(Bloomberg) – Laut Strategen von Morgan Stanley und Goldman Sachs Group Inc. spiegeln Aktien auch nach dem rasanten Ausverkauf in diesem Jahr die Risiken der Unternehmensgewinne und der schwächeren Verbrauchernachfrage immer noch nicht vollständig wider.
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„Die Aktienrisikoprämie spiegelt nicht die Wachstumsrisiken wider, die aufgrund des Margendrucks und der schwächeren Nachfrage zunehmen, wenn sich der Verbraucher dazu entschließt, sich zu verstecken“, schrieben die Strategen von Morgan Stanley unter der Leitung von Michael Wilson am Montag in einer Notiz.
Die gedrückte Verbraucherstimmung sei ein zentrales Risiko für den US-Aktienmarkt und die US-Wirtschaft, da die Federal Reserve die steigende Inflation weiterhin mit Zinserhöhungen bekämpfen werde, schrieb er. Unterdessen sagten die Strategen der Goldman Sachs Group Inc. unter der Leitung von David J. Kostin, dass die US-Gewinnschätzungen immer noch zu hoch seien und dass sie voraussichtlich noch weiter nach unten korrigiert werden.
Trotz des diesjährigen Ausverkaufs im S&P 500 „bleiben die Aktienbewertungen alles andere als niedrig“, schrieb Kostin in einer Notiz. Die überraschend starken Inflationsdaten zeigen, „dass der Kampf der Fed gegen die Inflation den Aktienbewertungen eine Obergrenze gesetzt hat.“
Die US-Inflation beschleunigte sich im Mai auf ein neues 40-Jahres-Hoch, während die Verbraucherstimmung Anfang Juni auf den tiefsten Stand seit 1978 sank. Aktien wurden am Freitag ausverkauft und US-Futures signalisierten, dass sich der S&P 500 heute wieder einem Bärenmarkt nähern könnte befürchtet, dass die jüngsten Inflationszahlen die Federal Reserve wahrscheinlich dazu veranlassen werden, eine Reihe aggressiver Zinserhöhungen bis in den Herbst hinein fortzusetzen.
„Der Stimmungsrückgang stellt nicht nur ein Risiko für die Wirtschaft und den Markt aus Sicht der Nachfrage dar, sondern hält die Fed in Verbindung mit dem Verbraucherpreisindex vom Freitag auch auf einem restriktiven Kurs zur Bekämpfung der Inflation“, sagte Wilson.
Wilson gehörte zu den prominentesten Bären an der Wall Street und hat den jüngsten Marktausverkauf richtig vorhergesagt. Während die Strategen von Morgan Stanley sagten, dass der Margendruck und die nachlassende Dynamik der Verbrauchernachfrage vom Markt eingepreist wurden, beginnt sich das Risiko überschüssiger Lagerbestände gerade erst in den Aktienkursen widerzuspiegeln. Sie bekräftigten ihre Untergewichtung von Aktien des zyklischen Konsumgütersektors.
Wilson sieht 3,400 Punkte oder etwa 13 % weniger als am Freitag als „zuverlässigeres Unterstützungsniveau“ für den S&P 500 bis Mitte bis Ende August, wenn eine Rezession vermieden werden kann, was zu einem Gewinnrückgang von 3 bis 5 % führt als der Konsens, eine 10-jährige Treasury-Rendite von 3 % und eine Aktienrisikoprämie von 370 Basispunkten.
Das Basisszenario von Goldman geht davon aus, dass die Aktienbewertungen in etwa unverändert bleiben werden, während das Gewinnwachstum den S&P 500 bis zum Jahresende auf 4,300 ansteigen lassen wird, also etwa 10 % über dem aktuellen Niveau.
(Updates zu Wilsons S&P 500-Ziel im achten Absatz)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/morgan-stanley-says-consumer-weakness-080518595.html