Wie Carvana von einem Wall-Street-Top-Pick zum Meme-Aktienhandel wurde

Carvana CEO Ernie Garcia III teilt der Wall Street regelmäßig mit, dass „der Marsch weitergeht“ in der Mission des Unternehmens, der größte und profitabelste Gebrauchtwagenhändler der Welt zu werden.

Der Aktienkurs ist auch in diesem Jahr marschiert, nur in die falsche Richtung für die Anleger. Innerhalb von sechs Monaten hat sich Carvana vom bevorzugten Gebrauchtwagenhändler der Wall Street, der bereit ist, von einem robusten Markt zu profitieren, zu einem Handel wie eine volatile Meme-Aktie inmitten von Kostensenkungsmaßnahmen und Entlassungen entwickelt.

Der Sturz des in Arizona ansässigen Gebrauchtwagenhändlers, einschließlich eines Rückgangs seines Aktienkurses um fast 90 % seit November, resultierte aus einer Mischung aus sich ändernden Marktbedingungen sowie selbst zugefügten Wunden. Viele traditionelle Händler melden weiterhin Rekord- oder nahezu Rekordergebnisse, was ein weiteres Licht auf die Probleme von Carvana wirft.

Carvana wuchs während der Coronavirus-Pandemie exponentiell, as Käufer wechselten zum Online-Kauf Anstelle des Besuchs eines Händlers, mit dem Versprechen eines problemlosen Verkaufs und Kaufs von Gebrauchtfahrzeugen beim Kunden zu Hause. Analysten sind jedoch besorgt über die Liquidität des Unternehmens, die zunehmende Verschuldung und das Wachstum, das in diesem Jahr voraussichtlich das langsamste seit der Gründung einer Aktiengesellschaft im Jahr 2017 sein wird.

„Nach eigenen Angaben des Unternehmens hatte es das Wachstum genau zur falschen Zeit in eine Verbraucherabschwächung beschleunigt, was zu einem großen Missverhältnis zwischen Kapazität und Nachfrage führte und eine Liquiditätskrise verursachte“, sagte Adam Jonas von Morgan Stanley Anfang dieses Monats in einer Investorenmitteilung und stufte die Aktie herab Unternehmen und senkte sein Kursziel von 105 US-Dollar auf 360 US-Dollar pro Aktie.

Die Verlangsamung ist darauf zurückzuführen hohe Fahrzeugpreise, unter anderem steigende Zinsen und Rezessionsängste. Carvana kaufte im vergangenen Jahr eine Rekordzahl von Fahrzeugen inmitten himmelhoher Preise und steigender Inflation, um sich auf eine beispiellose Nachfrage vorzubereiten, die sich seitdem verlangsamt hat.

Analysten sagen, dass Carvana noch lange nicht draußen ist, aber es könnte seinen Höhepunkt erreicht haben. Es gibt Bedenken hinsichtlich des zukünftigen Gebrauchtwagenmarktes sowie seiner kurzfristigen Risiken, die die potenziellen Gewinne überwiegen.

„Die sich verschlechternden Kapitalmarktbedingungen und die sich verschlechternden Trends in der Gebrauchtwagenbranche haben unsere Überzeugung erschüttert, dass Carvana das notwendige Kapital sichern kann, um eine ausreichende Größe und einen Selbstfinanzierungsstatus zu erreichen“, sagte Scott W. Devitt von Stifel letzte Woche in einer Investorenmitteilung .

Die Carvana-Aktie wird laut den von FactSet zusammengestellten Analystenschätzungen mit einem Kursziel von 89.30 USD pro Aktie mit „Halten“ bewertet.

Die Aktie von Carvana lag bei mehr als 300 US-Dollar pro Aktie, bevor das Unternehmen am 4. November seine Ergebnisse für das dritte Quartal veröffentlichte, als es die Gewinnerwartungen der Wall Street verfehlte und interne Betriebsprobleme bekannt wurden.

Garcia, der auch als Vorsitzender fungiert, sagte den Investoren, dass das Unternehmen die Kundennachfrage nicht erfüllen könne, was dazu führte, dass es nicht seine gesamte Fahrzeugflotte auf seiner Website zum Kauf anbiete. Er sagte, es sei darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen Fahrzeuge zu einem höheren Preis gekauft habe, als es verarbeiten könne.

„Darauf waren wir nicht vorbereitet“, sagte Garcia, der das Unternehmen 2012 mitbegründete und es zu einem fast 13-Milliarden-Dollar-Geschäft ausgebaut hat.

Um den zukünftigen Durchsatz beim Kauf von Fahrzeugen und die Zeiten für deren Überholung zu unterstützen, gab Carvana am 24. Februar eine endgültige Vereinbarung zum Kauf des US-Geschäfts von Adesa – dem zweitgrößten Anbieter von Großhandelsfahrzeugauktionen im Land – bekannt KAR Global für $ 2.2 Milliarden.

Garcia sagte damals, der Deal „festige“ den Plan von Carvana, „der größte und profitabelste Automobilhändler“ zu werden. Am selben Tag beendete er seine vorbereiteten Bemerkungen mit Investoren für die Ergebnisse des vierten Quartals mit: „Der Marsch geht weiter.“

Der Deal wurde von Investoren begrüßt, die die Aktie in den nächsten zwei Tagen um 34 % auf über 152 US-Dollar pro Aktie steigen ließen. Es folgte ein stetiger Rückgang aufgrund von Rezessionsängsten und anderen makroökonomischen Trends, die sich auf den Gebrauchtwagenmarkt auswirkten.

Die Gewinne aus der Transaktion waren aufgrund des makroökonomischen Umfelds nur von kurzer Dauer und das Unternehmen verfehlte die Erwartungen der Wall Street für das erste Quartal deutlich, was einen Ausverkauf der Unternehmensaktien und eine Reihe von Herabstufungen durch Analysten auslöste.

Das Unternehmen wurde dafür kritisiert, zu viel für Marketing auszugeben, was auch einen glanzlosen Eindruck machte 30-Sekunden-Super-Bowl-Werbung, und sich nicht auf eine mögliche Verlangsamung oder einen Rückgang der Verkäufe vorzubereiten. Carvana argumentiert, dass es sich auf das erste Quartal übervorbereitet habe, nachdem es im vergangenen Jahr unzureichend auf die Nachfrage vorbereitet gewesen sei.

„Wir haben für mehr gebaut, als sich gezeigt hat“, sagte Garcia während einer Telefonkonferenz am 20. April.

Die Ergebnisse sanken in der folgenden Woche. Garcia beschrieb die Probleme als „vorübergehend“ und etwas, aus dem das Unternehmen lernen wird. Er räumte ein, dass Carvana dem Wachstum möglicherweise Vorrang vor dem Gewinn eingeräumt habe, da das Unternehmen seine Pläne, ein positives Ergebnis vor Zinsen und Steuern zu erzielen, um „ein paar Quartale“ verschoben habe.

Die Aktie wurde Ende April erneut getroffen, als der Online-Gebrauchtwagenhändler Schwierigkeiten hatte, Anleihen zu verkaufen, und gezwungen war, sich an zu wenden Apollo Global Management für 1.6 Milliarden Dollar, um die Vereinbarung zur Finanzierung des Adesa-Deals zu retten.

Analysten sehen den Deal zur Finanzierung des Kaufs von Adesa mit einer Quote von 10.25 % als „ungünstig“. Die bestehenden Anleihen rentierten bereits mit über 9 %. Bloomberg-Nachrichten berichtet Apollo rettete den Deal, nachdem die Investoren eine Rendite von rund 11 % auf eine vorgeschlagene Junk-Anleihe im Wert von 2.275 Milliarden US-Dollar und rund 14 % auf ein Vorzugsstück im Wert von 1 Milliarde US-Dollar verlangten.

Die ungünstigen Bedingungen werden den Weg zu einem positiven freien Cashflow für das Unternehmen „unweigerlich bis 2024 verzögern“, sagte Zachary Fadem, Analyst bei Wells Fargo. In einer Mitteilung an die Anleger vom 3. Mai stufte er die Aktie herab und senkte das Kursziel von 150 USD auf 65 USD je Aktie.

Joseph Spak von RBC Capital Markets äußerte ähnliche Bedenken hinsichtlich des Deals und sagte, dass die Integration in den nächsten zwei Jahren „chaotisch werden könnte“. Er stufte die Aktie auch herab und senkte ihr Kursziel.

„Obwohl die strategische Begründung für Adesa sinnvoll ist, wird unserer Ansicht nach die Nachrüstung und Besetzung von 56 Einrichtungen in den nächsten paar Jahren wahrscheinlich mit einer längeren Phase der betrieblichen Ineffizienz konfrontiert sein, wobei bis zu 18 bis 24 Monate anhaltendes Gewinnrisiko bevorsteht “, sagte er Anfang letzten Monats in einer Investorenmitteilung.

Carvana-Aktien erreichten letzte Woche ein Zweijahrestief, bevor sie am selben Tag um bis zu 51 % anstiegen, zusammen mit „Meme-Aktien“ wie z GameStop und AMC.

Meme-Aktien beziehen sich auf einige ausgewählte Aktien im Internet plötzlich an Popularität gewinnen und zu himmelhohen Preisen und ungewöhnlich hohem Handelsvolumen führen.

Beispielsweise betrug das Handelsvolumen für Carvana am Donnerstag über 41.7 Millionen, verglichen mit seinem 30-Tage-Durchschnittsvolumen von etwa 9 Millionen. Der Handel mit Carvana-Aktien wurde am Donnerstag eingestellt mindestens viermal.  

Fast 29 % der zum Handel verfügbaren Carvana-Aktien werden laut FactSet leer verkauft, was zu den höchsten Quoten auf den US-Märkten gehört.

Carvana versucht, wieder an die Wall Street zu kommen. In einer Investorenpräsentation veröffentlicht am späten Freitag, Das Unternehmen verteidigte den Adesa-Deal und aktualisierte seine Wachstums- und Kostensenkungspläne, einschließlich der Senkung seiner Fahrzeuganschaffungskosten.

Das Unternehmen sagte, es richte seine drei Hauptprioritäten neu aus: Wachstum der Einzelhandelseinheiten und Einnahmen, Steigerung des Gesamtbruttogewinns pro Einheit und Demonstration der operativen Hebelwirkung.

„Wir haben bei den ersten beiden Zielen erhebliche Fortschritte gemacht“, sagte das Unternehmen. Es müsse jedoch mehr getan werden, insbesondere in Bezug auf Rentabilität, freien Cashflow sowie Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten.

Das Unternehmen bestätigte in der Präsentation erneut Berichte der vergangenen Woche, dass es 2,500 Mitarbeiter oder etwa 12 % seiner Gesamtbelegschaft abgebaut habe und dass das Carvana-Führungsteam für den Rest des Jahres auf Gehälter verzichten werde, um zur Abfindung für gekündigte Mitarbeiter beizutragen.

Die jüngsten Probleme von Carvana sind darauf zurückzuführen, dass die größten öffentlichen Händlergruppen des Landes trotz niedriger Lagerbestände und hoher Preise weiterhin Rekord- oder nahezu Rekordgewinne melden.

Der größte Autohändler des Landes, AutoNation, meldete im vergangenen Monat einen Rekordgewinn pro Aktie von 5.78 US-Dollar für das erste Quartal. Das Unternehmen ist aggressiv auf Gebrauchtwagen umgestiegen ein Rückgang der Verfügbarkeit von Neufahrzeugen während der Coronavirus-Pandemie. Der Umsatz des Gebrauchtwagengeschäfts stieg im Quartal um 47 %, wodurch der Gesamtumsatz auf fast 6.8 Milliarden US-Dollar stieg.

Lithium-Motoren, die mittendrin ist ein aggressiver Wachstumsplan der größte Fahrzeughändler des Landes zu werden, sagte, dass sich sein Gewinn im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr auf 342.2 Millionen US-Dollar mehr als verdoppelt habe. Der durchschnittliche Bruttogewinn pro Einheit für Gebrauchtfahrzeuge – eine Statistik, die von Investoren genau beobachtet wird – stieg um 32 % auf 3,037 $. Im Vergleich dazu kostet Carvana 2,833 $.

„Carvana scheint viel von diesem Tech-Aktien-Halo bekommen zu haben, von dem auch Tesla lange Zeit profitiert hat“, sagte Morningstar-Analyst David Whiston, der große börsennotierte Händlergruppen abdeckt, aber nicht Carvana. “Ich denke, das war vielleicht ein bisschen großzügig vom Markt.”

- CNBCs Michael Bloom und Hannah Miau hat zu diesem Bericht beigetragen.