Goldman kürzt S&P 500-Ziel unter Berufung auf den Pfad höherer Fed-Zinsen

(Bloomberg) – Goldman Sachs Group Inc. senkte sein Jahresendziel für den S&P 500 Index von 3,600 auf 4,300 und argumentierte, dass eine dramatische Verschiebung der Aussichten für steigende Zinssätze die Bewertungen für US-Aktien belasten werde.

Das höhere Zinsszenario in Goldmans Bewertungsmodell unterstützt ein 15-faches Kurs-Gewinn-Multiple, verglichen mit dem 18-fachen zuvor, schrieben Strategen, darunter David J. Kostin, am Donnerstag in einer Mitteilung. „Unsere Ökonomen prognostizieren jetzt, dass das FOMC den Leitzins im November um 75 Basispunkte, im Dezember um 50 Basispunkte und im Februar um 25 Basispunkte auf einen Spitzensatz von 4.5 % bis 4.75 % anheben wird.“

Goldman sagte, dass die Risiken seiner jüngsten Prognose aufgrund der steigenden Wahrscheinlichkeit einer Rezession immer noch nach unten gerichtet sind – ein Szenario, das die Unternehmensgewinne verringern, die Renditelücke vergrößern und die US-Aktienbenchmark auf einen Tiefstand von 3,150 drücken würde. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat signalisiert, dass er eine Rezession riskieren würde, um die Inflation zu bekämpfen, was Befürchtungen schürt, dass die Zentralbanken das globale Wachstum beeinträchtigen könnten.

Aktienbewertungen und Realrenditen haben sich in den letzten Jahren im Gleichschritt bewegt, aber diese Beziehung hat sich kürzlich verschoben, was ein Risiko für Aktien darstellt, sagte die US-Investmentbank. Zuvor war sie davon ausgegangen, dass die Realzinsen 2022 bei etwa 0.5 % enden würden, verglichen mit einer Annahme von jetzt 1.5 %.

Goldman senkt sein Ziel, da mehrere von Bloomberg befragte Strategen ihre Jahresendschätzungen für den S&P 500 gesenkt haben, auch wenn sie bis Ende dieses Jahres immer noch durchschnittlich 16 % nach oben sehen. Analysten haben auch die Kursziele für US-Aktien gesenkt, sagen aber immer noch fast 26 % Rendite für die Benchmark in den nächsten 12 Monaten voraus. Die Gewinnschätzungen für den S&P 500 sind in diesem Jahr um 6 % gestiegen, seit Juni wurden jedoch einige Kürzungen vorgenommen.

Eine Mehrheit der Aktienanleger vertritt die Ansicht, dass ein hartes Landungsszenario unvermeidlich ist, und ihr Fokus liegt auf dem Zeitpunkt, dem Ausmaß und der Dauer einer möglichen Rezession, schrieben Kostin und seine Kollegen. Unter einem solchen Rahmen würden sich die 3-, 6- und 12-Monats-Ziele des S&P 500 auf 3,400, 3,150 bzw. 3,750 belaufen, sagten sie.

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Sicherlich hat der S&P 500 den Stoxx Europe 600 Index seit dem 12. September hinter sich gelassen, als Kostin und sein Team sagten, dass sie die USA für eine sicherere Wette als Europa hielten. Sie sagen auch, dass eine Jahresendrallye des US-Aktienindikators auf 4,300 möglich ist, wenn die Inflation deutliche Anzeichen einer Abschwächung zeigt.

Das neue Base-Case-Ziel von Goldman impliziert einen Rückgang der US-Aktien-Benchmark um 4.2 % gegenüber dem Handelsschluss am Donnerstag. Es prognostiziert 6-Monats- und 12-Monats-Ziele für das Messgerät bei 3,600 bzw. 4,000.

Die US-Bank weist wie viele ihrer Konkurrenten darauf hin, dass die erhöhte Unsicherheit eine defensive Positionierung von Anlegern erfordert, und dass sie Aktien mit Qualitätsattributen wie starken Bilanzen, hohen Kapitalrenditen und stabilem Umsatzwachstum halten sollten.

(Updates mit Strategen- und Analystenausblick im fünften Absatz)

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