Wie Anleger die Inflation abwehren können, so Christopher Zook

Christopher Zook glaubt, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis auf dem Markt das schlechteste ist, das er in seinen 30 Jahren im Geschäft gesehen hat.

Zook, Vorsitzender und Chief Investment Officer von CAZ Investments mit Sitz in Houston, möchte seine Kunden vor dem Marktausverkauf schützen, den er für unvermeidlich hält. In diesem exklusiven Interview verrät er einige Strategien, um das Portfolio eines Anlegers gegen Abwärtsrisiken abzusichern.

Das folgende Interview wurde aus Gründen des Inhalts und der Klarheit bearbeitet.

Karl Kaufmann: Was sind derzeit die größten Risiken?

Christopher Zook: Etwas wird geben. Eine Möglichkeit ist ein enormes Gewinnwachstum aufgrund der Hyperinflation. Dies wird zu einem erheblichen Anstieg der Zinssätze führen, was sich dramatisch auf die Bewertungen auswirken wird.

Die andere Möglichkeit wäre eine schwächelnde Konjunktur, die zu einem Gewinnrückgang führen würde. Oder schlimmer noch, wir haben eine Stagflation, die wir seit den 70er Jahren nicht mehr erlebt haben. Bei einer Stagflation kommt es nicht nur zu einer Inflation, sondern auch zu einer Stagnation der Gesamtkaufkraft der Verbraucher und der Preissetzungsmacht der Unternehmen. Das führt zu einer massiven Margenkompression. 

Die Randkomprimierung führt zu einer Mehrfachkomprimierung. Das ist derzeit eine reale Möglichkeit, abhängig davon, wie sich dieser Währungs-Tsunami entwickelt, wenn die Fed damit beginnt, dem System Liquidität zu entziehen.

Wir sichern unser Portfolio gegen einen möglichen Ausverkauf ab. Wenn die Märkte weiter steigen, werden die Versicherungskosten im Gesamtbild verschwindend gering.

Kaufmann: Wie sollte ein Anleger sein Portfolio strukturieren?

Zook: Die Anleger stecken fest: Es ist ein sehr teurer Aktienmarkt und ein sehr teurer Anleihenmarkt. Es ist schwer zu wissen, wo man Kapital anlegen soll. Wenn Sie nicht genügend Rendite erwirtschaften, wirkt sich dies negativ auf Ihre Kaufkraft aus. 

Die Herausforderung für Anleger besteht darin, wo sie das „sichere Geld“ anlegen, wo sie nach der Inflation eine reale Rendite erzielen. Leider ist das alte 60/40-Modell tot. 

In einem anderen Zinsumfeld war es in Ordnung, und es ist statistisch gesehen solide. Aber es funktioniert nicht, wenn es im Vergleich zum Risiko im Aktienportfolio nicht genügend Möglichkeiten gibt, sich vor dem Anleihenportfolio zu schützen. 

Offensichtlich ist der Umstieg auf Bargeld eine schreckliche reale Rendite. 

Anleger müssen herausfinden, was vorhersehbar und weniger korrelierbar ist. Leider stecken sie tatsächlich fest. Anleger müssen eine völlig neue Risikominderungsstrategie entwickeln, um ihre Portfolios in einer Zeit zu schützen, in der der Markt so teuer ist wie nie zuvor.

In einer Welt nach der Pandemie benötigen sie ein Portfolio nach der Pandemie, das vor dem Rückgang schützt, einen gewissen Cashflow generiert und als Puffer dient, wenn der Markt ausverkauft ist.

Mit nur einem Teil ihres Portfolios können sie den größten Teil des Risikos mindern. Sie verfügen über einen soliden Schutz gegen solche Eventualitäten, der sie letztlich nichts kostet. 

Stellen Sie sich vor, Sie schließen eine Hausratversicherung ab und werden dafür bezahlt. Das ist es, was jemand erreichen sollte.

Kaufmann: Wie können Anleger ihr Portfolio absichern?

Zook: Auf dem Kreditmarkt gibt es jede Menge Möglichkeiten. Es handelt sich nicht um ein einfaches, traditionelles oder ein ETF – es muss opportunistischer und differenzierter sein. Es sollte von Menschen gemanagt werden, die den Sturm bewältigen können, der unweigerlich eintreten wird, sei es aufgrund einer Rezession oder einer Hyperinflation.  

Anleger müssen talentierte Kreditmanager finden, die diesen Teil des Portfolios verwalten und gleichzeitig eine Versicherungspolice für ihr Portfolio abschließen, die sie vor einem Szenario im März 2020 oder 2008/09 schützt. 

So können sie nachts schlafen und den Risikoanteil ihres Portfolios nach Belieben anlegen. Sie wissen, dass dieses Risiko durch die Art und Weise, wie sie einen Teil ihres Portfolios positioniert haben, gemindert wird.

Bei Privatkrediten besteht die Möglichkeit, solide Renditen zu erzielen, ohne zu viel Risiko einzugehen. Es gibt den Leveraged-Loan-Markt, den Privatkreditmarkt. Es handelt sich nicht um traditionelles Private Equity; Es handelt sich um eine viel liquidere Gelegenheit mit viel kürzerer Laufzeit. Sie verfügen möglicherweise nicht über tägliche Liquidität, müssen ihr Geld aber nicht für 10 oder 12 Jahre binden, wie Sie es bei traditionellem Private Equity tun würden. 

Sie entscheiden sich möglicherweise für den Einstieg in Private Equity, um gute Renditen und solide Renditen zu erzielen, aber das können sie nur mit einem Teil des Portfolios tun, für den sie bereit sind, keine Liquidität zu haben. 

Für den Teil ihres Portfolios, den sie über ein angemessenes Maß an Liquidität verfügen möchten, können sie dies im Bereich privater Kredite oder einiger nicht-traditioneller festverzinslicher Bereiche tun.

Kaufmann: Was ist die beste Finanzberatung, die Sie je erhalten haben?

Zook: Wenn Sie das haben wollen, was andere nicht haben, müssen Sie bereit sein, das zu tun, was andere nicht tun. 

Das bedeutet, dass man anders denken muss, über den Tellerrand hinausschaut und bereit sein muss, gegen den Trend zu agieren. Die überwiegende Mehrheit der Menschen auf dieser Welt bekommt nie, was sie wollen, weil sie nie bereit sind, das Nötige zu tun, um es zu bekommen.