Unternehmen, die angesichts der Wohnungsnot im Auge behalten werden sollten, dürften den Aktien der Wohnungsbauunternehmen zugutekommen

Der doppelte Schlag eines rückläufigen Aktienmarktes und steigender Zinssätze hat die Aktien von Hausbauern in diesem Jahr hart getroffen, was zu Tiefstbewertungen geführt hat.

Diese Bewertungen lassen Immobilienaktien wie das schlechteste Haus in einer schlechten Nachbarschaft aussehen. Aber in Wirklichkeit ist die Industrie das billigste Haus in einer unterbewerteten Nachbarschaft.

Anfang April betrug das durchschnittliche erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktienkurse von Eigenheimbauern zu den prognostizierten Gewinnen für 2022 nur das Vierfache der Gewinne, das niedrigste aller Branchen am gesamten US-Aktienmarkt. Dieses Verhältnis fiel Mitte Mai auf 3.5, als die iShares US Home Construction ETF (ITB) seit Jahresbeginn um etwa 30 % gesunken. Die Aktien einiger großer Bauunternehmen wie dem Branchenführer DH Horton sind in diesem Jahr um fast 40 % gefallen.

Dieser Rückgang wurde zum Teil durch die Annahme der Anleger ausgelöst, dass steigende Hypothekenzinsen den Markt aushöhlen werden, indem Käufer abgeschreckt werden. Es macht nichts, dass Bieterkämpfe in einigen lebhaften lokalen Märkten zu Verkaufspreisen führen, die höher sind als die Schätzungen der Kreditgeber, was die Käufer dazu zwingt, beim Abschluss zusätzliches Geld aufzubringen.

Diese Markthitze hat die Anleger nicht davon abgehalten, Aktien abzustoßen, aus Angst, dass steigende Zinsen die Nachfrage bald dämpfen werden. Infolgedessen haben sich viele dieser Aktien in nur wenigen Monaten von etwas überteuert zu deutlich unterbewertet entwickelt.

Gerüchte über die bevorstehende Schwäche der Branche sind jedoch stark übertrieben. Der angeschlagene Zustand dieser Aktien ist tatsächlich eine Chance – was sich in erhöhten Kurszielen von Analysten widerspiegelt – denn Daten deuten darauf hin, dass eine chronische Wohnungsnot trotz höherer Zinsen weiterhin eine hohe Nachfrage anheizen wird.

Obwohl erwartet wird, dass die Hypothekenzinsen weiter steigen, sind sie immer noch recht niedrig und werden es wahrscheinlich noch mindestens in den nächsten ein oder zwei Jahren bleiben. In den letzten Monaten sind die typischen Zinssätze für 30-jährige Festhypotheken von etwa 5 % auf etwa 3 % gestiegen.

Das ist aber historisch keineswegs hoch. Seit 2011 waren die Zinsen selten unter 5 % gefallen, und viele Käufer, die nach ihrem Zweit- oder Drittwohnsitz suchen, können sich daran erinnern, dass sie im Jahr 8 9 % bis 2000 % oder zehn bis 10 % vor einem Jahrzehnt gezahlt haben.

Angesichts der Alternative steigender Wohnungsmieten – seit April um durchschnittlich mehr als 25 % im Jahresvergleich und voraussichtlich weiter steigend bei hoher Inflation – werden viele Käufer den Besitz zweifellos immer noch als die beste finanzielle Option ansehen.

Viele von denen mit bereits knapp bemessenen Budgets werden einfach günstigere Häuser kaufen, sodass höhere Zinsen die Nachfrage am unteren Ende weitgehend unterdrücken können. Preisgünstige Käufer im unteren Preissegment könnten zur Miete gezwungen sein, was Bauherren von Mehrfamilienhäusern zugute kommt.

Der derzeitige Mangel an verfügbaren Wohnungen wird wahrscheinlich noch ein Jahrzehnt andauern. Statistiken des US Census Bureau und der Credit Suisse zeigen die Tiefe dieses Mangels mit diesen Messwerten der wichtigsten Marktindikatoren:

• In der Vergangenheit verfügte die Nation über ein laufendes Angebot von etwa 1.5 Millionen Häusern, die zum Kauf angeboten wurden. Der aktuelle Bestand an verfügbaren Ein- und Mehrfamilienhäusern – etwa 700,000 – ist der niedrigste seit mehr als 40 Jahren.
• Obwohl Häuser jetzt in einem rasanten Tempo gebaut werden, hat die Nation in den letzten 17 Jahren nicht annähernd genug gebaut. Seit der Wohnungsbau im Jahr 2005 mit mehr als 2 Millionen Baubeginnen seinen Höhepunkt erreichte, gab es durchschnittlich 500,000 weniger Baubeginne pro Jahr, was zu einem Defizit von etwa 3 Millionen Wohnungen führte. Dieser Mangel hat in letzter Zeit etwas nachgelassen, aber es könnte leicht ein weiteres Jahrzehnt dauern, bis das Angebot der Nachfrage entspricht.
• Der übermäßige Bau vor der Großen Rezession führte zu einem Überangebot von fast 2 Millionen Wohnungen, aber dieses Angebot war bis 2014 erschöpft. Die anschließende Unterbebauung führte dazu, dass das Angebot in den nächsten Jahren einbrach, was bis 3 zu einem Defizit von 2020 Millionen Wohnungen führte Während die Bautätigkeit jetzt rasch zunimmt, wird die lange Phase der Unterbauphase das Angebotsdefizit für die kommenden Jahre aufrechterhalten.
• Verschärft wird die Knappheit durch das Alter der amerikanischen Wohnungsbestände. Ab 2019 betrug das Durchschnittsalter eines Hauses in diesem Land 41 Jahre. Jetzt ist es 44 – der älteste aktenkundige. Bei der Bewertung von Anlagemöglichkeiten sollten Anleger wahrscheinlich kleinere Unternehmen in Betracht ziehen, obwohl einige der größeren Namen in den nächsten ein oder zwei Jahren gute Renditen erwarten lassen. Auch die Lieferanten werden von der langfristigen Nachfrage profitieren.

Hier sind einige Unternehmen mit guten Wachstumsaussichten und geringem Abwärtsrisiko, wie sich in Fundamentaldaten, Preisbewegungen und Analystenprognosen widerspiegelt:

• Meritage Homes (MTH): Dieses Small-Cap-Unternehmen (3 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung), das Einfamilienhäuser hauptsächlich im Sunbelt baut, wurde Mitte Mai für 83 US-Dollar pro Aktie gehandelt, hat aber ein einjähriges durchschnittliches Analystenziel von 122 US-Dollar.
• Tri-Pointe-Häuser (TPH): Tri-Pointe, ein weiteres Small-Cap-Unternehmen (2 Milliarden US-Dollar), baut Einfamilienhäuser an der Westküste, in Texas und im Südosten. Das Kursziel liegt bei 30 $, obwohl die Aktien Mitte Mai bei etwa 20 $ gehandelt wurden.
• Lennar (LEN): Dieses große Unternehmen (Marktkapitalisierung 22 Milliarden US-Dollar) ist ein Bauunternehmen für Ein- und Mehrfamilienhäuser, das landesweit, aber hauptsächlich im Sonnengürtel tätig ist. Lennar wird Mitte Mai bei 74 $ gehandelt und hat ein Ziel von 115 $.
• Adlermaterialien (EXP): Mit einer Marktkapitalisierung von 5 Milliarden US-Dollar produziert Eagle Beton, Wandplatten und andere Baumaterialien. Der Preis lag Mitte Mai bei etwa 125 $. Kursziel: 172 $.
• Quanex (NX): Diese winzige Aktiengesellschaft (Marktkapitalisierung 600 Millionen US-Dollar) stellt Fenster und Schränke her. Mit 32 US-Dollar ist das Kursziel ein deutlicher Sprung gegenüber dem Aktienkurs von Mitte Mai von 20 US-Dollar. Die Gewinnwachstumsrate des Unternehmens liegt bei etwa 12 %.
• Masonite International Corp. (TÜR): In den letzten sechs Monaten erlebte dieser Hersteller von Innen- und Außentüren (Marktkapitalisierung 1.9 Mrd. USD) einen der stärksten Ausverkäufe seit Jahresbeginn (-27 %) aller hochrangigen Lieferantenaktien. Masonite wurde Mitte Mai bei 85 $ gehandelt. Kursziel: 133 $.

Diese und verschiedene andere Unternehmen der Branche sind bereit, in den kommenden Monaten erheblich zu wachsen und wahrscheinlich die Kurse ihrer Aktien in die Höhe zu treiben. Irgendwann werden sich die dunklen Wolken der Angst verziehen, sodass die Anleger das Licht einer anhaltenden Marktnachfrage sehen können.

— Von David Sheaff Gilreath, zertifizierter Finanzplaner und Partner und CIO von Sheaff Brock Investment Advisors und dem institutionellen Vermögensverwalter Innovative Portfolios.