(Bloomberg) – Hedgefonds-Manager Bill Harnisch, der in diesem Jahr eine Rendite von 29 % erzielt hat, schreibt den größten Teil des Erfolgs einem vorausschauenden Aufruf zur Inflation vor 15 Monaten zu. Sollte sich seine Einschätzung der Verbraucherpreise erneut als richtig herausstellen, könnten die Aktien in den kommenden Jahren nirgendwo hingehen.
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Der Chief Investment Officer von Peconic Partners erwartet, dass der anhaltende Preisdruck die Federal Reserve im Jahr 2023 in die Hände zwingen und alle Hoffnungen auf eine Wende zunichte machen wird. Aktien könnten periodisch steigen, sagt er, nur um zu verblassen, wenn die Realität einsetzt, dass die Zinsen länger hoch bleiben werden, die Gewinne sinken werden und Aktien alles andere als billig sind.
Der S&P 500 wird in den nächsten 3,500 bis 4,400 Monaten in einer Bandbreite zwischen 18 und 36 gefangen sein, so der Marktveteran, der 1.2 Milliarden US-Dollar überwacht. Das ist eine Spanne, die den Index seit seinem Tief im Juni begrenzt hat. Das Messgerät schloss am Freitag in der Nähe von 3,850.
„Die Preise werden klebrig sein. Und mit dem S&P beim 19-Fachen der Gewinne wird es für den Index schwierig, viel zu tun“, sagte Harnisch, der seine Karriere in der Finanzbranche 1968 begann, in einem Interview. "Es wird eine ziemlich breite Handelsspanne sein."
Die Bilanz des Managers sticht heraus zu einer Zeit, in der viele Stock Picker inmitten eines heftigen Ausverkaufs und einer dramatischen Verschiebung der Marktführerschaft nicht geliefert haben. In den letzten drei Jahren hat Peconic eine jährliche Rendite von 43 % erzielt, verglichen mit einem Gewinn von 9 % im S&P 500 im gleichen Zeitraum.
Peconic, das 2004 gegründet wurde, hat ein Team von einem Dutzend, um Unternehmen zu entdecken, die langfristig schneller wachsen als die Wirtschaft. Diese Aktien, der Kern des Portfolios, werden in der Regel sieben bis acht Jahre gehalten. Auf der Short-Seite baut das Team Absicherungen auf, um das Risiko aus den Kernbeständen auszugleichen, während es nach fehlbewerteten Aktien Ausschau hält.
Angesichts der sich abzeichnenden Rezession bevorzugt Harnisch Unternehmen, deren Umsatz und Gewinn unabhängig von der Wirtschaftslage weiter steigen. Unternehmen, die diese Art von Widerstandsfähigkeit bieten, sind seiner Meinung nach diejenigen, die sich die ständig steigende Nachfrage nach Dingen wie Highspeed-Internet und sauberer Energie zunutze machen – Bereiche, in denen die Regierung auch Milliarden von Dollar ausgeben will, um das Wachstum zu fördern.
Peconic zählt den Stromleitungsbauer Quanta Services Inc. und Wesco International Inc., einen Vertreiber von Elektrogeräten, zu seinen Top-Positionen auf der Long-Seite. Die Aktien von Quanta sind in diesem Jahr um 25 % gestiegen, während Wesco 9 % verloren hat. Beide liegen vor dem S&P 500, der um 19 % gefallen ist.
„Die Leute vor Ort wie Quanta, Wesco – sie rechnen nicht mit einer Rezession“, sagte Harnisch. „Wenn Sie alles zusammenzählen, was passiert, ist der Industriebereich weniger die Geschichte der sanften Landung als vielmehr das, was mit diesen Unternehmen passiert und warum sie keine Verlangsamung sehen. Es ist ein Tsunami.“
Die Saat für ein erfolgreiches Jahr wurde im September 2021 gesät, als Harnischs Team einen Anstieg der Lohnzuwächse feststellte. Während die Fed-Beamten die Inflation zu diesem Zeitpunkt weitgehend als vorübergehend abtaten, sah der Geldverwalter rote Fahnen, dass die Lohninflation anhalten würde, was die politischen Entscheidungsträger dazu zwang, ihre Nullzinspolitik ziemlich bald umzukehren.
Seine Firma begann, rückläufige Wetten gegen Technologiefirmen und Pandemie-Überflieger, darunter die Online-Händler Carvana Co. und Wayfair Inc., zu verdoppeln, Aktien, die entweder aufgrund der Großzügigkeit der Fed oder aufgrund falscher Hoffnungen auf einen dauerhaften Verkaufsboom gestiegen waren.
Diese Wetten haben sich gut ausgezahlt, da die Zentralbank die Zinsen im schnellsten Tempo seit einer Generation erhöht hat. Carvana und Wayfair sind in diesem Jahr um mehr als 80 % eingebrochen, während die Technologiebranche einige der schlimmsten Verlierer des Jahres 2022 beherbergt.
Jetzt zielt Peconic auf die nächsten großen Shorties, wie Kabeldienstanbieter, Werbefirmen und Einzelhändler. Konkrete Namen will Harnisch nicht nennen, sein Team ist noch dabei, Stellen aufzubauen.
Optimismus, dass die Aktien im Jahr 2023 wieder neue Höchststände erreichen, ist aus Sicht von Harnisch verfrüht. Während Peconic bereit ist, Bärenmarktsprünge zu reiten, wie es während der Aktienrallye im Oktober und November der Fall war, erwartet der Vermögensverwalter, dass eine Kombination aus schwächeren Unternehmensgewinnen und höheren Zinsen den Aktien eine Obergrenze auferlegen wird.
Nachdem die Nettoverschuldung während der jüngsten Markterholung auf 50 % erhöht wurde, dem oberen Ende ihrer typischen Spanne, begann das Unternehmen, das Aktienengagement zu reduzieren, da der S&P 500 die Marke von 4,100 nicht durchbrechen konnte. Am Donnerstag lag seine Hebelwirkung bei fast 30 %.
„So wie das Band ist, werden einige der Ertragsherausforderungen allmählich außer Acht gelassen“, sagte Harnisch. „Wir fühlen uns jetzt sehr wohl damit, uns zurückzuziehen und zu sehen, wie tief es geht.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/hedge-fund-manager-netting-29-135210985.html