Wie amerikanische Kunden vor dem FTX-Schlamassel gerettet wurden

Nach einer Zeit des Schweigens, die sich wie eine Ewigkeit anfühlte – schließlich ist ein Tag in Krypto anderswo ein Jahr – tauchte der berüchtigtste Mann der Branche am Donnerstagnachmittag inmitten des anhaltenden FTX-Zusammenbruchs auf (Deep Dive gestern veröffentlicht hier).

Sam Bankman-Fried (SBF) veröffentlichte einen Thread mit 21 Tweets, der mit dem überaus wichtigen (aber so bedeutungslosen) Satz „Es tut mir leid“ begann. Hey, es ist mehr als Celsius, das Investoren von Alex Mashinsky bekommen haben, nachdem seine Firma auf Null abgestürzt war (dieser tiefe Tauchgang wurde gepostet hier), wobei die Kunden alles verlieren (oder fast alles, je nachdem, wie sich das mehrjährige Gerichtsverfahren entwickeln wird).

Eine Sache bei all dem übersehen? SBF veröffentlichte den Thread vermutlich von den Bahamas – nicht aus seiner Heimat USA. FTX hat seinen Hauptsitz auf der Karibikinsel, wobei FTX US eine separate Einheit ist. Und FTX US kommt gut voran.

Hat die US-Regulierung die amerikanischen Verbraucher gerettet?

Regulierungsbehörden haben es mit Krypto schwer. Schließlich ist eine der Säulen von Krypto die Dezentralisierung. Bitcoin entstand aus libertären Idealen, hervorgebracht von den Cypherpunks, einer Gruppe von Internet-Bewohnern, die Kryptografie anwenden, um die Privatsphäre und Selbstsouveränität zu verbessern.

Auch hier hat die Regulierung den amerikanischen Kunden viel Geld gespart. SBF ist ein kalifornischer Junge, der nach Stanford ging. Aber er baute seine Kryptowährungsbörse in Hongkong auf, bevor er auf die Bahamas zog. Wieso den?

Offensichtlich, um die laxe Regulierung auszunutzen. Die verflochtene Beziehung zwischen dem Handelsunternehmen Alameda und der FTX-Börse war ständig Gegenstand der Prüfung. Aber Sam bestand immer darauf, dass alles gut war.

Sehen Sie, das ist der Schlüsselteil. Eine Kryptowährungsbörse ist genau das – eine Börse. Kunden zahlen Geld ein, um Krypto zu kaufen, und das Krypto sollte dort bleiben, bis der Kunde es abhebt. Börsen sind keine Teilreservebanken, die Kundenvermögen verleihen, um eine Rendite zu erzielen.

Ein Run auf die Bank sollte daher keine „Liquiditätsklemme“ auslösen, wie sie von SBF beschrieben wird. Alle Vermögenswerte sollten vorhanden sein. Und – in seinem möglicherweise ungeheuerlichsten Verbrechen – bestand SBF in einem Tweet am Montag darauf, dass dies der Fall sei. Ich würde den Tweet hier verlinken, aber SBF hat ihn tatsächlich am nächsten Tag gelöscht, also muss der folgende Screenshot reichen. Äh oh.

Was ist mit dem Geld passiert?

Also, wie ist FTX mit einem 8-Milliarden-Dollar-Loch untergegangen? Nun, es kommt auf den Handelsarm Alameda zurück. Es erlitt große Verluste inmitten der Ansteckung nach Terra (und DIESE Todesspirale ist ein tiefer Tauchgang hier). Um es zu stützen, scheint SBF Kredite von FTX an das Unternehmen geschickt zu haben. Als Gegenleistung für diese Kredite FTT wurde als Pfand akzeptiert.

Wissen Sie, dieselbe FTT, die von SBF entwickelt wurde und außerhalb von FTX nur minimalen Nutzen bietet. Nicht nur das, der Token ist auch unglaublich illiquide. Und obwohl es derzeit unklar ist, scheint es, dass ein Teil der an Alameda gesendeten Gelder – besichert durch diesen FTT-Token – Kundenvermögen waren.

Dann enthüllte ein Bericht von CoinDesk, dass die Bilanz von Alameda voller FTT war – mehr als die Marktkapitalisierung der Münze (denken Sie daran, dass FTT von SBF geschaffen wurde und außerhalb von FTX nur einen minimalen Nutzen bot). Die Katze war aus dem Sack. Der CEO von Binance, Zhao (CZ), sah diese Katze und entschied sich, die Bestände von Binance im Wert von mindestens 580 Milliarden US-Dollar abzustoßen.

Für Alameda und FTX war dies fatal, da das gesamte Ökosystem von diesem FTT-Token gestützt wurde. Und so kam das Angebot von Alameda-CEO Caroline Ellison, die gesamte Tasche für 22 Dollar pro Token zu kaufen.

CZ nahm dieses Angebot nicht an. Auf die Frage, warum sie besorgt genug sei, um anzubieten, die Zuteilung für 22 Dollar pro Token in einer OTC-Transaktion zu kaufen, hatte SBF Folgendes zu sagen.

Es dauerte nicht lange, bis sich die Schleusen öffneten. Der Verkauf nahm zu, und da es sich um ein so illiquides Zeichen handelte, brach der Preis von FTT ein. Dadurch wurden die von FTX gehaltenen FTT-Sicherheiten wertlos und es entstand eine Diskrepanz zwischen den Vermögenswerten und Verbindlichkeiten von FTX. Mit anderen Worten, Kundengelder konnten nicht zusammengeführt werden. Spiel, Satz, Sieg.

Und so hörten die Rücknahmen auf und es begannen Notfallgespräche für Rettungsaktionen, die letztendlich scheiterten.

Regulierung rettet Amerikaner

Und ja, das ist alles von den Bahamas. Die strenge regulatorische Haltung der USA trieb SBF in die Karibik und zwang ihn, in den USA eine konservativere Tochtergesellschaft, FTX US, zu gründen. Dieselbe FTX US, die vollständig liquide ist, alle Auszahlungen verarbeitet und in nichts davon verwickelt ist.

Auch Binance, die FTX in den Krisengesprächen beinahe übernommen hätten, hat aus regulatorischen Gründen eine eigene Tochtergesellschaft in den USA. Das Unternehmen wurde 2021 sogar wegen Geldwäsche untersucht. SBF selbst unterliegt einer laufenden Untersuchung der SEC, ob FTX US-Angebote als Wertpapiere gelten, obwohl dies im Kontext der Ereignisse der letzten Tage überflüssig erscheint.

Als jemand, der in der Vergangenheit ziemlich kritisch gegenüber der Geschwindigkeit war, mit der sich die Regulierungsbehörden bewegt haben, muss dies angemerkt werden.

Ähnlich wie Schiedsrichter in einem Fußballspiel halten die Menschen selten an, um sich bei den Aufsichtsbehörden zu bedanken. Aber es gibt heute viele amerikanische Kunden, die ihnen etwas schulden.