Wie Medien und T-Mobile AT&T und Verizon besiegten

Da der Aktienmarkt in einem tiefen Funk ist (und von Tag zu Tag verrückter wird), suchen Anleger nach sicheren Orten, an denen sie ihr Geld parken können, wie Aktien, die gesunde Dividenden zahlen. Welche wären Telekommunikationsaktien, richtig?

Vielleicht nicht.

Die Wahrheit ist, dass Telekommunikationsaktien heutzutage wirklich nur drei Biggies sind; AT&T (T), Verizon (VZ) und T-Mobile (TMUs) – sind nicht mehr das, was sie einmal waren. Einige sagen, das habe mit ihren desaströsen Streifzügen in die Welt der Medien zu tun, aber es ist wahrscheinlich eher eine Frage der gescheiterten Umsetzung und der Reifung des Geschäfts.

Zuerst die Medienmathematik. Denken Sie daran, dass innerhalb von zwei Wochen im Mai letzten Jahres sowohl AT&T als auch Verizon WarnerMedia und Yahoo, ihre jeweiligen Content-Properties, über Bord geworfen haben (ja, letzteres gehört meinem Arbeitgeber, Yahoo Finance). Diese Schritte wurden unternommen, um die datengesteuerten Telekommunikationsunternehmen der linken Gehirnhälfte von frivolen, blumigen – geschweige denn kostspieligen – Medienunternehmen zu befreien. Der Verzicht auf Inhalte, so die Überlegung, würde es den Vertriebsunternehmen der Telefongesellschaften ermöglichen, voll und ungehindert zu laufen, was vermutlich ein Segen für die Aktionäre wäre.

„Meine Tage sind ein bisschen vorhersehbarer als noch vor ein paar Jahren“, John Stankey, CEO von AT&T, sagte diese Woche Brian Sozzi von Yahoo Finance. „Das ist einer der Gründe, warum wir uns entschieden haben, das zu tun, was wir tun. Ich dachte nicht, dass ich mein Bestes geben könnte oder das breitere Managementteam sein Bestes geben könnte, wenn wir versuchten, zu viele Schlachten an zu vielen verschiedenen Fronten zu führen. Wir sind heute ein fokussierteres Unternehmen. Wir arbeiten jede Woche besser als in der Woche zuvor, aber wir haben noch Luft nach oben.“

Auf jeden Fall im letzten Punkt.

Seit dem 15. Mai 2021, ungefähr als diese Ankündigungen gemacht wurden, ist die Aktie von Verizon um 18 % und die von AT&T um 19 % gefallen.. Der S&P ist nur um 4 % im Minus. Die Aktien schneiden immer noch schlechter ab als der Markt, wenn man ihre Dividendenrendite von 6 % plus berücksichtigt.

Vielleicht ist das überraschend, wenn man bedenkt, dass diese Unternehmen bahnbrechende Ankündigungen gemacht haben – insbesondere im Fall von AT&T, da die Veräußerung von Inhalten im Verhältnis zur Größe des Gesamtgeschäfts ein viel größerer Schritt war. Es ist auch überraschend, da sowohl die Aktien von AT&T als auch Verizon großzügige Dividendenrenditen aufweisen, die die Aktien idealerweise während eines Marktabschwungs stärken würden.

Die Geschichte geht weiter

Hat das Deep-Sixing der Content-Unternehmen den Aktien der Telekommunikationsunternehmen geholfen? Nein, es tat es nicht.

Bevor wir näher darauf eingehen, betrachten wir zunächst T-Mobile, das einst von den Großen Zwei verspottet (und immer noch verabscheut) wurde, wegen seines übertriebenen ehemaligen CEO John Legere und seines grellen (aber effektiven) rosa Brandings. Legere trat vor zwei Jahren zurück, aber raten Sie mal, T-Mobile ist jetzt aufsteigend, wenn nicht sogar triumphierend. Barron hat kürzlich darauf hingewiesen heraus, dass T-Mobile eine größere Marktkapitalisierung (177 Milliarden US-Dollar) hat als Verizon (173 Milliarden US-Dollar) oder AT&T (119 Milliarden US-Dollar). Es stimmt, sowohl Verizon als auch AT&T sind stärker fremdfinanziert, sodass der Unternehmenswert der beiden älteren Unternehmen insgesamt größer ist. Aber die Tatsache bleibt, dass die T-Mobile-Aktie Verizon und AT&T – und den Markt – verprügelt hat. über die letzten fünf Jahre.

Warum ist das so? Mit einem Wort, Hinrichtung. T-Mobile fusionierte mit Sprint, agierte preisaggressiv, um Marktanteile aufzubauen, und verbesserte vor allem sein Netzwerk.

„Das 5g-Netzwerk von TMUS ist dem von AT&T und Verizon wahrscheinlich 18 Monate voraus, wenn nicht sogar ein wenig mehr“, sagt Keith Snyder, Branchenanalyst bei CFRA. „Die Bilanzen von [AT&T und Verizon] sind schlecht. Diese beiden Unternehmen zusammen haben etwa 300 Milliarden US-Dollar, die sie irgendwann aus ihrer Bilanz streichen müssen. In der Zwischenzeit müssen sie sehr viel Geld für den Netzausbau und neue Frequenzen ausgeben.“

Und noch etwas: „Der Aktienkurs von Verizon ist niedriger als vor 20 Jahren. Der Aktienkurs von AT&T ist niedriger als vor 20 Jahren“, sagt ein erfahrener Branchenanalyst Craig Moffett. „Zugegeben, sie haben Dividenden gezahlt, aber die Gesamtrendite durch den Besitz dieser Aktien war geringer als die, die Sie mit einer Unternehmensanleihe erzielt hätten.“

Aber hier hat jemand Geld verdient. Als dies 2017 McKinsey-Bericht weist darauf hin, dass die Internet-Giganten Amazon, Google und Facebook riesige Geschäfte in den Netzwerken von AT&T und Verizon aufgebaut haben. Die kombinierte Marktkapitalisierung dieser drei Technologiegiganten – 3 Billionen US-Dollar – beträgt das 6.4-fache der 469 Milliarden US-Dollar der drei Telekommunikationsunternehmen.

Haben AT&T und Verizon es also vermasselt, indem sie nicht in der Lage waren, Inhalt und Vertrieb zu vereinen? Moffett denkt, das ist ein Ablenkungsmanöver.

„Ich bin mir nicht sicher, ob ‚das Hin und Her zwischen Inhalt und Verbreitung' jemals eine besonders relevante These war“, sagt Moffett. „Es ist eines dieser Dinge, über die die Leute gerne sprechen, aber es hat nicht wirklich viel Anwendung in der realen Welt. Teilweise besteht das Problem bei dem Versuch, vertikal integriert zu werden, darin, dass das Gesetz die Stirn runzelt. Es gibt also Einschränkungen, was Sie tun könnten. Theoretisch könnte man Inhalte exklusiv machen und so etwas, aber als Transportunternehmen darf man das generell nicht. Es gibt also keine besondere strategische Logik für eine vertikale Integration.“

Für Moffett geht es eher um zwei Unternehmen mit rückläufigen Geschäften und aufgeblähten Bilanzen, die später Schwierigkeiten haben werden, ihre Dividende zu zahlen. AT&T hat seine Dividende bereits Anfang dieses Jahres im Rahmen der Veräußerung des Mediengeschäfts gekürzt.

Was den weiteren Weg der Unternehmen betrifft: „Sie werden nicht bankrott gehen“, sagt Snyder. „Sie sind etabliert, ihre Geschäfte generieren Geld. Es ist nur so, dass sie überdenken müssen, was sie tun.“ Moffett bietet eine prägnantere Prognose: „Es ist schrecklich.“

Andererseits sind beide Analysten zuversichtlich, was T-Mobile betrifft, das ihrer Meinung nach auf Kosten der etablierten Unternehmen weiter wachsen wird.

Gibt es Optimismus für AT&T oder Verizon? „Der Bull Case für Verizon oder AT&T ist, dass die Erwartungen so niedrig sind, dass die Aktien nur steigen können“, sagt Moffett. „Und solange sie die Dividende beibehalten, könnte diese These vielleicht aufgehen.“ Aber dann fügt er hinzu: „Das Problem ist, wie wir es schon so oft bei diesen Unternehmen gesehen haben, wenn sie kein Wachstum generieren können, dann ist die Nachhaltigkeit der Dividende irgendwann in Frage gestellt.“

Für Verizon und AT&T ist dies keine gute Position. Es stellte sich heraus, dass ihnen selbst große, spektakuläre Mediengeschäfte nicht helfen konnten.

Dieser Artikel wurde am Samstag, den 17. September, in einer Samstagsausgabe des Morning Brief veröffentlicht. Erhalten Sie den Morning Brief jeden Montag bis Freitag bis 6:30 Uhr ET direkt in Ihren Posteingang. Abonnieren

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