Aus diesem Grund setzt das kluge Geld auf Value-Aktien, um das Wachstum zu übertreffen

Oberflächlich betrachtet ergibt die Reaktion der Anleger einen gewissen Sinn, da der Barwert der Gewinne der kommenden Jahre steigt, wenn die Zinsen sinken. Da ein größerer Anteil der Gewinne von Wachstumsaktien als die Gewinne von Value-Aktien auf zukünftige Jahre zurückzuführen sind, sollten Wachstumsaktien überproportional profitieren, wenn die Zinsen sinken.

So lautet zumindest die Begründung für Wachstumsaktien. Die Achillesferse dieser Argumentation ist die Annahme, dass die Gewinne von Wachstumsaktien tatsächlich schneller wachsen werden als die von Value-Aktien. Meistens ist dies nicht der Fall.

Dies ist für Anleger schwer zu akzeptieren, da es sich bei Wachstumsaktien oft um solche handelt, deren Gewinnwachstum in den letzten Jahren weit über dem Durchschnitt lag. Aber nur weil die Gewinne eines Unternehmens in der Vergangenheit so schnell gewachsen sind, heißt das nicht, dass es auch in Zukunft in diesem Tempo wachsen wird.

Laut mehreren großen Forschungsprojekten der letzten Jahrzehnte sollten wir eigentlich damit rechnen, dass die Gewinne dieses Tempo nicht halten können. Einer der ersten, der vor 25 Jahren in der erschien Journal of Finance, wurde von Louis KC Chan (Vorsitzender des Department of Finance an der University of Illinois Urbana-Champaign) sowie Jason Karceski und Josef Lakonishok (von LSV Asset Management) durchgeführt. Bei der Analyse von Daten für US-Aktien von 1951 bis 1997 stellten sie fest, dass „es kein zufälliges langfristiges Gewinnwachstum gibt“.

Zwei Forscher von Verdad, der Geldverwaltungsfirma, haben dies kürzlich aktualisiert Journal of Finance Studie, die sich auf die 25 Jahre seit ihrer Veröffentlichung konzentriert. Es handelt sich um Brian Chingono, Director of Quantitative Research bei Verdad, und Greg Obenshain, Partner und Director of Credit bei der Firma. Sie kamen zu dem gleichen Schluss wie die frühere Studie: „[W]ir fanden wenig bis gar keine Hinweise auf ein dauerhaftes Gewinnwachstum, über den Zufall hinaus, auf lange Sicht“, schlossen sie.

Die folgende Tabelle fasst zusammen, was die Verdad-Forscher für Unternehmen herausgefunden haben, deren Gewinnwachstum in einem bestimmten Jahr zu den oberen 25 % gehörte. Sie untersuchten, wie viele von ihnen in den folgenden fünf Jahren im Durchschnitt in der oberen Hälfte des EBITDA-Wachstums lagen. Das ist eine ziemlich niedrige Messlatte, über die man springen kann, und doch haben viele, in einigen Jahren die meisten, es nicht geschafft, sie zu überwinden.

Beachten Sie sorgfältig, dass diese Ergebnisse nicht bedeuten, dass der gesamte Aktienmarkt diese Woche als Reaktion auf den erwarteten Schwenk der Fed nicht hätte steigen sollen. Stattdessen sprechen diese Studien von der relativen Performance von Value- und Growth-Aktien. Wachstum sollte Wert nicht übertreffen, nur weil die Zinsen fallen könnten, ebenso wie Wert Wachstum nicht übertreffen sollte, nur weil die Zinsen steigen könnten.

Denken Sie also daran, wenn die Fed das nächste Mal umschwenkt. Wenn der Markt darauf reagiert, indem er stark in Richtung Wachstum oder Wert tendiert, wäre eine mutige Kontrawette, vorherzusagen, dass sich die Reaktion bald von selbst korrigieren wird. Aus diesem Grund setzen Contrarians derzeit auf Value statt auf Wachstum.

Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt]

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