Höhere Zinssätze könnten die Inflation antreiben, und wir müssen sehr schnell entscheiden, ob das stimmt

Eine überraschende Anzahl von Ökonomen hat kürzlich gesagt, dass sie glauben, dass hohe Zinsen die Inflation antreiben. Das ist aus zwei Gründen beängstigend. Der erste Grund ist, dass die Verantwortlichen in Bezug auf eines unserer Grundprinzipien falsch liegen könnten; Höhere Zinsen werden zur Inflationsbekämpfung eingesetzt. Dies ist ein zentraler Grundsatz der heutigen Wirtschaftspolitik, und plötzlich bedeutet Unsicherheit, dass zu viel Zeit darauf verwendet wurde, Macarena in der Schule zu unterrichten. Das zweite Problem besteht darin, dass die Länder die Zinsen schnell erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen. Wenn sie falsch liegen und das Problem vergrößern, hätte das schwerwiegende Folgen.

Die Argumente für hohe Zinsen, die die Inflation weiter antreiben, sind überraschend rational und werden im Folgenden skizziert. Es ist auch wichtig zu verstehen, dass selbst wenn sich dies als wahr erweist, dies nicht bedeutet, dass dies die Hauptursache der Inflation sein muss. Die Inflation kann immer noch durch mehrere zusätzliche Faktoren verursacht werden, wie z. B. einen Angebotsschock und eine entgegenkommende Fiskalpolitik.

Wenn die Zinsen erhöht werden, sehen wir sofort die Auswirkungen, wenn die Anleihen fallen. Anleihen sind die größte liquide Anlageklasse der Welt und ein Rückgang ihres Wertes signalisiert, dass Überschüsse das System verlassen. Das Argument dagegen ist, dass ein Preisverfall einfach eine Funktion der Mark-to-Market-Mechanik ist. Stellen Sie sich einen Pensionsfonds mit einer großen Allokation in Anleihen vor. Der Betrag, den sie Rentnern zahlen, ist sehr wahrscheinlich bereits festgelegt, und die Wertänderung der Anleihen ist kein echter Dollar und wirkt sich nicht auf diesen Betrag aus. Diese Anleihen werden immer noch genau den Betrag auszahlen, den sie ursprünglich erwartet hatten. Ich verstehe, dass es in dieser vereinfachten Erklärung mehrere Nuancen in Bezug auf die Duration von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten für Marktteilnehmer gibt, aber es gibt Wortgrenzen (ich werde damit beginnen, wenn ich nicht weiter darauf eingehen möchte).

Vergleichen Sie das Obige mit den höheren Cashflows, die alle Inhaber neu ausgegebener Anleihen erhalten, wenn die Zinsen steigen. Wenn Sie ein Rentner sind, der Anleihen hält, ist Ihnen der Mark-to-Market-Wert egal. Sie haben sie zu ihrer Sicherheit gekauft und erhalten den gleichen Geldbetrag, den Sie erwartet haben. Wenn die Anleihe fällig wird, haben Sie wahrscheinlich bereits geplant, diese Cashflows zu reinvestieren. Außer jetzt, wenn Sie reinvestieren, erhalten Sie durch diese neuen Zinszahlungen einen höheren laufenden Geldstrom. Diese überschüssigen Cashflows können sehr wahrscheinlich ausgegeben werden und die Inflation antreiben.

Ein weiterer Beweis dafür ist, dass niedrige Zinsen in mehrfacher Hinsicht deflationär waren. Es ist vernünftig anzunehmen, dass auch das Gegenteil der Fall ist. Wir haben dies in Echtzeit miterlebt, als billiges Kapital dazu beigetragen hat, das Energieüberangebot im letzten Jahrzehnt voranzutreiben. Energie zahlt sich langfristig nachweislich aus. Dies gilt weitgehend für alle Rohstoffgeschäfte insgesamt, auch wenn es innerhalb des Sektors immer noch außergewöhnliche Betreiber gibt. Billiges Kapital senkt die Energiekosten, und Energie ist ein Input für alles.

Technologie ist eine weitere deflationäre Kraft, aber auch die Branche, die am anfälligsten für Zinsen ist, da die Cashflows in der Regel weiter in der Zukunft liegen als herkömmliche Branchen. Wenn die Zinsen niedrig sind, unterstützt es Technologienamen am meisten. Höhere Raten verlangsamen diesen Motor.

Schließlich stellen Zinszahlungen eine der größten Verpflichtungen für eine Regierung dar. Ihre Hauptzuflüsse sind Steuern. Die Zentralbanken haben ihre Zinsen versiebenfacht. Es gibt mehrere Nuancen, warum sich dies nicht sofort in erhöhten Kosten niederschlägt, da es mehrere Jahre dauert, um die Finanzierungskosten zu ermitteln, aber die wichtigste Erkenntnis ist, dass es keine Chance gibt, dass die Steuern mithalten können. Das bedeutet, dass mehr Geld gedruckt werden muss, um die Lücke zu schließen, von der wir wissen, dass sie inflationär ist. Sehen Sie sich die Debatte über die Schuldenobergrenze in den USA in den nächsten Jahren als Beweis dafür an.

All dies sind überraschend überzeugende Argumente dafür, dass höhere Zinsen die Inflation antreiben könnten. Dies würde bedeuten, dass die Inflation hoch bleiben könnte. Das Beängstigende an der Rückkopplungsschleife ist, dass die Zinsverantwortlichen darauf programmiert sind, sie als Reaktion auf die Inflation anzuheben, was das Gegenteil von dem wäre, was erforderlich wäre. Angesichts der Konsequenzen lohnt es sich, darüber ernsthaft nachzudenken.