Goldman sieht für die Fed einen „machbaren, aber schwierigen Weg“, um die Inflation ohne eine Rezession zu besiegen

Der Weg der Federal Reserve, die außer Kontrolle geratene Inflation zu senken und gleichzeitig zu verhindern, dass die Wirtschaft in einen größeren Abschwung abgleitet, ist noch offen, wird aber laut Goldman Sachs schmaler.

Während die Zentralbank versucht, die Zinssätze weiter zu erhöhen, gibt es aus der Wirtschaft gemischte Signale: stark steigende Lohnzahlen gegen stark rückläufige Wohnungszahlen, fallende Benzinpreise gegenüber steigenden Unterkunfts- und Lebensmittelkosten und niedrige Verbraucherstimmung gegenüber stetigen Ausgabenzahlen.

Inmitten all dessen versucht die Fed, ein Gleichgewicht zu finden, indem sie die Dinge verlangsamt, aber nicht zu viel.

In dieser Hinsicht glauben die Goldman-Ökonomen, dass es klare Gewinne, einige Verluste und eine Landschaft vor uns gibt, die erhebliche Herausforderungen mit sich bringt.

„Unsere allgemeine Schlussfolgerung ist, dass es einen machbaren, aber schwierigen Weg zu einer sanften Landung gibt, obwohl mehrere Faktoren, die außerhalb der Kontrolle der Fed liegen, diesen Weg erleichtern oder erschweren und die Erfolgschancen erhöhen oder verringern können“, sagte Goldman-Ökonom David Mericle in einer Kundenmitteilung Sonntag.

Einer der größten Inflationstreiber war das übergroße Wachstum, das zu Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage geführt hat. Die Fed nutzt Zinserhöhungen, um zu versuchen, die Nachfrage zu dämpfen, damit das Angebot aufholen kann, und den Druck auf die Lieferkette, gemessen an ein Index der New Yorker Fed, sind auf dem niedrigsten Stand seit Januar 2021.

In dieser Hinsicht sagte Mericle, die Bemühungen der Fed seien „gut gelaufen“. Er sagte, die Zinserhöhungen – insgesamt 2.25 Prozentpunkte seit März – hätten „eine dringend benötigte Verlangsamung“ in Bezug auf das Wachstum und insbesondere die Nachfrage erreicht.

Tatsächlich erwartet Goldman, dass das BIP in den nächsten vier Quartalen nur um 1 % wachsen wird, und das kommt ins Rollen Rückgänge in Folge um 1.6 % und 0.9 %. Obwohl die meisten Ökonomen erwarten, dass das National Bureau of Economic Research wird die USA nicht für eine Rezession erklären Für das erste Halbjahr erschwert der langsame Wachstumspfad den Spagat der Fed.

In ähnlicher Weise sagte Mericle, dass die Schritte der Fed dazu beigetragen haben, die Angebots-Nachfrage-Lücke auf dem Arbeitsmarkt zu verringern, wo es immer noch besteht fast zwei Stellenangebote für jeden verfügbaren Arbeiter. Diese Anstrengung „hat noch einen langen Weg vor sich“, schrieb er.

Das größte Problem bleibt jedoch die hartnäckig hohe Inflation.

Das Der Verbraucherpreisindex blieb im Juli unverändert aber immer noch um 8.5 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Die Löhne steigen stark an, wobei der durchschnittliche Stundenverdienst gegenüber dem Vorjahr um 5.2 % gestiegen ist. Folglich haben die Bemühungen der Fed, eine Spirale zu stoppen, in der höhere Preise zu höheren Löhnen führen und die Inflation aufrechterhalten, „bisher wenig überzeugende Fortschritte gezeigt“, sagte Mericle.

„Die schlechte Nachricht ist, dass die hohe Inflation breit angelegt ist, die Messgrößen des zugrunde liegenden Trends hoch sind und die Inflationserwartungen und Preisabsichten der Unternehmen hoch bleiben“, fügte er hinzu.

Die Bekämpfung der Inflation könnte höhere Zinserhöhungen erfordern, als der Markt derzeit erwartet.

Goldmans Prognose ist, dass die Fed die Leitzinsen vor Ende des Jahres um einen weiteren Prozentpunkt anhebt, aber Mericle räumte ein, dass aufgrund „der jüngsten Lockerung der Finanzbedingungen, des robusten Einstellungstempos und Anzeichen von Zähigkeit“ ein „Aufwärtsrisiko“ bestehe bei Lohnwachstum und Inflation.“

Tatsächlich sagte der frühere Präsident der New Yorker Fed, William Dudley, am Montag, er denke, der Markt unterschätze den zukünftigen Weg der Zinserhöhungen und folglich die Risiken einer harten Landung oder Rezession.

„Der Markt missversteht, was die Fed vorhat“, sagte er gegenüber CNBC.Squawk Box“ in einem Live-Interview. „Ich denke, die Fed wird länger höher sein, als die Marktteilnehmer zu diesem Zeitpunkt verstehen.“

Nach Ansicht von Dudley wird die Fed weiter steigen, bis sie sicher ist, dass die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Zentralbank zusteuert. Selbst durch das großzügigste Inflationsmaß, den Kernpreisindex der persönlichen Konsumausgaben, dem die Fed folgt, Inflation liegt immer noch bei 4.8 %.

„Der Arbeitsmarkt ist viel angespannter, als es die Fed will. Die Lohninflation ist zu hoch und entspricht nicht einer Inflation von 2 %“, fügte er hinzu.

Dudley erwartet, dass die Raten weiter steigen werden, bis sich die Beschäftigungsdynamik so weit verschoben hat, dass die Arbeitslosenquote „deutlich über 4 %“ liegt, verglichen mit ihrem derzeitigen Niveau von 3.5 %.

„Wann immer die Arbeitslosenquote um einen halben Prozentpunkt oder mehr gestiegen ist, war das Ergebnis eine ausgewachsene Rezession“, sagte er.

Ein Maß für die Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und einer Rezession ist die sogenannte Sahm-Regel, die besagt, dass eine Rezession folgt, wenn der Dreimonatsdurchschnitt der Arbeitslosigkeit um einen halben Prozentpunkt über den niedrigsten Wert der letzten 12 Monate steigt.

Das würde also nur einen Satz von 4 % nach der Sahm-Regel erfordern. In ihren jüngsten Wirtschaftsprognosen gehen die Mitglieder des zinsbestimmenden Federal Open Market Committee nicht davon aus, dass die Arbeitslosenquote diese Rate vor 2024 brechen wird.