FOMO packt die Kreditmärkte und lässt Anleiheprämien verschwinden

(Bloomberg) – Es ist einige Zeit her, dass Unternehmen Geld auf den Schuldenmärkten beschaffen konnten und das Gefühl hatten, das bessere Ende des Deals zu haben.

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Die meiste Zeit des Jahres 2022 war die Kreditaufnahme ein heikles Spiel, bei dem es darum ging, Zinserhöhungen und negativen Inflationsdaten auszuweichen und Anleiheinvestoren mit zusätzlichen Renditen zu überschütten, um sicherzustellen, dass sie Ihre Schulden kauften.

Im Jahr 2023 bleiben viele dieser potenziellen Landminen bestehen. Die Märkte in den meisten Teilen der Welt steuern immer noch Zinserhöhungen an, auch wenn es sich um kleinere handelt. Das Risiko einer Rezession später in diesem Jahr ist immer noch sehr real. Und die Inflation bleibt, obwohl sie abnimmt, besorgniserregend.

Doch in einigen Ecken der Kreditmärkte beginnen Unternehmen zu sehen, wie Geld auf eine Weise herumgeworfen wird, die sich sehr ähnlich anfühlt wie in Zeiten des leichten Geldes.

Ein typisches Beispiel ist das Anleiheangebot von Oracle Corp. in der vergangenen Woche zur Refinanzierung eines Überbrückungsdarlehens, das zum Kauf des Unternehmens für elektronische Patientenakten Cerner Corp. aufgenommen wurde. Oracle wollte ursprünglich 4 Milliarden US-Dollar aufbringen. Dann erteilten Anleiheinvestoren Aufträge für satte 40 Milliarden Dollar an Schulden. Das Unternehmen hat nicht nur den Umfang des Angebots erhöht, sondern auch ein negatives Zugeständnis, das im Marktjargon als negatives Zugeständnis bezeichnet wird, schrieb Brian Smith von Bloomberg diese Woche.

Wenn Unternehmen Schuldtitel ausgeben, streuen sie normalerweise ein paar zusätzliche Basispunkte zusätzlich zu dem, was Sie normalerweise zahlen würden. Im Jahr 2022 beliefen sich diese Zugeständnisse pro Smith auf durchschnittlich 13 Basispunkte. Oracle ging mit 5.2 Milliarden US-Dollar bei einem durchschnittlichen Zugeständnis von -11 Basispunkten davon, was bedeutet, dass die Anleger effektiv auf einen Teil der Rendite verzichteten, die sie andernfalls durch den Kauf von Oracle-Schuldtiteln auf dem Sekundärmarkt hätten erzielen können.

Die Geschichte geht weiter

Der Softwareriese ist nicht allein. Unternehmen haben in der vergangenen Woche auf US-Dollar lautende Anleihen im Wert von mehr als 18 Milliarden US-Dollar zu einem durchschnittlichen Zugeständnis von -1 Basispunkt ausgegeben. Dies geschah aufgrund von Aufträgen, die das Fünffache der Angebotsgröße betrugen, was bedeutet, dass die Anleger im Grunde auf ihre Neuemissionsprämien verzichteten, um einen Anteil am Geschäft zu erhalten.

All dies deutet darauf hin, dass das FOMO die Märkte jetzt im Griff hat, da festverzinsliche Geldverwalter, beflügelt von Anzeichen dafür, dass die Zinssätze ihren Höchststand erreicht haben, sich beeilen, Renditen zu schnappen, die wieder zu schwinden beginnen.

CLO Wal

Unternehmensanleihen sind nicht der einzige Markt, auf dem das große Geld zurückkehrt. Bei Collateralized Loan Obligations, Wertpapieren, die durch riskante Buyout-Darlehen besichert sind, und anderen stark gehebelten Unternehmensanleihen plant die japanische Norinchukin Bank, die Käufe wieder aufzunehmen, schrieben Carmen Arroyo und Lisa Lee von Bloomberg in der vergangenen Woche. Nochu, wie die Bank genannt wird, gehörte einst weltweit zu den größten Käufern von CLOs. Aber er hielt letztes Jahr inne, als britische Pensionsfonds ihre Bestände an Wertpapieren verkauften und den Markt in Aufruhr versetzten.

Ein Vertreter von Nochu lehnte es zuvor ab, sich gegenüber Bloomberg zu äußern, als er nach seinen CLO-Plänen gefragt wurde.

CLOs waren während der Ära des leichten Geldes ein heißer Markt, weil sie dank der Magie der Finanztechnik Kredite mit Junk-Rating in erstklassige Wertpapiere umwandeln können, die mehr auszahlen als die typische AAA-Anleihe.

Nochu, das in den letzten Jahren auf dem Markt hin und her gegangen ist, plant seine Rückkehr, gerade als sich die Emission von CLOs von den Turbulenzen des letzten Jahres erholt. Die wachsende Nachfrage hat dazu beigetragen, dass die US-CLO-Emission in diesem Jahr bisher 10.5 Milliarden US-Dollar erreicht hat, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten, gegenüber dem Preis von 7.5 Milliarden US-Dollar zu diesem Zeitpunkt im Jahr 2022.

Anderswo:

• Die hochverzinslichen Dollar-Anleihen chinesischer Emittenten setzten ihre Siegesserie auf Rekordniveau fort, während sich der angeschlagene Immobiliensektor des Landes aufgrund der unterstützenden Regierungspolitik und der sich verbessernden Wirtschaftsaussichten erholte. Die Verkäufe neuer Eigenheime brachen im Januar jedoch weiter ein, was die Herausforderung unterstreicht, vor der das Land bei der Rettung des Immobiliensektors steht.

• Dalian Wanda Group Co., eines der wenigen chinesischen Unternehmen, das kürzlich US-Dollar-Noten verkauft hat, spricht mit der staatlich kontrollierten Industrial & Commercial Bank of China Ltd. über ein Offshore-Darlehen zur Rückzahlung einer im nächsten Monat fälligen Anleihe in Höhe von 350 Millionen Dollar. Bloomberg News berichtet.

• Die Spreads von Yen-Unternehmensanleihen erreichten einen neuen Höchststand, wichen weiter von den globalen Krediten ab und spiegelten den Druck auf die Bank of Japan wider, ihre ultralockere Geldpolitik zu normalisieren.

• Blackstone erklärte sich bereit, die CLO-Vermögenswerte der American International Group in Höhe von 3.6 Milliarden US-Dollar zu erwerben, eine Transaktion, die den Investmentgiganten zum weltweit größten Manager von CLOs machen würde.

• Altice France vom Milliardär Patrick Drahi verschaffte sich etwas Luft zum Atmen seiner Schuldenlast, indem es mit den Gläubigern eine Einigung erzielte, um die Laufzeiten seiner Kredite in Höhe von etwa 6.13 Milliarden US-Dollar zu verlängern.

• Die Auto Plus-Kette von Carl Icahn meldete in Houston Insolvenz an und machte die nachlassende Nachfrage nach Autoteilen und Probleme in der Lieferkette dafür verantwortlich.

–Mit Unterstützung von Brian Smith, Charles Williams, Wei Zhou, Carmen Arroyo, Lisa Lee, Olivia Raimonde, Alice Huang und James Crombie.

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