(Bloomberg) — Henry Kaufman ist einer der wenigen Wall-Street-Veteranen, die maßgebend Parallelen zwischen der Inflationsangst der 1970er Jahre und dem alarmierenden Preisanstieg von heute ziehen können. Und er hat null Vertrauen, dass die Federal Reserve des Vorsitzenden Jerome Powell bereit ist für den Kampf, dem sie jetzt gegenübersteht.
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Kaufman war vor Jahrzehnten der gefeierte Chefökonom bei Salomon Brothers mit dem Spitznamen „Dr. Untergang." Er nahm die lähmende Inflation der Ära richtig vorweg und billigte, als der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker das sogenannte Saturday Night Special, eine radikale – und unerwartete – Straffung der Geldpolitik an einem Oktoberwochenende im Jahr 1979, überbrachte.
Für Kaufman ist Powell kein Volcker. Nichtmal annähernd.
„Ich glaube nicht, dass diese Federal Reserve und diese Führung die Ausdauer haben, entschlossen zu handeln. Sie werden schrittweise handeln“, sagte Kaufman, 94, in einem Telefoninterview. „Um den Markt in eine inflationsfreie Haltung zu bringen, muss man den Markt schockieren. Sie können die Zinsen nicht Stück für Stück erhöhen.“
Powell sagte diese Woche vor dem Kongress, dass es ein „langer Weg“ sei, die Fed-Politik auf eine „normale“ Einstellung zu bringen – was darauf hindeutet, dass aggressivere Maßnahmen nicht erforderlich sind, um die Inflation zu senken. Powell sagte, die geplante Rücknahme der Anreize „sollte keine negativen Auswirkungen auf die Beschäftigungsquote haben“ – ein großer Kontrast zu der Verschärfung der Volcker-Ära, die zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit beitrug.
Ein ernsthafteres Versprechen, die Inflation zu zähmen, würde erfordern, dass die Fed viel weiter geht, sagte Kaufman. Volckers Entscheidung von 1979, die Geldmenge einzuschränken, trieb die kurzfristigen Zinsen auf entsetzliche Höhen, drückte aber schließlich auch die Inflation. Die Preise, die im März 14.8 jährlich um 1980 % stiegen, stiegen im Juli 2.5 um nur 1983 % pro Jahr. Volcker wurde zum Helden.
„Es erforderte 1979 viel Kraft, das zu tun, was die Fed getan hat“, sagte Kaufman.
Jetzt bricht die Inflation wieder aus. Von durchschnittlich 1.7 % in den 10 Jahren bis 2020 – unter dem 2 %-Ziel der Fed – stieg sie letzten Monat auf ein Vier-Jahrzehnte-Hoch von 7 %.
Wenn er Powell beraten würde, sagte Kaufman, würde er den Fed-Vorsitzenden dazu drängen, „drakonisch“ vorzugehen, beginnend mit einer sofortigen Erhöhung der kurzfristigen Zinsen um 50 Basispunkte und ausdrücklich signalisierend, dass weitere folgen werden. Außerdem müsste sich die Zentralbank schriftlich verpflichten, alles Erforderliche zu tun, um eine Preisspirale nach oben zu stoppen.
Außerhalb des Konsenses
Dies steht im krassen Gegensatz zu den Erwartungen der Markt- und Wirtschaftswissenschaftler, dass die Fed bis März warten wird, um ihren Leitzins anzuheben, und dann nur um einen Viertelpunkt.
Selbst mit mehreren Dosen starker Medikamente würde es mindestens ein Jahr dauern, bis sich die Inflation auf 3% gesenkt hat, sagte Kaufman. Der Median der von Bloomberg befragten Ökonomen prognostiziert, dass die Verbraucherpreise bis zum Jahresende um weniger als 3 % steigen werden.
„Je länger die Fed braucht, um eine hohe Inflationsrate zu bewältigen, desto mehr ist die Inflationspsychologie im Privatsektor verankert – und desto mehr muss sie das System schockieren“, sagte Kaufman.
Kaufman wurde während der Weimarer Republik in Deutschland geboren und floh 1937 vor dem Naziregime. Er promovierte in Banking and Finance an der New York University, arbeitete für die Fed als Ökonom und wurde dann über ein Vierteljahrhundert bei Salomon zur Wall Street Autorität auf dem Rentenmarkt und in der Geldpolitik.
Großer Anruf
Er hieß „Dr. Doom“ für seine rückläufigen Ansichten und seine Kritik an der Regierungspolitik. Aber 1982 prognostizierte Kaufman bekanntermaßen, dass die Zinssätze fallen würden – was eine historische Aktienrallye auslöste und den Bullenmarkt einleitete.
Heute ist er kaum der Einzige, der schnellere Zinserhöhungen fordert. Andere, darunter der ehemalige Finanzminister Lawrence Summers, haben kürzlich gesagt, dass die Fed die Herausforderung unterschätzt, die Inflation unter Kontrolle zu bringen.
Kaufmans Perspektive zeichnet sich dadurch aus, dass er einer der wenigen Menschen war, die Ende der 1970er Jahre leitende Positionen an der Wall Street innehatten und die Märkte immer noch genau studieren. Ein weiterer solcher Veteran ist Byron Wien, der 88-jährige stellvertretende Vorsitzende des Bereichs Private Wealth Solutions bei Blackstone Inc. In seiner diesen Monat veröffentlichten jährlichen Notiz „Zehn Überraschungen“ prognostizierten Wien und sein Kollege Joe Zidle, dass „die anhaltende Inflation zum dominierenden Thema wird“, die Fed gezwungen ist, die Zinsen im Jahr 2022 viermal anzuheben und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen steigt 2.75 %.
Nach Kaufmans Ansicht hat Powell als Fed-Chef im Laufe des Jahres 2021 zwei entscheidende Fehler gemacht. Der erste war, dass er den direkten und indirekten Auswirkungen der Covid-19-Pandemie eine gewisse Inflation zuschrieb, etwas, das seiner Meinung nach „unmöglich zu messen“ und daher für niemanden bekannt sei Präzision. Der zweite nannte es vergänglich.
„Gefährliches“ Signal
"Es ist gefährlich, das Wort vergänglich zu verwenden", sagte Kaufman. "In dem Moment, in dem Sie vorübergehend sagen, bedeutet dies, dass Sie bereit sind, eine gewisse Inflation zu tolerieren."
Dies untergräbt die Rolle der Fed, die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität aufrechtzuerhalten, um ein „angemessenes inflationsfreies Wachstum“ zu erreichen.
Powell sagte dem Kongress Ende November, er werde vorübergehend aus dem Lexikon der Fed streichen. Zu diesem Zeitpunkt hatte die Inflation bereits 6.2 % erreicht und einige Ökonomen spotteten über seine weitere Verwendung des Begriffs.
Während Kaufman viele Gründe sieht, Lehren aus den Erfahrungen der Fed in den 1970er Jahren zu ziehen, ist heute vieles anders. Zunächst einmal boomt die Wirtschaft, die Arbeitslosenquote liegt unter 4% und die Aktienindizes sind nahe an Rekorden.
Weniger drastisch
Anfang 1980, selbst nach Volckers politischem Schritt, stiegen die Preise immer noch so schnell, dass Kaufman auf einem Bankertreffen in Los Angeles die Ausrufung eines nationalen Inflationsnotstands sowie vorübergehende Lohnstopps und Preiskontrollen forderte. Die heutige Situation rechtfertige nicht das gleiche Maß an Besorgnis, sagt er.
„Dann erreichen die Preise ein Niveau, bei dem der durchschnittliche Amerikaner erkennt, dass das Einkommen nicht ausreicht, um die Inflation zu decken, und das setzt die Ausgaben und den Konsum der Haushalte unter Druck“, sagte er. „Es ist zu früh im Spiel.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html