Wie Ares Management Privatkredite zum attraktivsten Geschäft der Wall Street machte

Megadeals und Private-Equity-Titanen mögen die Schlagzeilen beherrschen, aber Ares Management aus Los Angeles hat stillschweigend 352 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten angehäuft, indem es stetige Renditen bietet, unabhängig davon, was auf dem Aktienmarkt passiert.

Asein unternehmungslustiger 13-jähriger Michael Arougheti, Fan der New York Yankees im Jahr 1986, betrieb ein Handelsgeschäft für Baseballkarten und stellte an Wochenenden in einem Vorort von New York City Tische bei Sammlerausstellungen auf. Er machte Tausende, lernte aber, dass es eine bessere Strategie war, Hunderte von Karten für winzige Gewinne umzudrehen, als obsessiv einer seltenen Hank Aaron-Rookie-Karte nachzujagen – die Zehntausende wert sein könnte, aber fast unmöglich zu finden war. Seit 2018 ist Arougheti CEO des kreditorientierten Alternative-Asset-Unternehmens Ares Management. Es hat sich stillschweigend zu einem der erfolgreichsten Unternehmen an der Wall Street entwickelt, aber im Gegensatz zu seinen bekannteren Private-Equity-Peers schlägt Ares die Chancen mit einer stetigen Ernährung von Tausenden von Singles.

Das in Los Angeles ansässige Unternehmen ist auf ein Vermögen von 352 Milliarden US-Dollar angewachsen, hat sich in den letzten fünf Jahren mehr als verdreifacht, mit einem Kreditgeschäft von 214 Milliarden US-Dollar, das Kredite an wenig bekannte mittelständische Unternehmen weltweit vergibt. Während Unternehmen wie KKR für mutige Aktienwetten mit unbegrenzten potenziellen Gewinnen bekannt sind, beschränkt sich der Vorteil von Ares hauptsächlich auf die Coupon-Zinszahlungen – die an Benchmark-Zinssätze wie den LIBOR gekoppelt sind – auf seine Kredite. Das kommt den 2,000 Pensionskassen, Versicherungen und anderen institutionellen Kunden gerade recht.

„Die Menschen tendieren zu dauerhaften Erträgen. Wir haben sehr früh den Wert der Aufzinsung von Renditen befürwortet“, sagt Arougheti, 50, und stellt einen Geschäftsboom fest, der durch fallende Aktienmärkte und höhere Zinssätze ausgelöst wurde.

Ares ist ein Herausragender bei der Eröffnung Forbes Financial All-Stars-Liste, die 50 globale Finanzunternehmen in sieben Sektoren hervorhebt: Banken, Versicherungen, Kapitalmärkte, Verbraucherfinanzierung, Hypotheken, Fintech und Geschäftsentwicklung. Laut den Analysten von KBW haben diese Unternehmen hohe risikobereinigte Fünfjahresrenditen sowie eine Vielzahl beeindruckender Fundamentaldaten, darunter Verschuldungsgrad und Umsatzwachstum. Die kumulierte Gesamtrendite von Ares von 316 % für die fünf Jahre bis September 2022, gegenüber 56 % für den S&P 500, führt die Liste an.

Wie andere erfolgreiche alternative Vermögensverwalter ist Ares zu einer milliardenschweren Fabrik geworden. Arougheti und Mitbegründer Bennett Rosenthal, 59, und David Kaplan, 55, sind alle Milliardäre Forbes rechnen. Executive Chairman Antony Ressler, Mehrheitseigentümer der Atlanta Hawks aus der NBA, ist jetzt schätzungsweise 6.6 Milliarden US-Dollar wert.

Ressler war 1997 Mitbegründer von Ares, als er 37 Jahre alt war, als Kreditabteilung von Apollo Global Management, die er zuvor 1990 mit Kollegen von Drexel Burnham Lambert unter der Leitung von Leon Black gegründet hatte. Vor seinem Zusammenbruch im Jahr 1990 leistete Drexel unter Michael Milken Pionierarbeit auf dem Markt für ursprünglich ausgegebene Junk Bonds. Resslers fünf Jahre bei Drexel dienten als Crashkurs in Kreditwürdigkeit.

„Diese Anlageklasse zwang Sie dazu, Analyst zu sein, zwang Sie dazu, Unternehmen zu verstehen, denn historisch gesehen bestand ein Großteil des Investmentbankings darin, Unternehmen in der hochwertigen Welt zu finanzieren, was keine enormen Analysen erforderte“, sagt Ressler, 62. „ Das war die Grundlage meiner Karriere und von Ares. Das Verstehen und Einpreisen von Risiken ist im Grunde das, womit wir unseren Lebensunterhalt verdienen.“

Die heutige Inkarnation des Unternehmens nahm Gestalt an, als Arougheti und Kipp deVeer, jetzt Leiter der Ares Credit Group, 2004 eintrafen, um das Privatkreditgeschäft aufzubauen. Vor zwanzig Jahren war Privatkredit ein Fremdwort. Institutionelle Schuldtitelinvestoren kauften im Allgemeinen Bankkredite zusammengepackt und von Investmentbanken in liquiden Kreditfonds verkauft. Ares schaltete den Mittelsmann aus und ging direkt zu Unternehmen, um selbst Kredite zu vergeben.

Wie Aktienanalysten führt Ares seine eigenen Risikobewertungen durch, trifft sich mit dem Management und sucht nach Wachstum, saftigen Margen und einer hohen Rendite auf das investierte Kapital. Im Jahr 2021 half es bei der Finanzierung der 6.6-Milliarden-Dollar-Übernahme des Online-Portoeinzelhändlers Stamps.com durch Thoma Bravo. Microstar Logistics, eines der weltweit größten Leasingunternehmen für Bierfässer, hat Ares über einen Zeitraum von einem Dutzend Jahren für Kredite in Höhe von Hunderten von Millionen angezapft.

Nahezu alle Angebote von Ares für Investoren enthalten variabel verzinsliche Anleihen, die vorrangig besichert sind, was bedeutet, dass sie durch das Vermögen der Kreditnehmer abgesichert sind. Diese Stabilität hat dem Unternehmen geholfen, in volatilen Märkten erfolgreich zu sein. Das Unternehmen beschaffte 77 2021 Milliarden US-Dollar an neuem Bruttokapital und weitere 57 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022, und seine Einnahmen aus Verwaltungsgebühren – es berechnet zwischen 0.35 % und 1.5 % für seine Kreditfonds – haben sich in den letzten drei Jahren auf 2.1 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt.

Während Kredite sein Brot und Butter sind, verfügt Ares über 138 Milliarden US-Dollar in anderen Segmenten wie Immobilien, Infrastruktur und Private Equity. Dazu gehört ein „Special Opportunities“-Fonds in Höhe von 5.5 Milliarden US-Dollar, der in Umstrukturierungen investiert. Wetten auf die ehemals bankrotten Frontier Communications und Hertz haben dem Fonds seit 25 zu einer jährlichen Rendite von 2019 % verholfen. Ares hat im vergangenen Jahr einen zweiten Special Opportunity Fund in Höhe von 7.1 Milliarden US-Dollar aufgelegt. Das Unternehmen verfügt außerdem über 3.7 Milliarden US-Dollar für Investitionen in Sport, Medien und Unterhaltung und nimmt Schulden oder Minderheitsbeteiligungen an 19 solcher Unternehmen auf, darunter die Ottawa Senators der NHL und das Formel-1-Team McLaren Racing. (Außerhalb der Firma auch Rosenthal besitzt eine bedeutende Beteiligung in einem der Teams der Major League Soccer in Los Angeles.)

„Dies sind nicht korrelierte Vermögenswerte. Sie haben Seltenheitswert“, sagt Arougheti. „Der Wert von Inhalten steigt, und es gibt wirklich keinen einzigartigeren Inhalt ohne Drehbuch als Live-Sport.“

Listikel

DREXEL MILLIARDÄR LAMBERT

Lange bevor Antony Ressler bei Ares Management Milliarden verdiente, machte er sich bei Drexel Burnham Lambert, Michael Milkens berühmter Investmentbank, die die 1980er mit Junk Bonds befeuerte, einen Namen. Er ist nicht der einzige von Drexel, zu dem er aufsteigen kann Forbes Liste der Milliardäre – hier sind die fünf Reichsten.

Leon Black

Reinvermögen: 9.3 Mrd. $

^{Mitbegründer, Apollo Global Management}

Josh Harris

Reinvermögen: 6.2 Mrd. $

^{Mitbegründer Apollo}

Michael Milken

Reinvermögen: 6 Mrd. $

^{Drexels legendärer Junk-Bond-König}

Marc Rowan

Reinvermögen: 4.9 Mrd. $

^{Mitbegründer Apollo}

Stefan Feinberg

Reinvermögen: 3.8 Mrd. $

^{Mitbegründer von Cerberus Capital}

^{Bildnachweis: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}