Von Nickel bis Öl und Aktien sind die Märkte in Aufruhr. Sind sie kaputt?

Einige der Bewegungen bei Aktien und Rohstoffen sind verblüffend. Die Märkte sind offensichtlich in Aufruhr – aber sind sie kaputt?

Auf hoher Ebene scheint die Antwort zum Glück nein zu sein.

Basierend auf unabhängigen Messungen der Marktfunktion gibt es kaum Hinweise auf einen kaputten Markt, sagte Kiran Ganesh, ein Multi-Asset-Stratege bei UBS Barron. Die Schweizer Bank hat Schlüsselindikatoren für Stress im Finanzsystem untersucht, darunter die Spreads von US-Staatsanleihen und die Liquidität auf den Kreditmärkten. Diese Kennzahlen haben bisher etwas Stress signalisiert, aber nicht annähernd die Niveaus, die während des starken Ausverkaufs Ende 2018 zu beobachten waren, ganz zu schweigen von der Kernschmelze von Covid-19 im März 2020.

„Natürlich hast du sehr große Bewegungen“, fügte Ganesh hinzu. „Aber ich denke, das spiegelt wirklich die Tatsache wider, dass Sie drei oder vier Hauptfaktoren für globale Märkte haben, die alle im Fluss sind.“

Ein komplexes Kalkül über Treibsand hat insbesondere Aktien verwüstet, da Anleger versuchen, mehrere Unbekannte kurz-, mittel- und langfristig einzupreisen. Dies kann sich in scheinbarem Chaos manifestieren, lässt sich aber erklären.

Das Verhalten des Marktes im Moment ist wirklich ein Symptom dafür, dass Bewegungen in einer sich schnell entwickelnden Situation von Schlagzeilen angetrieben werden, sagte Craig Erlam, ein Marktanalyst beim Broker Oanda Barron. „Das ist ein Zeichen dafür, dass der Markt funktioniert. Dies ist eine außergewöhnliche Situation, und daher ist die Reaktion im Markt außergewöhnlich.“

Händler versuchen, sich auf mehrere Faktoren einzustellen, die alle von derselben, unvorhersehbaren Kraft beeinflusst werden: Krieg. Einige der wichtigsten Überlegungen sind das Risiko einer weiteren Eskalation durch Moskau, der Anleihenmarkt, der Schwierigkeiten hat, auf einen Inflationsschock zu reagieren, und wie die Unternehmensgewinne durch höhere Rohstoffpreise beeinträchtigt werden könnten.

„Wie würden Sie eine Situation bewerten, in der die Aussichten in sechs Monaten, in 12 Monaten oder in 24 Monaten so stark variieren können?“ fragte Erlam.

Sagte Ganesh: „Es ist wirklich volatil, weil es eher unsicher als kaputt ist.“

Aber vor allem bei Rohstoffen sind Risse aufgetreten.

Die Londoner Metallbörse setzte den Handel mit Nickel aus und stornierte am Dienstag die betroffenen Kontrakte, nachdem die Preise über 100,000 $ pro Tonne gestiegen waren. „Die aktuellen Ereignisse sind beispiellos“, sagte die Börse in einer Erklärung und machte den Krieg in der Ukraine für die Situation verantwortlich. Dies ist das nächste, was wir an einem Markt gesehen haben, der tatsächlich gebrochen ist.

Sowohl Russland als auch die Ukraine sind Rohstoffkraftwerke, die zusammen eine beträchtliche Menge des weltweiten Öls, Erdgases, Kohle, Weizens, Mais und eine Reihe von Industrie- und seltenen Metallen wie Nickel, Stahl und Palladium liefern. Konflikte und Sanktionen haben Lieferketten erschüttert und für halsbrecherische Preissteigerungen gesorgt.

„Rohstoffmärkte können brutal sein“, sagte Giovanni Staunovo, Rohstoffstratege bei UBS Barron. Rohstoffe werden nicht wie Aktien in die Zukunft gepreist, sondern im Hier und Jetzt.

„Wenn Angebot und Nachfrage nicht übereinstimmen, müssen die Preise steigen, um beide Seiten auf ein ähnliches Niveau zu bringen“, sagte Staunovo. „Die Preise explodieren, bis Sie die Zerstörung der Nachfrage auslösen. Das ist teilweise das, was wir jetzt sehen.“

Es wird davon ausgegangen, dass ein Short Squeeze und vielleicht eine Eigenart in der Struktur des Londoner Metallmarktes die Hauptfaktoren hinter dem Anstieg von Nickel waren, aber es ist nicht ausgeschlossen, dass etwas Ähnliches mit einem anderen Rohstoff passiert.

Denn „was derzeit abgeht, ist wirklich verrückt“, sagte Staunovo. Und es könnte laut dem Rohstoffstrategen vor allem am Ölmarkt noch verrückter werden – wobei ein weiterer Anstieg der Rohölpreise auch für Marktklarheit sorgen könnte.

Derzeit reagieren die Angebots- und Nachfragedynamik auf die Sanktionen gegen Moskau, aber wesentliche Beschränkungen für russisches Rohöl müssen noch weitreichende Wirkung zeigen. Öl, das in den letzten Tagen geliefert wurde, sei an Verträge gebunden, die vor Ausbruch des Krieges unterzeichnet worden seien, sagte Staunovo; Von der Ausschreibung bis zur Lieferung dauert es etwa zwei Wochen, sodass das eigentliche Angebotsversiegen zwei Wochen nach der Umsetzung der Sanktionen eintreten wird.

„Wir sollten eine größere Störung auf dem Spotmarkt kommen sehen“, sagte Staunovo. „Wir sollten in den kommenden Tagen mehr Klarheit bekommen.“

Wo bleiben die Anleger?

„Die Märkte sind widerstandsfähig“, sagte Christopher Rossbach, Chief Investment Officer beim anglo-schweizerischen Vermögensverwalter J. Stern & Co. Barrons. 

„Die US-amerikanischen und europäischen [Aktien-]Märkte haben gezeigt, dass sie widerstandsfähig und liquide sind – und wenn Sie die Marktbewegungen gesehen haben, denke ich, dass sie im Vergleich zu einigen Bewegungen bei Rohstoffen tatsächlich moderat waren“, fügte er hinzu .

Tatsächlich sind die Auswirkungen der Rohstoffpreise wahrscheinlich die Hauptsorge für Aktienanleger, sagte Rossbach, aber langfristig orientierte Anleger können dies analysieren, um zu verstehen, was die dauerhaften Herausforderungen sein werden und wie einzelne Aktien betroffen sind.

Rossbachs Ansicht, die von anderen geteilt wird, ist optimistisch: Während der Krieg in der Ukraine zweifellos eine verheerende menschliche Tragödie bleibt, die beendet werden muss, ist es unwahrscheinlich, dass er weitreichende wirtschaftliche Störungen verursachen wird.

Zu Beginn des Jahres 2022 sei die Weltwirtschaft in einer robusten Position, sagte der Vermögensverwalter, mit einer starken Erholung von der Pandemie, angeführt von Unternehmensgewinnen und einer stetigen Verbrauchernachfrage. Letztendlich hat sich am Makrobild wenig geändert.

„Wenn es Auswirkungen auf die Wirtschaft, das BIP, die Ausgaben oder die Inflation gibt, wird es eine Auswirkung sein, die überwunden werden wird, da frühere Auswirkungen überwunden wurden“, sagte Rossbach. „Regierungen, Zentralbanken und Aufsichtsbehörden sind sich dieser Risiken sehr bewusst, und ich denke, sie werden rational und proaktiv handeln, um sie auszugleichen.“

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