Hier ist alles, was die Fed voraussichtlich am Mittwoch tun wird

Das dieswöchige Treffen der Federal Reserve wird mehr für das in Erinnerung bleiben, was die politischen Entscheidungsträger sagen, als was sie tun.

Das liegt daran, dass die Märkte eine nahezu 100-prozentige Sicherheit eingepreist haben – 98.9 %, um genau zu sein, am Dienstagnachmittag –, dass das Federal Open Market Committee eine Zinserhöhung um 0.25 Prozentpunkte ankündigen wird, wenn die zweitägige politische Sitzung am Mittwochnachmittag endet , nach Daten der CME Group.

Während in FOMC-Sitzungen oft ein starker Marktkonsens herrscht, ist er selten so hoch.

Was die Märkte unsicher sind, ist, wohin die Fed von hier aus geht. Händler wetten darauf, dass die Zentralbank im März noch einmal um einen Viertelpunkt steigen wird, dann aufhört, mehrere Monate pausiert und dann gegen Ende des Jahres mit der Kürzung beginnt.

In dem Bewusstsein, dass der Kampf gegen die Inflation trotz einiger ermutigender Daten in letzter Zeit noch lange nicht vorbei ist, Vorsitzender Jerome Powell könnte die Idee einer lockereren Fed so bald in der Zukunft zurückdrängen. Die im Dezember veröffentlichten Fed-Prognosen deuten auf keine Zinssenkungen in diesem Jahr und fortgesetzte Zinserhöhungen hin.

„Er befindet sich auf einem sehr engen geldpolitischen Drahtseilakt, bei dem er nicht zulassen kann, dass der Markt denkt, dies sei das Endspiel“, sagte Quincy Krosby, globaler Chefstratege bei LPL Financial. „Es ist ratsam, dass er vorsichtig ist. Es wäre fast leichtsinnig, den Markt glauben zu lassen, dass sie so gut wie fertig sind und die Inflation dort ist, wo sie sie haben wollen. Die Inflation ist sicherlich nicht dort, wo sie sie haben wollen.“

Angesichts des sorgfältigen Kommunikationspfads, den Powell beschreiten muss, ist Folgendes zu erwarten, wenn die Erklärung des FOMC nach der Sitzung um 2:XNUMX Uhr ET veröffentlicht wird:

In den letzten Wochen haben Fed-Beamte ausdrücklich gesagt haben dass sie zumindest damit beginnen können, kleinere Schritte als die vier aufeinanderfolgenden Erhöhungen um 0.75 Prozentpunkte zu genehmigen, die im Jahr 2022 genehmigt wurden. Das begann im Dezember mit einer 0.5-Punkte-Bewegung, und wird diesen mit Spannung erwarteten Schritt fortsetzen.

Damit wird die Fed Funds Rate auf einen Zielbereich von 4.5 % bis 4.75 % steigen, den höchsten seit Oktober 2007. Die Funds Rate ist das, was Banken als Benchmark für Übernachtkredite verwenden, aber sie fließt in viele Verbraucherkreditinstrumente wie Autokredite ein , Hypotheken und Kreditkarten.

Obwohl einige Fed-Beamte, wie der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, angedeutet haben, dass die Zinserhöhung einen halben Punkt betragen könnte, besteht praktisch keine Chance, dass dies geschieht. Ein Viertelpunkt ist ein Schloss.

In den meisten Fällen, die Erklärung nach dem Treffen hat sich bis auf ein paar bemerkenswerte Optimierungen wenig geändert.

Es gibt einige Spekulationen, dass die Erklärung etwas mehr angepasst werden könnte, um die Unsicherheit darüber zu erhöhen, wie viel aggressiver die Fed werden will. Ein Schlüsselsatz, der seit Beginn der Erhöhungen im März 2022 Teil jeder Aussage war, lautet, dass die Ausschussmitglieder der Ansicht sind, dass „eine kontinuierliche Erhöhung des Zielbereichs angemessen sein wird“.

Diese Sprache könnte weicher werden, und es ist wahrscheinlich, dass die Marktteilnehmer als Erstes darauf warten werden, dass die Fed einen Tipp gibt, um anzuerkennen, dass sich der Zinserhöhungszyklus dem Ende nähert.

Bei diesem Treffen der Zinserwartungen einzelner Mitglieder wird es weder ein „Dot Plot“ geben, noch wird es eine Aktualisierung der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen zu BIP, Arbeitslosigkeit und Inflation geben.

Daher müssen alle Hinweise auf den zukünftigen politischen Weg zuerst aus der Erklärung kommen.

„Bei der März-Sitzung werden sie wahrscheinlich weitere 25 machen, und dann endet der Zyklus“, schrieb Tom Porcelli, US-Chefökonom bei RBC Capital Markets, in einer Kundenmitteilung. „Wir sehen einen unglaublich begrenzten Spielraum für die Fed, um plausibel zu rechtfertigen, dass dieser Zyklus tiefer in das Jahr hinein fortgesetzt wird, und zwar mit einer bereits sehr restriktiven politischen Haltung angesichts der wahrscheinlich zunehmenden wirtschaftlichen Herausforderungen vor dem Hintergrund.“

Hier kommt Powell ins Spiel.

Der Vorsitzende wird um 2:30 Uhr ET die Bühne betreten, um zu den Medien zu sprechen und wahrscheinlich zu versuchen, Spekulationen zu dämpfen, dass das FOMC sich entschieden hat, wann eine politische Pause eintreten wird.

„Wenn die Fed erwägt, im März nicht zu steigen, wird Powell so etwas nicht explizit telegrafieren“, sagte Tom Graff, Leiter der Anlageabteilung bei FacetWealth. „Er wird eher die verzögerten Auswirkungen der Politik anführen und sagen, dass es auch ohne weitere Zinserhöhungen zu einer zunehmenden Straffung der Wirtschaft kommen wird. Er wird vorschlagen, dass sie im März wandern müssen oder nicht, und alles hängt von den Daten ab.“

Aber die Daten haben in beide Richtungen funktioniert.

Aktuelle Lesungen auf der Verbraucherpreisindex und für Preisindex der privaten Konsumausgaben, wobei letzteres der bevorzugte Maßstab der Fed ist, zeigen einen nachlassenden, aber immer noch hohen Inflationsdruck. Der Dezember-CPI zeigte einen monatlichen Rückgang von 0.1 %, was Hoffnung gibt, dass die Inflation in die richtige Richtung geht.

Doch die Gaspreise, die im vergangenen Sommer auf dem Rückzug von Rekordhöhen waren, steigen wieder. Die Lebensmittelpreise waren im Dezember immer noch um 10.4 % höher als vor einem Jahr, und einige der eigenen Maßnahmen der Fed zeigen eine erhöhte Inflation.

Zum Beispiel kann die „Sticky Price“ CPI der Atlanta Fed, von Waren und Dienstleistungen, deren Preise nicht stark schwanken, ist Mitte Januar gegenüber dem Vorjahr um 5.6 % gestiegen, während flexible Preise um 7.3 % höher sind. Ebenso die Inflations-Nowcast der Cleveland Fed zeigt an, dass der Gesamt-CPI im Januar um 0.6 % und gegenüber dem Vorjahr um 6.4 % gestiegen ist, während die PCE-Inflation um 0.5 % bzw. 5 % gestiegen ist.

Abgewogen gegen diese Datenpunkte ist, dass die Zinserhöhungen der Fed um 4.25 Prozentpunkte theoretisch noch nicht einmal ihren Weg durch die Wirtschaft gefunden haben. Darüber hinaus hat die Fed ihr Anleihenportfolio seit Juni 445 im Rahmen ihrer Bilanzsanierungsbemühungen um 2022 Milliarden US-Dollar reduziert.

Zusammengenommen entsprechen die Zinserhöhungen und die Reduzierung der Bilanz einem Fed-Funds-Niveau von etwa 6.1 %, so die Berechnung der San Francisco Fed des „Proxy“-Kurses.

Die Märkte setzen darauf, dass die Fed gerade genug gestrafft hat und in der Lage sein wird, ihre Bemühungen früher nachzulassen, als die politischen Entscheidungsträger zugeben. Das wird durch die belegt Anstieg des S&P 500 um fast 6 % bisher im Jahr 2023 und ein Rückgang der Anleiherenditen trotz einer immer noch strafferen Fed.

Anleger, denen reflexartig beigebracht wird, nicht gegen die Fed zu kämpfen, scheinen genau das zu tun.

„Wir leben nicht mehr in einer Zeit, in der der Markt wartet, in der der Markt aufhört und eine Verschnaufpause einlegt, um herauszufinden, wo das Ende ist. Der Markt bewegt sich sehr schnell und wird versuchen herauszufinden, wann die Fed fertig ist“, sagte Krosby, der LPL-Stratege. „Der Markt versteht, dass die Fed versteht, dass sie dem Ende näher sind als vor sechs Monaten. Die Frage ist, wann die Fed am Ende ist. Der Markt scheint entschlossen zu sein, zuerst dorthin zu gelangen.“