(Bloomberg) – Die Renditejagd ist in den Schwellenländern mit einer seit 17 Jahren nicht mehr gesehenen Kraft zurückgekehrt.
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Anleger kaufen die Anleihen einiger der ärmsten Länder der Welt so schnell, dass die Risikoprämie für sie im Vergleich zu ihren Investment-Grade-Konkurrenten am schnellsten seit Juni 2005 gefallen ist, wie Daten von JPMorgan Chase & Co. zeigen. Und Länder, die noch vor wenigen Monaten am Rande des Zahlungsausfalls standen – wie Pakistan, Ghana und die Ukraine – führen diese Hochzinsrallye an.
Vor diesem Monat, dem brutalsten Ausverkauf seit der Finanzkrise von 2008, sprachen Vermögensverwalter aus Schwellenländern bereits darüber, wie billig Hochzinsanleihen seien und dass ihre Underperformance gegenüber höher bewerteten Schuldtiteln eine unhaltbare Verzerrung sei. Aber die Anleihen wurden weiterhin wegen eines Anstiegs der US-Renditen gemieden, der durch die aggressive geldpolitische Straffung der US-Notenbank ausgelöst wurde. Erst jetzt, mit der Aussicht auf langsamere Zinserhöhungen, kehren die Anleger zurück.
„Günstigere hochverzinsliche Schwellenländeranleihen sehen im Vergleich zu Investment-Grade-Anleihen attraktiver aus“, sagte Ben Luk, Senior Multi-Asset-Stratege bei State Street Global Markets. Die jüngste Erholung der Rohstoffpreise, insbesondere des Öls, könnte auch „mehr Cashflow generieren und die Wahrscheinlichkeit eines Staatsbankrotts in naher Zukunft verringern“.
Die zusätzliche Rendite, die Anleger verlangen, um hochverzinsliche Staatsanleihen in Schwellenländern statt Staatsanleihen zu besitzen, verringerte sich im Monat bis zum 108. um 15 Basispunkte, wie ein JPMorgan-Index zeigte. Der Spread auf einem ähnlichen Maßstab für höher bewertete Schuldtitel verengte sich nur um 23 Basispunkte. Dies führte dazu, dass der Abstand zwischen ihnen um 85 Basispunkte schrumpfte, der größte monatliche Rückgang, seit die Fed die Zinsen im Jahr 200 achtmal um insgesamt 2005 Basispunkte angehoben hatte.
Die High-Yield-Outperformance ist darauf zurückzuführen, dass eine Welle von Zahlungsausfällen, die nach der Invasion Russlands in der Ukraine prognostiziert wurde, mit Ausnahme von Sri Lanka noch nicht eingetreten ist. Die meisten anderen Nationen haben weiterhin ihre Schulden bedient, wobei einige Abkommen mit dem Internationalen Währungsfonds abgeschlossen wurden. Das hat die Anleger zuversichtlich genug gemacht, für ihre zweistelligen Renditen zu den Anleihen zurückzukehren.
Während die Renditen für Dollaranleihen für Ägypten und Nigeria seit Ende Oktober auf etwa 13 % bzw. 12 % gefallen sind, wird das „Risiko einer Notlage immer noch stark eingepreist“, schrieben Analysten von Tellimer in einer E-Mail. Das Risiko wird in Nigeria durch begrenzte externe Amortisationen in den kommenden Jahren und in Ägypten durch den jüngsten IWF-Deal und die Währungsabwertung gemildert, obwohl ihre längerfristigen Aussichten nicht günstig sind, sagten sie.
„Die nachlassende Risikostimmung hat Gelegenheiten für eine Outperformance ausgewählter Schwellenländer-Anlagen eröffnet, insbesondere jener, die stärker abverkauft wurden, als es die Fundamentaldaten rechtfertigen würden“, schrieben Stuart Culverhouse und Patrick Curran von Tellimer in einer E-Mail. „Aber in einigen der notleidenderen Situationen wie Ghana und El Salvador oder dort, wo ein großer externer Finanzierungsbedarf besteht und der Marktzugang eingeschränkt ist, wie in Pakistan, ist dennoch eine gewisse Vorsicht geboten.“
Wiedereröffnung des Zugriffs
Während die Kapitalmärkte in diesem Jahr angesichts riskanterer Kreditnehmer geschlossen werden, könnten einige, darunter Serbien, Usbekistan, Costa Rica und Marokko, zurückkehren, um Kapital zu beschaffen, wenn die Renditen weiter sinken, sagte Guido Chamorro, Co-Leiter für Schwellenländer-Hartwährungsanleihen bei Pictet Vermögensverwaltung. Die Türkei verkaufte diesen Monat Anleihen, da die Risikoprämie ihrer Dollarschulden auf ein Einjahrestief fiel.
Kleinere Schwellenländer haben jedoch noch einen langen Weg vor sich, bevor sie eine Schuldentragfähigkeit erreichen, und das könnte die Anleger im Jahr 2023 belasten.
Die Kreditratings sind in den letzten Jahren gesunken, da die Verschuldung in die Höhe geschossen ist und die fiskalischen Puffer angesichts der Pandemie und der russischen Invasion in der Ukraine geschrumpft sind. In Afrika, dem Nahen Osten, Lateinamerika und der Karibik sind laut Moody's Investors Service derzeit mehr als 50 % der Staatsanleihen mit B oder niedriger bewertet.
Das erhöhte das Ausfall- oder Umstrukturierungsrisiko von Staaten mit erhöhtem Finanzierungsbedarf in den nächsten drei Jahren oder hohen bevorstehenden Schuldenfälligkeiten im Verhältnis zu den Devisenreserven, so das Rating-Unternehmen. Die Gruppe umfasst Nationen wie Ghana, Pakistan, Tunesien, Nigeria, Äthiopien und Kenia.
Doch die Panik der Anleger, die die Kluft zwischen den Risikoaufschlägen für Hochzins- und Investment-Grade-Anleihen im Juli auf einen Rekordwert von 890 Basispunkten steigen ließ, hat sich inmitten einer Flut von IWF-Deals, bilateralen Finanzierungszusagen und Hoffnungen auf eine weniger restriktive Bundesregierung verringert Reservieren.
Ein Bloomberg-Messwert für Hochzinsanleihen in den Entwicklungsländern ist seit September um etwa 7 % gestiegen, nach fünf Quartalen mit Rückgängen, die die längste Verlustserie seit Beginn der Aufzeichnungen waren. Die durchschnittlichen Renditen sind unter 12 % gefallen, nachdem sie im Oktober 13 % überschritten hatten. Dies veranlasste Pictet Asset Management dazu, sich der Anlageklasse „in letzter Zeit konstruktiver zuzuwenden“, sagte Chamorro.
„Es gibt sehr attraktive Renditen, insbesondere wenn man kurzfristige Volatilitätsperioden durchschaut, von denen wir glauben, dass sie von Zeit zu Zeit noch auftreten werden“, sagte Chamorro.
Was Sie diese Woche sehen sollten:
Die türkische Zentralbank wird ihren Leitzins am Donnerstag voraussichtlich zum vierten Mal in Folge auf 9 % senken.
Israel wird am Montag seinen Leitzins anheben und damit seinen längsten Zyklus der geldpolitischen Straffung seit Jahrzehnten verlängern, um die Inflation unter Kontrolle zu halten
Die politischen Entscheidungsträger in Nigeria, Kenia und Sambia werden ebenfalls die Zinssätze festlegen
Inflationsdaten aus Südafrika werden genau nach Hinweisen auf die Aussichten für die Geldpolitik beobachtet
Thailand und Peru werden über das Bruttoinlandsprodukt berichten
–Mit Unterstützung von Srinivasan Sivabalan.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html