Goldpreisprognose: Goldwanzen und Aktieninvestoren sind im selben Team (und das ist seltsam!)

Nennen Sie mich einen Boomer, aber ich liebe es, darüber zu reden Gold. 

Es nimmt einen so komischen kleinen Platz ein, sowohl auf den Finanzmärkten als auch in der menschlichen Psyche. Dieses rätselhafte Metall ist auf einem Bloomberg-Terminal-Ticker ebenso zu sehen wie auf einem Poster des Periodensystems an der Wand eines Schullabors. 

Konzentrieren wir uns hier auf die finanzielle Seite, denn meine Chemie ist eingerostet. Ich habe gestern geschrieben, dass wir in einer komischen Zeit in der Wirtschaft sind, wo Angst vor einer Rezession haben in letzter Zeit die Inflation an den Märkten an sich gerissen. Wie die folgende Grafik zeigt, hat sich Gold in Rezessionszeiten normalerweise gut geschlagen – aber nicht immer. 

Dies kommt dem entgegen, wofür Gold traditionell angesehen wird: eine Absicherung. Ein nicht korrelierter Vermögenswert, auf den sich Anleger stützen können, um ihr Portfolio zu diversifizieren. Es ist nicht perfekt, da diese Beziehung alles andere als symbiotisch ist, aber es ist in Ordnung. 

Die zwei besten jüngsten Beispiele dafür sind vielleicht die Jahre 2008 und 2022. Ersteres erlebte einen Zusammenbruch der Finanzmärkte, aber Gold blieb standhaft. Und die gleiche Geschichte letztes Jahr, obwohl mit dem Schaden drin Aktienmärkte nicht so heftig. 

Aber im Moment passiert etwas Lustiges. Diese unkorrelierte Natur beginnt sich zu drehen. Und es ist ein Beweis dafür, wie seltsam die aktuelle Makro-Situation ist. 

Nehmen Sie das nächste Diagramm. Hier habe ich die Inflation des letzten halben Jahrhunderts gegen den Goldpreis aufgetragen. Es bildet es ziemlich gut nach – dies ist ein weiteres traditionelles Merkmal von Gold, ein Inflationsschutz – wenn auch nicht perfekt. 

Allerdings gibt es in den letzten paar Jahren eine deutliche und signifikante Divergenz. Gerade als die Inflation wirklich brüllt, scheint Gold all jene Anleger gerettet zu haben, die glaubten, es sei eine Absicherung. Ähnlich wie die englische Fußballmannschaft scheint Gold im größten Moment flach gefallen zu sein, als wir es am meisten brauchten. Aber warum?   

Erstens bin ich mir nicht sicher, ob das fair ist (nicht der Stoß gegen England – Sie sagen mir, keine Trophäen seit 1966 sind fair für ein Land mit der besten Liga der Welt?). In den letzten Jahren sind Risikoanlagen eingeschmolzen – die S & P 500 fiel im vergangenen Jahr um 19.4 % Nasdaq 33.1 % – und doch hat Gold seitwärts gehandelt. 

Das stellt also eine gute Absicherung dar. Es ist nur so, dass der Inflationscocktail der letzten ein oder zwei Jahre nicht derselbe ist wie der vorherige. Vergessen wir nicht, dass wir aufgrund von etwas namens COVID-19 aus einer außergewöhnlichen Zeit in der Geschichte kommen. Dies führte zu wirtschaftlichen Schocks und Folgen, die wir noch nie zuvor gesehen haben. 

Die Lieferketten wurden gequetscht, wobei China sich erst vor kurzem öffnete. Durch den Krieg in der Ukraine gab es eine schlimme Energiekrise. Dazu kommen noch die enormen Konjunkturpakete und Gelddruck dass die Zentralbanken versuchten, Volkswirtschaften anzukurbeln, die während des Lockdowns zum Erliegen kamen. 

Und wir befinden uns jetzt an diesem merkwürdigen Punkt, an dem die Märkte – und die Wirtschaft insgesamt – mehr denn je von der Politik der Zentralbanken abhängig sind. Die Zinssätze wurden angehoben, um die Inflation anzukurbeln, und dementsprechend fielen die Aktienkurse. 

Aber die Sache ist die, Gold hat genau dasselbe getan. Und es tut es weiterhin. Die folgende Grafik zeigt, wie Gold seit März/April mehr oder weniger fiel, als die Fed zu diesem restriktiven geldpolitischen Regime überging. 

Dann stieg Gold für ein paar Monate zwischen November und Januar, als der Markt sich zu der Erwartung bewegte, dass zukünftige Zinserhöhungen aufgrund niedrigerer Inflationswerte früher als zuvor erwartet auslaufen würden. Also stiegen die Aktien, aber auch Gold. Und dann fiel das Duo beide in den letzten Wochen wieder, wie der Markt denkt, „Hoppla, vielleicht sind wir ein bisschen zu früh vorgeprescht und es kommen in Zukunft weitere Zinserhöhungen“. 

Für Aktien macht das alles intuitiv Sinn. Geld wird teurer, zukünftige Cashflows werden zu höheren Raten auf die Gegenwart abgezinst, und daher sinken die Bewertungen. Aktienkurse und Zinssätze sind also direkt korreliert. 

Bei Gold scheint das Gegenteil der Fall zu sein, oder? Nun, im Moment ist es seltsam, weil alles darauf basiert Erwartungen. Wenn also die Inflation zurückgeht, schafft die Chance auf künftige Zinssenkungen und eine niedrigere Zinspolitik ein Potenzial für eine inflationärere Zukunft und damit einen Schub für die aktuellen Goldaussichten und den aktuellen Goldpreis. Ein wenig verwirrend, aber im Wesentlichen übertrumpfen die Zukunftserwartungen für Goldanleger derzeit die Gegenwart. 

In gewisser Weise ist es Teil dieser „schlechten Nachrichten sind gute Nachrichten“, bei denen der Markt schlechte Nachrichten bejubelt, weil dies bedeutet, dass die Nachfrage sinkt und die Wirtschaft abkühlt, sodass die Inflation zurückgehen könnte und daher die Zinsen gesenkt werden. Und wenn die Zinsen gesenkt werden, steigt das Ganze. Ich habe über dieses Phänomen geschrieben im Oktober letzten Jahres, und es hat sich seitdem nicht viel geändert. 

Dies ist nur eine weitere Folge des seltsamen Szenarios, in dem wir uns alle gerade befinden, da die Maßnahmen der Fed solch extreme Auswirkungen auf die Märkte haben. Das ist immer so, aber im letzten Jahr war es mehr denn je der Fall, da die Welt mit der schlimmsten Inflationskrise seit den 70er Jahren zu kämpfen hat. 

Wenn wir Gold in den letzten 20 Jahren betrachten, ist das Muster gegenüber den Zinssätzen nicht übermäßig stark. Wir sahen, wie er von 2004 bis 2011 stetig anstieg, bevor er von 2012 bis 2016 fiel und dann in den Jahren 2019 und 2020 nach oben sprang, bevor er seitdem mehr oder weniger konstant war. 

Das ist also nichts Langfristiges. Es gab Fälle, in denen dies in der Vergangenheit passiert ist, wenn auch wahrscheinlich falsch, da die Beziehung nie wirklich gehalten hat. 

Aber im Moment sind Aktienanleger und Goldwanzen im selben Team, was seltsam ist. 

Also sind Goldwanzen und Aktieninvestoren vorerst Genossen. Beide hoffen, dass der Kampf gegen die Inflation nach den positiven Zeichen der letzten Monate weiter nachlässt. Dies wird es dem Markt ermöglichen, eher früher als später eine Abkehr von der restriktiven Geldpolitik einzupreisen, was wiederum die Voraussetzungen für eine allgemeine Ausweitung der Vermögenspreise auf der ganzen Linie schaffen wird. 

Aber das ist keine Bindung bis zum Ende der Zeit. Wenn dieser Zeitpunkt auf der ganzen Linie kommt, wenn die Fed-Pivots und die Vermögenspreise wieder grundiert werden, könnten Gold und Aktien erneut voneinander abbrechen. Es ist gerade eine komische Zeit. Wie der Erzähler von Fight Club sagte: „Du hast mich zu einer sehr seltsamen Zeit in meinem Leben getroffen“. 

Wenn Ihnen dieses Stück gefallen hat, Sie aber denken, dass ich zu viel schreibe, vielleicht das hier Podcast-Folge vom letzten Monat vielleicht besser geeignet, wo ich mich mit Adrian Ash, dem Director of Research des Goldmarktplatzes BullionVault, über Gold als Anlage unterhalten habe.