Wie ein europäischer Vermögensverwalter mit 40 Milliarden US-Dollar die Unsicherheit in der Region übersteht

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Mathieu Chabran leitet Tikehau Capital, einen europäischen Vermögensverwalter, der Private Debt, Real Assets, Private Equity und Kapitalmärkte im Wert von 40 Milliarden US-Dollar betreut. Mit Blick auf die Ungewissheit und die geopolitischen Spannungen in Europa saß Chabran in der ersten Reihe und diskutierte mit dem Delivering Alpha-Newsletter über die Rolle von Alternativen in der Region sowie über seine veränderte Sicht auf Technologie. 

 (Das Folgende wurde aus Gründen der Länge und Klarheit bearbeitet. Siehe oben für das vollständige Video.)

Leslie Picker: Erkennen Sie bei der Betrachtung Ihres Portfolios die Auswirkungen des Inflationskrieges auf die von Ihnen verwalteten Vermögenswerte?

Mathieu Chabran: Eigentlich nicht zu diesem Zeitpunkt. Offensichtlich beobachten wir die Entwicklung äußerst sorgfältig, da wir uns vor ein paar Monaten zum ersten Mal auf die [steigenden] Zinssätze konzentriert haben, auch wenn Europa im Vergleich zu den USA etwas hinterherhinkt. Und dann begann offensichtlich und leider der Krieg, und Jetzt sehen wir einige Probleme in der Lieferkette und einen Anstieg der Rohstoffe. So sehr wir dem Unternehmen, in dem wir arbeiten, sehr nahe stehen, versuchen wir, so viel wie möglich zu antizipieren. Aber wir sehen auch einige interessante Veränderungen, vor allem im Energiebereich – ich weiß, dass wir darüber viel diskutiert haben. Deshalb denke ich, dass es gerade jetzt ein entscheidender Moment ist, ein Scheideweg, um an Ihren Portfoliounternehmen zu arbeiten – zu antizipieren und Ihren Portfoliounternehmen die langfristigen Ressourcen zur Verfügung zu stellen, die sie benötigen. Und genau das tun wir bei Tikehau. 

Pflücker: Sie sehen also keine Auswirkungen der Inflation auf die Margen, höhere Preise oder ähnliches?

Chabran: Tatsächlich sehen wir das in Europa weniger als das, was wir derzeit in den USA sehen. In Europa versuchen wir wirklich, so lokal wie möglich zu sein und weniger abhängig von einigen Lieferquellen zu sein. Energie ist eine große Sache. Die andere Sache betrifft natürlich die Finanzierungskosten und die Zinssätze. Das ist eine Sache, die wir, wenn ich das so sagen darf, täglich beobachten. Und B) bei Private Debt, Private Equity und Immobilien sehen wir verschiedene Ansätze, bei denen Sie versuchen können, dies zu antizipieren und mit Ihrem Portfoliounternehmen zusammenzuarbeiten. Aber im Moment ist das mittlere Marktsegment, auf das wir uns wirklich konzentrieren, immer noch unter Kontrolle, aber es liegt an den Unternehmen, es liegt am Managementteam, dies effektiv zu antizipieren, damit wir diese Situation überstehen können Stellen Sie sicher, dass wir unsere Lieferkette verschieben können.

Pflücker: Sehen Sie deshalb derzeit in Europa mehr Chancen als in den Vereinigten Staaten?

Chabran: Wenn Sie bei Ihrer Beschaffung lokal bleiben können und Europa, wie Sie wissen, Leslie, ein großer Spielplatz ist, nicht wahr? Von den nördlichen Skandinavien bis hinunter nach Südeuropa sind das sehr spezifische Märkte. Und wenn Sie die Präsenz vor Ort haben, während wir versuchen, uns zu entwickeln, und wie wir uns bei Tikehau weiterentwickelt haben, bietet Ihnen das effektiv die Möglichkeit, flexibler zu sein, wenn ich das so sagen darf, bei der Zusammenarbeit mit Ihren Portfoliounternehmen, mit Ihren Management, mit Ihren lokalen Partnern, mit Ihren lokalen Banken, so dass Sie effektiv versuchen können, diese Probleme im Voraus anzugehen, und statt in die Defensive zu gehen, sondern proaktiv vorzugehen. Das ist also wirklich das, was wir zu entwickeln versuchen, was unsere Investmentteams in der Vergangenheit, ich würde sogar sagen, seit der Pandemie getan haben. Was wir bei den [steigenden] Zinssätzen und natürlich auch bei der Situation in der Ukraine-Russland gesehen haben, verschlimmert nur eine Situation, die von unserer Seite bereits sorgfältig beobachtet wurde.

Pflücker: Befürchten Sie zum jetzigen Zeitpunkt überhaupt, dass Europa in eine Rezession rutscht?

Chabran: Es ist sehr wahrscheinlich. Sie beginnen zu sehen, dass einige Länder auf diese Risiken und dieses Potenzial hinweisen. Es ist etwas, das mittlerweile leider potenziell globale Ausmaße annimmt. Wir sehen, was in China passiert, wir sehen natürlich, was in Mitteleuropa als Konsequenz der Situation passiert. Europa könnte aufgrund dieser Spillover-Effekte, würde ich sagen, dieser verschiedenen Gegenwinde sehr wohl dabei sein. Also wiederum besteht unsere Aufgabe als Vermögensverwalter und sogar die meisten von uns als private Vermögensverwalter darin, nicht den Markt zu timen, sondern wirklich zyklusübergreifend zu investieren. Es ist viel Kapital vorhanden, dieses Kapital muss ein Zuhause finden. Für jedes gute Angebot gibt es ein Zuhause. Und hier können die privaten Manager dieser Situation möglicherweise besser begegnen als die öffentlichen Märkte.

Pflücker: Sie beschäftigen sich mit realen Vermögenswerten – sowohl Immobilien als auch Infrastruktur – und ich frage mich aus Ihrer Sicht: Wie gut ist Europa Ihrer Meinung nach aufgestellt, um sich von seiner Abhängigkeit von russischer Energie zu befreien?

Chabran: Ich denke, wir müssen in dieser Situation einigermaßen bescheiden bleiben und die menschliche Tragödie nicht außer Acht lassen, aber was wir in den letzten Jahren oder Jahrzehnten gesehen haben, ist diese Abhängigkeit von Energie, die den Menschen nicht bewusst ist ] wie schlimm sie sein könnten. Der Lichtblick daran ist, dass Sie die Umstellung auf Übergangsenergie beschleunigen können. Die Tatsache, dass wir tatsächlich weniger abhängig von russischem Öl oder Gas sind und tatsächlich über eine größere lokale Quelle alternativer Energie verfügen, ist meiner Meinung nach wieder einmal der Lichtblick in dieser Situation. Wir haben an dieser Front viel getan, nicht nur in Europa, sondern jetzt auch in den USA. Was für einige vor ein paar Jahren nur Greenwashing war, nimmt jetzt eindeutig als wichtiger Trend zu, bei dem Vermögensverwalter und Private Vermögensverwalter tragen eine echte Verantwortung. Und da erhöhen wir tatsächlich den Aufwand, das Gewicht und die Allokation unseres dort eingesetzten Kapitals – sowohl auf der Eigenkapitalseite, aber auch auf der Kreditseite.

Pflücker: In der Vergangenheit haben Sie den Technologiesektor gemieden – was Sie mir in einem früheren Interview meiner Meinung nach als Goldgrube beschrieben haben. Glauben Sie, dass der jüngste Ausverkauf dennoch eine Goldgrube darstellt, oder sehen Sie dort jetzt potenzielle Chancen?

Chabran: Sie weisen auf aktuelle Marktbewegungen hin, die wir befürchtet und erwartet hatten. Deshalb waren wir dort nicht effektiv präsent. Die Neubewertung des Marktes fand also vorerst vor allem auf dem öffentlichen Markt statt. Wie wir hören, beginnt der Übergang in den privaten Markt. Ich denke, wir kommen zu einer Neuausrichtung einiger Exzesse, die wir in diesem ganz besonderen Bereich des Marktes gesehen haben. Wieder einmal begann es mit [steigenden] Zinssätzen, und den Menschen wurde klar, dass Geld einen gewissen Wert hat, und wenn der Preis eines Vermögenswerts tatsächlich der Barwert seiner Zukunft ist, wenn es sich um einen diskontierten Cashflow handelt, hat das einen Einfluss darauf . Und dann noch ein Angebot-Nachfrage-Effekt und das Benchmarking, das die öffentlichen [Märkte] bieten. Ohne Kristallkugeln bevorzugen wir natürlich einen Markt, der für einige von ihnen um 75 Prozent neu bewertet wird, als noch vor sechs Monaten. Und da wir über einen maßgeschneiderten Kapitalpool verfügen, bieten wir sicherlich große Chancen in einem Markt, der versucht, sein Gleichgewicht zu finden.

Pflücker: Sie denken also über Technologie nach? Man sieht es nicht mehr als die Goldgrube an, die es zuvor war, wenn ich das zusammenfassen könnte.

Chabran: Technologie ist ein großes – ein großes Konzept. Wie Sie wissen, haben wir viel Kapital für Finanzdienstleistungen eingesammelt. Der FinTech-Teil der Finanzdienstleistungen ist ein wachsender Markttrend, auf den sich viele traditionelle Anleger konzentrieren müssen. Dinge, die wir uns vor sechs Monaten angeschaut haben, haben sich teilweise um 75 Prozent geändert, sodass sie uns heute viel besser gefallen als früher … Heutzutage müssen alle unsere Unternehmen auf die eine oder andere Weise technologiefähig sein. Wenn also Menschen und Investoren beginnen, [die Dinge] auf eine weniger – wie soll ich es sagen – unzusammenhängende Art und Weise anzugehen, bei der das Wachstum effektiv einen zweistelligen Umsatzmultiplikator rechtfertigt, kommt das effektiv auf das zurück, was tatsächlich ist Rentabilität oder Weg zur Profitabilität eines Unternehmens, dann wird es interessant.