Die GBTC-Schläge von Grayscale in diesem Jahr werden sehr wahrscheinlich anhalten

Das Flaggschiffprodukt von Grayscale, der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), sorgte das ganze Jahr über für Schlagzeilen – typischerweise aus den falschen Gründen. Grayscale sieht mittelfristig eine begrenzte Entlastungsmöglichkeit.

CEO Michael Sonnenschein kürzlich sagte Aktionären, dass 20 % der ausstehenden GBTC-Aktien an die Anleger zurückgegeben werden könnten, wenn der Antrag des Fonds auf Spot-basierte börsengehandelte Fonds scheitert. Folgendes könnte dem weltgrößten Bitcoin-Fonds bevorstehen. 

Outlook für 2023

Im Dezember veröffentlichte Grayscale seinen vorgeschlagenen Rahmen für die Bewertung von Krypto-Assets. Der Rahmen diskutierte unter anderem historische Korrelationen zwischen dem Wachstum des Kryptomarktes und der M2-Geldmenge, dh dem Gesamtvolumen der von der Öffentlichkeit gehaltenen Währung. 

Die Gesamtmarktkapitalisierung von Crypto korreliert historisch mit dem Wachstum der M2-Geldmenge, die physisches Bargeld, Einlagen und Sparkonten umfasst, so der Rahmen. „Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte profitieren tendenziell von einer Erhöhung der Geldmenge, da Anleger versuchen, in Risikoanlagen zu investieren, solange mehr Kapital zur Verfügung steht“, hieß es. 

Krypto- und traditionelle Risikoanlagen profitieren von dieser erhöhten Bargeldversorgung, aber steigende Zinssätze haben zu einem Rückgang des Geldmengenwachstums geführt, dies „hat Druck auf Risikoanlagen ausgeübt, da die Federal Reserve versucht, die Wirtschaft zu bremsen und die Inflation zu zähmen“. es schloss

Basierend auf diesen Marktbedingungen sieht Grayscale mittelfristig eine begrenzte Möglichkeit der Entlastung.

SEC und ETF 

Die Securities and Exchange Commission (SEC) lehnte mehrere Anträge von Grayscale ab, GBTC im Jahr 2022 in einen bitcoin-Spot-basierten börsengehandelten Fonds (ETF) umzuwandeln, und der nächste Antwortbrief der SEC ist am 13. Januar 2023 fällig, bevor die endgültigen Briefings fällig sind am 3. Februar.

Das Angebot von Grayscale, GBTC in einen Spot-ETF umzuwandeln, wurde im Juni abgelehnt basierend aufgrund der Schlussfolgerung der Aufsichtsbehörde, dass das Unternehmen keine ausreichende Planung gezeigt habe, um Betrug und Manipulation zu verhindern.

Also Graustufen eingereicht eine Klage gegen die SEC nach ihrer Entscheidung. Der Vermögensverwalter argumentierte, dass, da die SEC Bitcoin-Futures-ETFs genehmigt hat, dies die Tür für einen Spot-basierten Fonds geöffnet habe, aber die Aufsichtsbehörde war anderer Meinung. Futures-Produkte sind schwieriger zu manipulieren, da der Markt kleiner ist und auf Futures-Preisen der CFTC-regulierten CME basiert. 

Am 9. Dezember der Vermögensverwalter sagte Die SEC hatte ihren ersten Rechtsschriftsatz in der Klage wegen der Ablehnung ihres Spot-Bitcoin-ETF-Antrags eingereicht. Die Regulierungsbehörde argumentierte ähnlich und sagte, ihre Ablehnung sei „angemessen, vernünftig erklärt und durch substanzielle Beweise gestützt“ mit „kein Widerspruch in der Missbilligung des Spot-ETP von Grayscale durch die Kommission, obwohl sie zwei CME-Bitcoin-Futures-ETPs genehmigt hat“.

Die SEC sagte, ihre Ablehnung des vorgeschlagenen ETF spiegele keine „unzulässige, auf Verdiensten basierende Skepsis gegenüber Bitcoin als Investition“ wider. Der Vermögensverwalter wiederholte seine früheren Argumente als Antwort und fügte hinzu, dass die Regulierungsbehörde ein „ungleiches Spielfeld für Anleger“ schaffe, indem sie auf Bitcoin-Futures basierende ETFs genehmigte, nicht Spot-basierte.

Aufrufe zur Liquidation

Probleme mit der Muttergesellschaft von Grayscale, der Digital Currency Group (DCG), haben GBTC Ende November erneut ins Rampenlicht gerückt.

Bedenken kamen auf, als Genesis Capital von DCG sagte, dass es nach dem Zusammenbruch der Börse ein Engagement von 175 Millionen US-Dollar in FTX habe. Genesis soll dann versucht haben, 1 Milliarde US-Dollar aufzubringen oder Insolvenz zu beantragen.

Dies veranlasste die Investmentbank UBS, darauf hinzuweisen, dass DCG ihre GBTC-Investition nutzen könnte – sie hält fast 10 % der Anteile an dem Fonds.

Der Anteil ist rund 600 Millionen Dollar wert, zwölfmal höher als der Dreimonatsdurchschnitt des täglichen Handelsvolumens des Trusts, Ivan Kachkovski, Stratege bei UBS schrieb. DCG erhält außerdem jährlich rund 210 Millionen US-Dollar aus GBTC-Verwaltungsgebühren. Die Gebühr wird unabhängig von der Leistung oder dem Rabatt auf den NAV erhoben. 

Die Auflösung des Fonds würde bestenfalls etwa 440 Millionen US-Dollar einbringen. Das wären etwas mehr als zwei Jahre wiederkehrende jährliche Einnahmen aus den Verwaltungsgebühren des Trusts – und es würde davon ausgegangen, dass alle Bitcoins zu einem Preis von etwa 17,000 US-Dollar verkauft wurden. Daher ist die Pflege des Fonds langfristig für den Vermögensverwalter rentabler. 

Rufe nach Grayscale, die Rücknahmen wieder aufzunehmen, scheinen nicht so bald zu enden, der Hedgefonds Fir Tree Capital gab kürzlich Pläne bekannt, Grayscale zu verklagen.

Der Hedgefonds ist verklagt den Vermögensverwalter um Informationen zur Untersuchung von potenziellem Missmanagement und Interessenkonflikten. Fir Tree plant, die Informationen zu nutzen, um Grayscale dazu zu bringen, den großen Rabatt, mit dem es im Vergleich zu den von ihm gehaltenen Bitcoins handelt, anzugehen, indem es die Gebühren senkt und die Rücknahmen wieder aufnimmt. 

Was ist GBTC?

Grayscale hat sein Flaggschiffprodukt GBTC im Jahr 2013 für institutionelle Anleger auf den Markt gebracht, die ein Engagement in Bitcoin erlangen möchten. Am 20. Dezember kontrollierte es mit über 3.2 Bitcoin im Wert von rund 632,000 Milliarden US-Dollar etwa 10.7 % des im Umlauf befindlichen Angebots an Bitcoin. 

Grayscale gibt akkreditierte Investorenaktien aus, die das Eigentum an GBTC darstellen. Im Gegensatz zu anderen Anlageprodukten – börsengehandelten Fonds – gewähren die Anteile den Anlegern kein Recht auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte. Es gibt kein Rückzahlungsprogramm im Austausch für den zugrunde liegenden Bitcoin.

Die Rücknahmen wurden eingestellt, seit der Fonds versuchte, in einen Spot-Bitcoin-ETF umzuwandeln; Zuvor mussten Anleger sechs Monate warten, bevor sie ihre Aktien auf dem Sekundärmarkt verkaufen konnten.  

Das Fehlen einer Rücknahmefunktion bedeutet, dass es seit 2014 eine Diskrepanz zwischen dem Handelspreis von GBTC und seinem Nettoinventarwert gibt, die damals als Prämie bezeichnet wurde. Dieser Aufschlag verwandelte sich Anfang 2021 in einen Abschlag. Daher liegt der Marktpreis der GBTC-Aktien über 47 % unter dem Wert des Bitcoin im Fonds oder seinem Nettoinventarwert (NAV).

Der Abschlag des Fonds zum NAV erreichte im Laufe des Jahres neue Tiefststände, zuletzt am 13. Dezember, als er ein Allzeittief von 48.89 % erreichte. Die Aktien sind seit Jahresbeginn um etwa 76 % gefallen und werden unter 8 $ gehandelt.  

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