Vergessen Sie die Rezession – die USA steuern auf eine „Slowcession“ zu, die das ganze Jahr andauern könnte, warnt Moody's

Die Mainstream-Ansicht an der Wall Street ist, dass die US-Wirtschaft wahrscheinlich in der ersten Hälfte des Jahres 2023 in eine kurze Rezession eintreten wird, da die Federal Reserve die Zinssätze senkt, um den Schlag für Investoren und Verbraucher abzufedern, aber dass sie lange vor dem Jahr vorbei sein wird Ende.

Obwohl Zandi glaubt, dass die aggressivsten Zinserhöhungen der Fed seit Jahrzehnten negative Auswirkungen auf das BIP-Wachstum haben werden, ist er der Meinung, dass ein starker US-Arbeitsmarkt und andere verbraucherbezogene Faktoren dazu beitragen sollten, eine völlige Schrumpfung der Wirtschaft zu verhindern.

„Es besteht kein Zweifel, dass die Wirtschaft im kommenden Jahr Probleme haben wird, da die Fed daran arbeitet, die hohe Inflation einzudämmen, aber die Basisaussichten gehen davon aus, dass die Fed dies erreichen kann, ohne eine Rezession auszulösen“, sagte Zandi in der Mitteilung.

Laut einer Reihe von Prognosen erwartet Zandi, dass das US-Bruttoinlandsprodukt in allen vier Quartalen des Jahres 1 im Jahresvergleich um etwa 2023 % oder weniger wachsen wird.

Zandi ist nicht der einzige, der davon ausgeht, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr einer Rezession entgehen wird. Goldman Sachs-Gruppe
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Chefökonom Jan Hatzius hat eine ähnliche Perspektive wie andere hochkarätige Namen an der Wall Street.

Was Zandis Ansicht unterscheidet, ist, dass er ein erhebliches Maß an wirtschaftlichen Schmerzen erwartet, aber glaubt, dass sie über einen längeren Zeitraum eintreten werden, was es Verbrauchern und Investoren etwas leichter macht, damit umzugehen, so seine Notiz.

Grundlegend für diesen Ausblick ist die Vorstellung, dass die Fed in der Lage sein wird, ihre Zinserhöhungen zurückzunehmen, bevor sie die Wirtschaft mit einem weiteren „politischen Fehler“ hämmert, wie ihn einige glauben, als sie die Zinserhöhung bis 2022 verzögerte, basierend auf dem Ansicht, dass die Inflation „vorübergehend“ war.

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Während eine Rezession normalerweise als zwei aufeinanderfolgende Quartale wirtschaftlicher Kontraktion angesehen wird, hat das National Bureau of Economic Research das letzte Wort bei der Erklärung, wann eine Rezession offiziell begann – und wann sie offiziell endet.

Selbst wenn die US-Wirtschaft eine bestrafende, arbeitsplatzvernichtende Kernschmelze vermeidet, könnten die Amerikaner immer noch den Stachel von fallenden Vermögens- und Immobilienpreisen spüren, fügte Zandi hinzu.

Moody's erwartet, dass das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal dieses Jahres mit 0.8 % seinen Tiefpunkt erreichen wird. Zandi und sein Team gehen davon aus, dass die BIP-Wachstumsrate bis zum dritten Quartal 2 nicht über 2024 % liegen wird.

Was ist eine „Slowcession“?

Ökonomen sehen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 65 %, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr in eine Rezession abgleiten wird, so die mittlere Prognose einer Umfrage des Wall Street Journal.

Obwohl Zandi dieser Ansicht nicht zustimmt, räumte er ein, dass das größte Risiko bei einem so hohen Maß an Überzeugung darin besteht, dass eine Rezession zu einer „sich selbst erfüllenden Prophezeiung“ wird, da Verbraucher und Unternehmen ihre Ausgaben drosseln, um ihre Ersparnisse zu stützen, während sie sich auf holprige Zeiten vorbereiten Zeiten voraus.

Es gibt bereits zahlreiche Anzeichen für eine Eintrübung der Aussichten, von fallenden Rohstoffpreisen wie Öl bis hin zum Frühindikatorenindex des Conference Board, der Faktoren berücksichtigt wie die Treasury-Zinskurve.

Aber es gibt auch viele Anzeichen dafür, dass die wirtschaftlichen Aussichten nicht so düster sind. Die in den letzten Monaten veröffentlichten Inflationsdaten zeigen, dass der Preisdruck bereits nachgelassen hat.

Dies bedeutet, dass die Geldpolitik der Fed „fast mit den aktuellen Wirtschafts- und Finanzmarktbedingungen Schritt gehalten hat. Die Reaktionsfunktion deutet darauf hin, dass der Tagesgeldsatz nahe bei 5 % liegen sollte, was mit den aktuellen Erwartungen der Anleger an den Tagesgeldsatz übereinstimmt“, sagte Zandi.

Das US-Finanzsystem ist in guter Verfassung

Normalerweise sehen sowohl der Zustand der US-Wirtschaft als auch des Finanzsystems in den Monaten vor Beginn einer Rezession viel prekärer aus, sagte Zandi. Aber das passiert diesmal nicht – zumindest nicht in dem Maße wie vor früheren Abschwüngen.

„Normalerweise wird die Wirtschaft vor Rezessionen von erheblichen Ungleichgewichten wie überschuldeten Haushalten und Unternehmen, spekulativen Anlagemärkten und einem unterkapitalisierten Finanzsystem geplagt, das sich zu sehr ausgedehnt hat“, sagte er.

„Grösstenteils gibt es heute keines dieser Ungleichgewichte mehr“, fügte er hinzu.

Die Verbraucher haben trotz Drawdown reichlich Ersparnisse

Ökonomen haben den Bankkonten der Verbraucher große Aufmerksamkeit geschenkt, und einige haben Bedenken darüber geäußert schwindende Ersparnisse, glaubt Zandi, dass amerikanische Familien wahrscheinlich keine Probleme haben werden, ihre Schulden zurückzuzahlen und mit den Ausgaben Schritt zu halten, wenn die Zinssätze steigen.

„Die meisten Haushalte haben auch gute Arbeit bei der Verwaltung ihrer Schulden geleistet. Der Anteil ihres Einkommens, der für Tilgungs- und Zinszahlungen verwendet wird, liegt nahe einem Rekordtief, und zum größten Teil werden diese Zahlungen nicht mit den höheren Zinssätzen steigen“, sagte er.

Darüber hinaus glaubt Zandi, dass, obwohl die Immobilienpreise weiter sinken, da der Hauskaufboom in der Pandemie-Ära nachlässt, ein Mangel an Häusern, der auf mehr als ein Jahrzehnt begrenzter Bautätigkeit zurückzuführen ist, dazu beitragen wird, die Immobilienwerte zu schützen.

Banken waren in der Vergangenheit anfällig, aber auch sie sind gut kapitalisiert genug, um einem schweren Abschwung standzuhalten. Stattdessen bleibt das Kreditwachstum „genau richtig“, sagte Zandi.

„Es gibt weder zu viel Kredit (wie vor der Finanzkrise, als Kreditgeber Haushalten und Unternehmen Kredite gewährten, die sie nicht angemessen zurückzahlen konnten) noch zu wenig Kredit (wie nach der Krise, als selbst kreditwürdige Kreditnehmer in dieser Kreditkrise keine Kredite bekommen konnten )," er sagte.

„Bekannte Unbekannte“ sind ein Risiko

Es gebe viele Risiken für die US-Wirtschaft, betonte Zandi gegen Ende seiner Analyse. Es besteht zwar die Möglichkeit, dass ein neuer erschwerender Faktor aus dem Nichts auftaucht, aber einige der größten Risiken sind das, was Zandi als „bekannte Unbekannte“ bezeichnet.

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Beispiele sind eine Eskalation des Konflikts in der Ukraine durch den russischen Präsidenten Wladimir Putin oder das Auftauchen einer disruptiven neuen COVID-19-Variante in China. Darüber hinaus gibt es in den USA zahlreiche finanzielle Bruchlinien, einschließlich der Möglichkeit, dass schwächere Unternehmensgewinne die Anleger dazu zwingen, die Aktienkurse weiter zu senken.

Zandi lieferte weitere Beispiele für „bekannte Unbekannte“ in der folgenden Tabelle.

In Bezug auf die Schwere befürchtet Zandi, dass ein „Partisanen-Showdown um die Staatsschuldengrenze, die bis Herbst 2023 erneut angehoben werden muss“, die destabilisierendsten Auswirkungen haben könnte.

Die Ökonomen der Wall Street gehen allgemein davon aus, dass eine Rezession noch vor der zweiten Jahreshälfte einsetzt. Aber über die Tiefe und Dauer des Abschwungs wird noch viel diskutiert, wie Isabel Wang von MarketWatch berichtete.