner der Pandemie-Verbraucher wie Carvana an, und Colas sagt, dass der Kauf dieser Rallyes „ein schwieriger Weg ist, seinen Lebensunterhalt zu verdienen, ein schwieriger Weg zu handeln“, aber im Jahr 2002 schauten Händler auf die stark gekürzten Namen, die Aktien, die am meisten mit Gewinn verkauft wurden.

Für Anleger, die im jüngsten Bullenmarkt ein Vermögen gemacht haben, indem sie Apple oder Tesla nach oben trieben, ist es an der Zeit, „unglaublich wählerisch“ zu sein, sagt Colas, und selbst bei den Aktien, die Sie am meisten lieben, denken Sie daran, dass sie es nicht tun. Ich liebe dich nicht zurück.

Dies ist eine weitere Möglichkeit, Anleger an die wichtigste Regel für Investitionen inmitten von Volatilität zu erinnern: Lassen Sie die Emotionen aus ihr heraus. „Handeln Sie auf dem Markt, den Sie haben, nicht auf dem, den Sie wollen“, sagte er.

Viele Investoren lernte diese Lektion auf die harte Tour durch Apple, der allein in der vergangenen Woche um mehr als 6 % gesunken ist. Der bisherige Jahresverlauf, Apple war vor der Erholung am Freitag in seinen eigenen Bärenmarkt eingetaucht.

„Apple hatte auf diesem Markt eine Aufgabe zu erledigen, und das war nicht zu implodieren“, sagte Colas.

Jeder, von Großanlegern bis hin zu Warren Buffett, sah Apple als „the one great place to be“, und zu beobachten, wie es so schnell zusammenbrach, zeigt, dass das Äquivalent der Börse zu einem sicheren Hafen vorbei ist. „Wir sind von einer leichten Risikoaversion zu einer extremen Risikoaversion übergegangen, und es spielt keine Rolle, ob Apple ein großartiges Unternehmen ist“, sagte Colas. „Die Liquidität ist nicht großartig und es gibt eine Flucht in die Sicherheit über jede Anlageklasse, die Sie nennen können … die Finanzanlagen, nach denen die Leute suchen, sind die sichersten Dinge auf dem Markt, und Apple ist immer noch ein großartiges Unternehmen, aber es ist eine Aktie.“

Und da die Bewertungen im Technologiesektor so hoch sind, wie sie waren, ist es kein Slam Dunk, in das man eintauchen kann.

„Sie können es für 140 $ [147 $ nach Freitag] kaufen und es hat immer noch eine Marktkapitalisierung von 2.3 Billionen $. Es ist immer noch mehr wert als der gesamte Energiesektor. Das ist schwer“, sagte Colas. „Tech hat immer noch einige ziemlich verrückte Bewertungen.“

Auf Sektorbasis konzentriert sich Colas mehr auf Energie, weil „es immer noch funktioniert“, sagt er, und was das Wachstum betrifft, ist das Gesundheitswesen das beste „Sicherheitsgeschäft“, auch wenn dies mit einem Vorbehalt einhergeht. Basierend auf seiner relativen Bewertung und Gewichtung im S&P 500 „ist es ein guter Ort, wenn wir eine Rally erleben und nicht so viel verlieren“, sagte er.

Die Geschichte sagt, dass Gesundheitsaktien in Zeiten wie diesen höhere Gebote erhalten werden, weil Wachstumsinvestoren, die sich aus dem Technologiesektor zurückziehen, in einen anderen Sektor wechseln müssen und im Laufe der Jahre die Optionen, die ihnen zur Verfügung stehen, sich zu wenden, eingeengt sind. Zum Beispiel gab es vor nicht allzu langer Zeit „wachstumsstarke“ Einzelhandelsnamen, denen sich Anleger inmitten der Volatilität zuwenden würden, aber der Aufstieg des Online-Einzelhandels hat diesen Handel zerstört.

Colas betonte, dass es noch keine Beweise dafür gibt, dass Wachstumsinvestoren in irgendetwas einsteigen. „Wir sehen das Gesundheitswesen noch nicht, aber da Wachstumsinvestoren wieder den Kopf hochstrecken, gibt es nicht viele andere Sektoren“, sagte er.

Selbst als Apple vor dem Verkauf kapitulierte, sagte Colas, dass es in einem Bärenmarkt immer Gründe für Blue-Chip-Aktien gibt. Autos, über die Colas jahrzehntelang an der Wall Street berichtete, sind ein Beispiel dafür, wie man über Blue Chips für langfristige Investoren nachdenkt.

Die erste Lektion von Ford in diesem Markt kann es jedoch sein Dumping von Rivian-Aktien die erste Chance, die es bekam.

"Ford macht eine Sache gut, und das ist am Leben zu bleiben, und im Moment geht es darum, Luken zu schließen", sagte Colas. „Klicken Sie auf den Verkaufsknopf und holen Sie sich etwas Liquidität. Sie sehen, was kommt, und wollen bereit sein, weiter in das EV- und ICE-Geschäft zu investieren.“

Was auch immer passiert Rivian, Ford und GM werden wahrscheinlich noch eine Weile da sein, und in der Tat, raten Sie mal, wer gerade GM zum ersten Mal gekauft: Cathie Wood von Ark Invest.

Das bedeutet nicht, dass Wood bei ihrer allerliebsten Aktie, der Top-Holding Tesla, unbedingt sauer geworden ist, aber es deutet auf einen Portfoliomanager hin, der vielleicht anerkennt, dass sich nicht alle Aktien in einem ähnlichen Zeitraum erholen. ARK, dessen Flaggschiff-Fonds Arche Innovation, so stark gefallen ist, wie der Nasdaq zwischen 2000 und 2002 von der Spitze bis zum Tiefstand war, hat etwas Boden gutzumachen.

„Ich habe keine Meinung dazu, ob Cathie eine gute oder schlechte Stockpickerin ist, aber es war klug von ihr, sich einen GM anzusehen, nicht weil es eine großartige Aktie ist … Ich würde es hier nicht anfassen, Aber unabhängig davon wissen wir, dass es abgesehen von einem katastrophalen Bankrott in 10 Jahren so weit sein wird“, sagte Colas. „Ich weiß nicht, ob Teladoc oder Square dies tun werden“, fügte er über einige von Woods Top-Aktien hinzu.

Eine große Diskrepanz zwischen vielen auf dem Markt und Wood im Moment ist ihre Überzeugung, dass die langjährigen disruptiven Themen, auf die sie stark gesetzt hat, immer noch bestehen und sich am Ende als richtig erweisen werden. Aber der Kauf eines Blue-Chips wie GM kann dazu beitragen, die Dauer dieser disruptiven Vision zu verlängern. GM ist in gewisser Weise ein Aktienkauf zweiter Ordnung, „ohne die Farm auf diejenigen setzen zu müssen, die nicht profitabel sind“, sagte Colas.

Selbst in einem Markt, der keine Aktien liebt, gibt es längerfristig Namen, denen man vertrauen kann. Nachdem der Nasdaq im Jahr 2002 seinen Tiefpunkt erreicht hatte, gehörten Amazon, Microsoft und Apple zwischen 2002 und 2021 zu den großen Trades.

Bärenmärkte enden nicht in einem „V“, sondern eher in einer erschöpften flachen Linie, die lange anhalten kann, und Aktien, die am Ende funktionieren, funktionieren nicht alle gleichzeitig. GM könnte vor Tesla profitieren, selbst wenn Tesla in drei Jahren bei 1.5 Billionen US-Dollar liegt. „Das ist der Wert eines Portfolios in verschiedenen Stadien, und es wird Dinge geben, die man einfach falsch macht“, sagte Colas.

Der GM-Kauf könnte ein Signal dafür sein, dass Wood mehr Trades tätigen wird, um die Duration in ihren Fonds zu diversifizieren, aber die Anleger müssen beobachten, wohin sie das Portfolio in den nächsten Monaten führt. Und wenn es eine Überzeugungswette auf die disruptivsten Unternehmen bleibt, die Geld verlieren, „mag ich die QQQs“, sagte Colas. „Wir wissen nicht, was in ARK sein wird, aber wir wissen, was QQQs sein werden“, sagte er. „Ich würde viel lieber die QQQs besitzen“, sagte Colas und bezog sich auf die Nasdaq-100-ETF.

Selbst das muss jetzt mit einer Einschränkung einhergehen. „Ich weiß nicht, ob Big Tech die Comeback-Kids sein werden, so wie es war, weil die Bewertungen so viel höher sind“, sagte Colas. Microsoft ist mit dem S&P 500 (Immobilien und Versorgungsunternehmen) mehr wert als mehrere Sektoren, und Amazon wird mit über zwei Walmarts bewertet, „aber Sie müssen nicht auf Teladoc und Square setzen“, sagte er.

„Wir wussten, dass es sich um gute Unternehmen handelt, und wer weiß, wohin die Aktien gehen, aber die Fundamentaldaten sind solide, und wenn Sie darauf vertrauen müssen, dass Sie sich für die nächsten Apple und Amazon entschieden haben, ist das ein harter Handel“, fügte er hinzu.

Aus makroökonomischer Sicht gibt es viele Gründe, jeder Rally gegenüber skeptisch zu bleiben, von der Fähigkeit der Federal Reserve, die Inflation zu kontrollieren, bis hin zu den Wachstumsaussichten in Europa und China, die alle so unterschiedliche Ergebnisse haben, dass der Markt die Möglichkeit berücksichtigen muss von einer globalen Rezession in einem größeren Ausmaß als es normalerweise der Fall wäre. Aber ein wichtiger Marktdatenpunkt, bei dem dies noch nicht berücksichtigt wurde, sind die Gewinnschätzungen für den S&P 500. „Sie sind einfach zu hoch, lächerlich zu hoch“, sagte Colas.

Die Tatsache, dass die erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisse nicht billiger werden, zeigt den Anlegern, dass der Markt noch einiges zu tun hat, um die Zahlen zu senken. Derzeit prognostiziert die Wall Street ein sequentielles Gewinnwachstum von 10 % aus dem S&P 500, was laut Colas in diesem Umfeld nicht eintritt. „Nicht bei 7%-9% Inflation und 1%-2% BIP-Wachstum. Die Straße ist falsch, die Nummern sind falsch, und sie müssen herunterkommen.“