Das verwaltete Vermögen von GBTC in Höhe von fast 11 Milliarden US-Dollar stellt ein Risiko im Bärenmarkt dar: UBS

Ihre Größe ist nicht die Größe von Grayscale

Die Größe von Grayscale kann in einem Bärenmarkt äußerst problematisch sein, sagte Kachkovski. 

Jeder Verkauf würde den GBTC-Rabatt weiter ausweiten, aber nicht unbedingt den Bitcoin-Preis beeinflussen. Wenn GBTC selbst jedoch liquidiert würde, könnte dies Bitcoin betreffen – da die Fondsregeln vorschreiben, dass Anleger in bar ausgezahlt werden müssen. 

„Wir glauben, dass die schiere Größe der GBTC-Bestände – 633 BTC oder 3.3 % aller abgebauten Coins – Probleme für den gesamten Markt bedeuten würde, da Bitcoin immer noch mehr als 45 % des Platzes ausmacht, Stablecoins ausgenommen“, heißt es in dem Bericht betont, dass sie eine Liquidation weiterhin für unwahrscheinlich hält. 

Das liegt daran, dass DCG 210 Millionen US-Dollar aus GBTC-Verwaltungsgebühren einnimmt. Entscheidend ist, dass die Gebühr unabhängig von der Wertentwicklung oder dem Abschlag auf den NAV erhoben wird. Die anderen Produkte des Fonds, einschließlich ETHE, bringen weitere 100 Millionen US-Dollar pro Jahr ein.

Halte durch

UBS weist auch darauf hin, dass die Formulierungen in den SEC-Einreichungen nicht darauf hindeuten, dass eine Aktionärsabstimmung die Auflösung des Trusts erzwingen könnte. „Ansonsten muss Grayscale nur liquide und zahlungsfähig bleiben, um den Fonds am Laufen zu halten.“

Der letzte Punkt der Investmentbank gegen die Liquidation besagt, dass die Realisierung des Rabatts – durch den Erhalt der zugrunde liegenden Bitcoin – zwar rentabel ist, aber bestenfalls etwa 440 Millionen US-Dollar einbringen würde.

Das wären nur etwas mehr als zwei Jahre wiederkehrende jährliche Einnahmen aus den Verwaltungsgebühren des Trusts. Es würde auch davon ausgehen, dass alle Bitcoins zum aktuellen Preis von etwa 17,000 US-Dollar verkauft wurden, was laut Kachkovski unwahrscheinlich erscheint.

Während die Anleger über diese Ergebnisse besorgt sein sollten, sagte Kachkovski, es bestehe kein Grund zur Panik – noch nicht.