Vier Value-Aktien-Picks von einem Fondsmanager, der den Energiesektor meidet

Jensens wichtigstes Anlagevehikel ist der 9.1 Milliarden US-Dollar schwere Jensen Quality Growth Fund
JENIX,
-2.97%,
welches von Morningstar mit fünf Sternen (dem höchsten) bewertet wird. Der Jensen Quality Value Fund ist mit einem Vermögen von 183 Millionen US-Dollar kleiner und hat ein Vier-Sterne-Rating. Jensen Investment Management hat seinen Sitz in Lake Oswego, Oregon, und verwaltet aktiv Vermögenswerte in Höhe von etwa 13 Milliarden US-Dollar.

Während eines Interviews Tyra Pratt, eine Co-Managerin des Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
erörterte vier seiner Beteiligungen, darunter drei im Nicht-Basiskonsumgütersektor, der dieses Jahr schwer getroffen wurde.

Rob McIver, Managing Director bei Jensen, der den Quality Growth Fund mitverwaltet, war ebenfalls am Telefon und erklärte, warum das Unternehmen nicht in den Energiesektor investiert.

Das scheint das Unternehmen in eine schwierige Position zu bringen – schließlich hat der Energiesektor des S&P 500 in diesem Jahr eine Rendite von 50 % erzielt. Andererseits, wenn wir 10 Jahre zurückblicken, betrug die Gesamtrendite des Sektors nur 76 %, verglichen mit 243 % für den gesamten S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(Alle Renditen in diesem Artikel beinhalten reinvestierte Dividenden.)

Der Grund, warum Jensen den Energiesektor meidet, ist einfach: Die meisten Unternehmen in der Branche können die anfängliche Musterung nicht bestehen, indem sie konstant eine Rendite von 15 % erreichen. Während eines Jahres, in dem der Preis für Rohöl aus Westtexas gestiegen ist
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-6.85%
bis zum 53. Juni um 15 % gestiegen ist, basierend auf den Kontraktpreisen für den Vormonat, Energieunternehmen sind „unglaublich positiv im Cashflow“, sagte McIver. Aber Energieproduzenten haben einen eingebauten Nachteil für langfristige Investoren.

Erfüllt ein Unternehmen Jensens anfängliches Screening mit einem ROE von mindestens 15 % für 10 Jahre in Folge, wird es von den Portfoliomanagern des Unternehmens einer strengen qualitativen Überprüfung unterzogen. McIver sagte, dass vor ein paar Jahren, als ein Energieunternehmen die Eingangsprüfung bestand, „uns nicht wohl dabei war, dass das Unternehmen ein Produkt herstellte, das sie nicht selbst bepreisten.“

Den steigenden Gewinnen der Energieunternehmen folgt nun „eine lange Zeit der Zerstörung des Shareholder Value“, sagte McIver. „Die Kräfte von Angebot und Nachfrage überwiegen die Preischancen für diese Unternehmen. Die Preisgestaltung ist standardisiert.“

Die jetzige Vermeidung des Energiesektors hat die Performance beider Fonds in diesem Jahr gedämpft, was Pratt als „kurzfristigen Schluckauf“ innerhalb einer langfristigen Anlagestrategie bezeichnete.

Zeit für Wert

Beginnen wir mit einem Twitter-Posting von Jeff Weniger, Head of Equity Strategy bei Wisdom Tree Investments:

Wir befinden uns möglicherweise in einem frühen Stadium eines Value-Zyklus – gekennzeichnet durch die Outperformance von Unternehmen, deren Gewinne und Umsätze tendenziell niedriger gehandelt werden als Wachstumsaktien. Value-Unternehmen haben tendenziell auch stabilere Gewinne, was gut zu Jensens anfänglicher Screening-Methodik passt.

Hier ist ein einfacheres Diagramm, das zeigt, wie der S&P 500 Value Index den S&P 500 Growth Index und den gesamten Benchmark-Index in diesem Jahr bisher übertroffen hat:

Es bleibt abzuwarten ob die Bemühungen der Federal Reserve, die Inflation zu senken, zu einer Rezession führen werden, aber die Umkehrung der Zentralbank- und Steueranreize aus der Pandemie-Ära hatte im Jahr 2022 erhebliche Auswirkungen auf die Aktien und ließ Value-Strategien nach Jahren der Underperformance während des Bullenmarktes glänzen.

Auswahl von vier Value-Aktien

Pratt erklärte, dass sich der Jensen Quality Value Fund hauptsächlich auf Mid-Cap-Aktien konzentriert, während der Quality Growth Fund des Unternehmens hauptsächlich auf Large-Caps ausgerichtet ist. Der Fonds hält in der Regel Aktien von 30 bis 50 Unternehmen.

Sie nannte vier Beispiele für Aktien, die vom Fonds gehalten werden – ein Name aus dem Gesundheitswesen und drei aus dem Nicht-Basiskonsumgütersektor. Bislang hat sich der Gesundheitssektor des S&P 2022 im Jahr 500 mit einem Rückgang von 13 % relativ gut entwickelt, während der Sektor Nicht-Basiskonsumgüter um 31 % zurückgegangen ist.

Sie beschrieb den Rückgang der Nicht-Basiskonsumgüter als „eine Gelegenheit“ für Jensen, seine Beteiligungen an „langlebigeren“ Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen zu erhöhen.

Hier sind die vier Aktien, die Pratt besprochen hat:

Die Tabelle enthält Erhöhungen der rollierenden 12-Monats-Gewinnschätzungen pro Aktie, die von Interesse sein können, da sie dazu beitragen können, die Aktienkurse im Laufe der Zeit in die Höhe zu treiben. Das haben sie dieses Jahr offensichtlich nicht getan, und Jensen verfolgt eine sehr langfristige Strategie. In diesem Jahr sind die gewichteten aggregierten rollierenden 12-Monats-Konsens-EPS-Schätzungen für beide Sektoren bisher um 1 % gesunken.

Hier sind Kommentare von Pratt über die vier Unternehmen:

• Umfassen Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  bietet stationäre Rehabilitationsdienste an, die Pratt als Branche mit hohen Eintrittsbarrieren bezeichnete. Sie sagte, der führende Marktanteil des Unternehmens werde durch seine Technologie verbessert, die ihm bei der Koordinierung mit Krankenhäusern helfe, die Patienten in seine Einrichtungen schicken. Das Unternehmen habe aufgrund der Alterung der Babyboomer-Bevölkerung „günstige langfristige Aussichten“, fügte sie hinzu.

• Pool Corp.
  SCHWIMMBAD,
  + 0.55%
  war in der frühen Phase der Pandemie ein offensichtlicher Favorit unter den Anlegern, da sich die Menschen auf die Verbesserung ihrer Häuser konzentrierten. Aber die Anleger haben sich in diesem Jahr zurückgezogen, als die Wirtschaft wieder geöffnet hat. Das Unternehmen ist der größte Vertreiber von Poolzubehör durch kleine Unternehmen in den USA. Pratt sagte, das Unternehmen habe einen Preisvorteil, da die von ihm verkauften Poolbau- und -wartungsunternehmen den Vorteil haben, mit nur einem Lieferanten zusammenzuarbeiten. Wie Ihnen jeder mit einem Pool sagen kann, ist die Wartung kaum „diskretionär“, obwohl das Unternehmen in einem S&P-Sektor mit diesem Namen ist.

• Als nächstes kommt Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  das landwirtschaftliche Verbrauchsmaterialien und Werkzeuge für Do-it-yourself-Verbraucher anbietet und sich auf Märkte konzentriert, die von Home Depot Inc. „normalerweise übersehen“ werden.
  HD
  -0.06%
  und Lowes Cos.
  NIEDRIG,
  + 1.31%,
  sagte Pratt. Sie verwies auf den „einzigartigen Produktmix“ des Unternehmens, der etwa zur Hälfte aus Ess- und Verbrauchsgütern besteht, darunter Viehfutter und landwirtschaftliche Verbrauchsmaterialien.

• Zuletzt ist Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  Das ist ein Einzelhändler für Kinderkleidung mit eigenen bekannten Marken, darunter OshKosh. Pratt sieht Carter's als langfristiges Verteidigungsspiel, zum Teil, weil Kleidung für Babys und Kinder weniger zyklisch ist, da Kleidung schnell ersetzt werden muss. „Es gibt auch ein modisches Element“ wegen Carters Marken, sagte sie.

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