Wohin es von hier aus geht, ist weniger klar. Von den 12 Bärenmärkten seit dem Zweiten Weltkrieg verloren neun mindestens 25 %.
Drei der Ausverkäufe waren besonders blutig. In den Jahren 1973, 2000 und 2007 begannen die Bärenmärkte einen steilen und anhaltenden Rückgang von mehr als 40 %. Fünf weitere Male stürzte der S&P 500 sehr nahe an den Bärenmarkt, genau wie heute, aber nie ganz mit einem Verlust von 20 %.
Für die neun Märkte, die einen Rückgang von mehr als 25 % verzeichneten, betrug der durchschnittliche Rückgang von der Spitze bis zum Tiefpunkt 38 %. Ohne die Rückgänge von mehr als 40 % in den Jahren 1973, 2000 und 2007 betrug der durchschnittliche Rückgang nur 31 %. „Dies könnte erklären, warum so viele Anleger einen Rückgang um 30 % anstreben“, schrieb Martin Roberge, Analyst bei Canaccord Genuity, am Mittwoch in einer Notiz.
Es wurde viel über die kurzlebigen „Erleichterungsrallyes“ gesprochen, die in der Regel stattfinden, nachdem der Markt um 20 % gefallen ist. Sie dauern oft etwa zwei Monate, bevor es wieder hässlich wird. Wenn es diesmal zu einer Erholungsrallye kommt, könnte sie bis zum Beginn der Berichtssaison für das zweite Quartal dauern, schrieb Roberge. Dies würde den Anlegern die Möglichkeit geben, einen Teil ihrer Aktienbestände abzubauen, um sich auf schlechtere Zeiten vorzubereiten.
Es gibt Ausnahmen von dieser Roadmap. Während der Flash-Crashs von 1987 und 2020 hatte der S&P 500 keine Erholungsrallyes. Wenn der aktuelle Ausverkauf in etwa so ausfällt, schrieb Roberge, werden die Aktien weitere 10 % bis 15 % verlieren, bis sie im Juni einen Tiefpunkt erreichen.
Viel beängstigender waren die tiefen Bärenmärkte in den Jahren 1973, 2000 und 2007, wo der S&P 500 um durchschnittlich 51.4 % einbrach, bevor er den Boden erreichte. Diese Ausverkäufe waren schmerzhaft und langwierig. Ab dem Zeitpunkt, an dem der Index in eine Baisse eintrat, dauerte es im Durchschnitt weitere 258 Tage, bis er den Tiefpunkt erreichte.
Wenn der aktuelle Ausverkauf diesem Weg folgen würde, wird laut Roberge ein echter Markttiefstand erst im zweiten Quartal 2023 erreicht. „Ehrlich gesagt bezweifeln wir, dass ein Bärenmarkt von über 50 % in Sicht ist, da die kurz- und langfristigen Zinsen heute viel niedriger sind“, schrieb er. "Trotzdem ist dies kein Ereignis mit einer Wahrscheinlichkeit von 0 %."
Neben den historischen Aufzeichnungen gibt es noch ein paar andere Faktoren, die besorgniserregend aussehen.
Aktien waren vor dem aktuellen Ausverkauf historisch teuer. Selbst nach dem Rückgang um 18 % wird der S&P 500 immer noch mit etwa dem 18-Fachen der Gewinne gehandelt. In den vergangenen Bärenmärkten erreichte der Index den Tiefpunkt erst, als er im Durchschnitt das 12-fache der Gewinne erreichte. Das heißt, selbst wenn die Unternehmensgewinne in den kommenden Monaten stabil bleiben, könnten die Aktien von hier aus noch weitere 30 % fallen, bevor sie ein Bewertungsgleichgewicht finden.
Ebenfalls ungewöhnlich: Die Federal Reserve verspricht weiterhin aggressive Zinserhöhungen, obwohl der Markt um fast 20 % gefallen ist. Fed-Chef Jerome Powell sagte, die Zentralbank sei entschlossen, die ungezügelte Inflation unter Kontrolle zu bekommen, unabhängig von den Reaktionen der Märkte auf steigende Zinsen.
In den vergangenen Bärenmärkten hat die Fed die Zinssätze nur einmal erhöht – im März 1974. Es endete nicht gut. Der S&P 500 lag zum Zeitpunkt der Zinserhöhung um 22 % unter seinem Höchststand; es erreichte seinen Tiefpunkt erst sechs Monate später, als es 48 % seines Wertes verloren hatte.
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