(Bloomberg) – Während die Finanzwelt am Mittwochnachmittag in Washington auf die Bekanntgabe der Geldpolitik der Federal Reserve wartet, haben einige der größten Rentenfondsmanager bereits ihre Schritte eingeleitet.
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Sie gehen davon aus, dass Fed-Chef Jerome Powell ihre Erwartungen bestätigen wird, basierend auf seiner entschlossenen Ankündigung, dass die Zinsen voraussichtlich ab März zum ersten Mal seit 2018 steigen werden, um die schnellste Inflation seit vier Jahrzehnten zu bekämpfen. Während sich die Wirtschaft von den Störungen durch die Pandemie erholt, weiß jeder, dass die Zentralbank irgendwann einen Großteil der großzügigen Liquidität, die sie durch die quantitative Lockerung bereitgestellt hat, abziehen wird.
Im Vorfeld der Fed-Maßnahmen prüft Vanguard Group Inc. variabel verzinsliche Anleihen, BlackRock Inc. strebt eine neutrale Duration an und Pacific Investment Management Co. sieht einige attraktive Wiedereröffnungsgeschäfte bei festverzinslichen Wertpapieren. Hier erfahren Sie, was Menschen, die Billionen Dollar an verwaltetem Vermögen verwalten, von Powell erwarten und was sie dagegen unternehmen:
BlackRock (AUM: 10 Billionen US-Dollar)
Die Fed werde „versuchen, einen sehr, sehr maßvollen Ansatz zu vermitteln“, sagte Marilyn Watson, Leiterin der globalen fundamentalen Anleihenstrategie, in einem Interview in der Sendung Surveillance von Bloomberg TV. „Sie werden versuchen, einen sehr maßvollen Weg in Bezug auf die Beendigung der quantitativen Lockerung zu skizzieren, die im März erfolgen sollte, und möglicherweise eine Anhebung (der Zinssätze) im März.“
Eine Bilanzverkürzung „bedeutet nicht unbedingt besonders höhere Renditen, egal, ob sie in der zweiten Jahreshälfte beginnt oder bis 2023 oder darüber hinaus fortschreitet“, sagte sie. „Der Markt preist das Zinsniveau für dieses Jahr bereits ein, möglicherweise überbewertet es. Es sind vier Preiserhöhungen vorgesehen. Das ist vielleicht etwas übertrieben.“
Das Geldverwaltungsunternehmen verschiebt die Duration in seinem Anleihenportfolio etwas. „Was die Duration betrifft, nähern wir uns in Bezug auf die Zinssensitivität unserer Portfolios etwas näher an“, sagte Watson. „Wo wir zum Beispiel bei Staatsanleihen short oder untergewichtet waren, sind wir jetzt etwas näher an der Neutralität.“
Was die Wirtschaft anbelangt: „Wir gehen davon aus, dass das Wachstum robust und stark bleiben wird, aber es gibt derzeit zunehmenden Gegenwind.“ „Es gibt mehr Unsicherheit in Bezug auf die Probleme mit der Ukraine, es gibt mehr Unsicherheiten angesichts der Verlangsamung in verschiedenen Bereichen, so Omicron.“
Vanguard (AUM: 8.5 Billionen US-Dollar)
Vanguard prognostiziert eine Zinserhöhung pro Quartal von nahezu Null, bis die Zinssätze die Marke von 2 % bis 2.5 % erreichen. Angesichts der hohen Bewertungen und der durch Zinsängste verursachten Volatilität rechnet die Vermögensverwaltungsgesellschaft damit, dass sich die Kreditaufschläge von diesem Niveau aus verengen, da die Fed beginnt, ihre Unterstützung zurückzuziehen, sagte Chris Alwine, Leiter der Kreditabteilung.
„Eine Verschärfung der Politik wird die Wirtschaft nicht entgleisen lassen“, sagte Alwine. „Die Geschichte hat gezeigt, dass die Ankündigung und Einführung einer Straffung mit größeren Spreads verbunden ist. Und das haben wir gelebt.“
Laut Alwine priorisiert Vanguard Kredite, auch weil sie variable Zinssätze haben können, um sich vor den kommenden Erhöhungen zu schützen. Der Schwerpunkt liegt auch auf sogenannten Rising Stars, Unternehmen mit Junk-Rating an der Schwelle zum Investment-Grade-Rating und Pandemiesektoren, die sich noch nicht vollständig erholt haben, wie etwa Fluggesellschaften.
„Für 2022 sind wir vorsichtig“, sagte er. „Aus unserer Sicht ist es ein Jahr der Geduld. Es ist kein Jahr, in dem man Risiken eingeht.“
Pimco (AUM: 2.2 Billionen US-Dollar)
Mohit Mittal, Geschäftsführer und Portfoliomanager, ist in Staatsanleihen untergewichtet und hat sein Engagement in den letzten Monaten reduziert, obwohl er hinsichtlich der Entwicklung der Geldpolitik optimistisch ist.
„Wir bleiben optimistisch, was die Fähigkeit der Zentralbank angeht, die Geldpolitik ausgehend von einem extrem akkommodierenden Niveau zu straffen“, sagte er und fügte hinzu, dass „es für uns wichtig ist, uns nicht nur auf die Wirtschaftsaussichten und die Inflationsaussichten zu konzentrieren, die in die Politik der Zentralbank einfließen, sondern auch zu erkennen, dass Bewertungen sehr, sehr wichtig sind, und uns darauf zu konzentrieren, was uns die Bewertungen über diesen Kurs verraten.“
Zu den Bereichen, die für Mittal allmählich interessant erscheinen, gehört das Engagement in der Reise- und Transportbranche, beispielsweise bei Fluggesellschaften und Kreuzfahrtschiffen, über besicherte Anleihen und hochwertige Hotelschulden, sagte er. Attraktiv sind auch erstklassige Collateralized Loan Obligations und Collateralized Mortgage-Backed Securities. Er sieht auch Möglichkeiten, das Engagement im Privatkreditbereich zu erhöhen.
Nuveen (AUM: 1.2 Billionen US-Dollar)
Einige Anleger wenden sich von erstklassigen Unternehmensanleihen ab, da die mit höheren Zinssätzen oft einhergehende Volatilität die Rendite zu schmälern droht. Seit Ende letzten Jahres versucht Nuveen, einen Teil des Risikos zu verringern, das mit Spreads höherer Qualität und längerer Laufzeit verbunden ist, indem es die Duration kürzer als seine Benchmarks hält, sagte Tony Rodriguez, Leiter der Fixed-Income-Strategie.
„Das sind keine dramatischen Schritte“, sagte Rodriguez und fügte hinzu, dass der Markt immer noch „überlegt, ob er von den Entscheidungen der Fed überrascht sein soll oder nicht“.
Rodriguez geht davon aus, dass die Zentralbank bis zu ihrer März-Sitzung eine „bescheiden restriktive Rhetorik“ ohne jegliche Verschärfung beibehalten wird.
Western Asset Management Co. (AUM: 492.4 Milliarden US-Dollar)
„Ein bisschen Volatilität hier und ein Anstieg am Aktienmarkt werden uns sicherlich nicht dazu bringen, das Portfolio umzuschichten“, sagte Walter Kilcullen, Leiter des US-Hochzinsbereichs. Kilcullen ist davon überzeugt, dass einige sogenannte „gefallene Engel“, wie Unternehmen genannt werden, die ihren Investment-Grade-Status verlieren, nach der Welle von Herabstufungen während der Pandemie wieder in den High-Grade-Bereich zurückkehren werden. Besonderes Augenmerk legt er auch auf risikoreiche Sektoren wie Flugreisen, Kreuzfahrten und Glücksspiel.
Kilcullen erwartet nicht, dass die Fed am Mittwoch „irgendwelche Versprechungen“ machen wird, sagte aber, dass Powells Rede zur Wirtschaftslage aufmerksam verfolgt werden werde. Der Inflationsdruck, der teilweise durch niedrigere Arbeitslosenquoten, Störungen in der Lieferkette und sich erholende Löhne ausgeglichen wird, wirkt sich bereits auf die Gewinne von Blue-Chip-Unternehmen aus und beginnt, auf Unternehmen mit hohen Renditen überzugreifen, sagte er.
Anderswo auf den Kreditmärkten:
Amerika
Die Bank of Canada ließ die Zinssätze unverändert, signalisierte jedoch, dass sie in den kommenden Wochen die Geldpolitik straffen könnte, um die höchste Inflation seit drei Jahrzehnten einzudämmen.
US-Schrottanleihen dürften den größten monatlichen Verlust seit Ausbruch der Pandemie im März 2020 verzeichnen, nachdem die Renditen auf fast 5 % gestiegen sind, den höchsten Stand seit mehr als 14 Monaten
Der Kontaktlinsenhersteller ABB/Con-Cise Optical Group LLC sieht sich einem erhöhten Refinanzierungsrisiko gegenüber, da die Covid-19-Pandemie seinen Umsatz weiterhin belastet
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EMEA
Je kürzer, desto besser lautet das Mantra für Anleiheinvestoren, die sich in diesem Jahr vor der wilden Volatilität an den Märkten schützen möchten.
Emissionen des öffentlichen Sektors für Finnland, die EIB und das deutsche Bundesland Brandenburg gehören zu den Deals, die den Verkauf von Primäranleihen in Europa am Mittwoch offen halten, da sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf eine wichtige Sitzung der US-Notenbank verlagert.
Unter dem Druck steigender Renditen und möglicher staatlicher Preisobergrenzen drängen europäische Versorger auf den Anleihenmarkt
Das Immofinanz-Management erklärte in einer Stellungnahme, dass ein Pflichtübernahmeangebot der CPI Property Group einen zu niedrigen Preis habe und die Aktionäre das Angebot ablehnen sollten
Asien
Asiatische Unternehmensanleihen blieben von der allgemeinen Marktkrise dieser Woche verschont, wobei eine Erholungsrally bei chinesischen Schulden die Auswirkungen der Straffung der US-Politik ausgleicht.
Die Spreads in einem Bloomberg-Index für asiatische Dollar-Schulden, dessen größter Bestandteil chinesische Schuldverschreibungen sind, verringerten sich diese Woche um 2 Basispunkte
Dies steht im Gegensatz zu den Prämien für erstklassige US-Schuldtitel, die seit Dezember 2020 so stark gestiegen sind
Unterdessen blieben die Emittenten im Primärmarkt im Vorfeld der Fed-Entscheidung im Laufe des Tages größtenteils zurückhaltend
Das notleidende Immobilienunternehmen China Evergrande Group hält eine Telefonkonferenz mit Investoren ab
(Aktualisierungen mit Kommentaren von Kilcullen im Abschnitt „Western Asset“)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html