Haben Sie nicht genug mit Ihren Ölvorräten verdient, seit Russland in die Ukraine einmarschiert ist? Du hättest kaufen sollen
Seine Aktien (Ticker: NTR.Canada) sind in dem Monat, seit Wladimir Putin seine „militärische Spezialoperation“ gestartet hat, um 37 % gestiegen. Die
So groß Russland im Ölgeschäft ist, so entscheidend ist es für die globalen Düngemittelmärkte. Landwirte auf der ganzen Welt verlassen sich auf Düngemittel, die aus drei verschiedenen natürlichen Ressourcen gewonnen werden: Kali, Phosphat und Erdgas. Russland und sein Satellit Weißrussland produzieren mehr als ein Drittel des globalen Kalis und dominieren natürlich beim Erdgas. Die weißrussischen Kaliexporte wurden schon vor dem Krieg durch westliche Sanktionen erstickt. Russland hat sich per Exekutivverordnung vom 4. März selbst abgeschnitten.
Die Ergebnisse sind vorhersehbar: Die Preise für Kalidünger sind in diesem Jahr um drei Viertel gestiegen. Die Preise für Harnstoff, eines der beiden wichtigsten aus Gas destillierten „Stickstoff“-Düngemittel, sind im vergangenen Monat um 60 % gestiegen.
Nordamerikanische Produzenten sind in diesem brodelnden Umfeld durch den Zugang zu viel billigerem Erdgas im Vorteil als europäische Konkurrenten, die sich auf russische Importe stützen. Ein stark konsolidierter Markt erhöht die Preissetzungsmacht.
Nutrien, ein vertikal integriertes Unternehmen, das alle Arten von Düngemitteln sowie den nachgelagerten Vertrieb anbietet, hat zwei Hauptkonkurrenten auf seinem eigenen Kontinent:
Mosaik
(MOS), das sich auf Kali und Phosphat konzentriert, und
CF Industries-Beteiligungen
(CF), das in der Kategorie Stickstoff/Gas arbeitet.
Ihr Aktien haben es auch getan oder besser als Nutriens. „CF kann jeden auf dem Markt töten, weil es billiges amerikanisches Erdgas hat“, sagt Charles Neivert, Senior Research Analyst für Chemikalien und Landwirtschaft bei Piper Sandler. Der Nachzügler der Branche war in Norwegen ansässig
Yara International
(YAR: Norwegen), das mit teuren europäischen Rohstoffen zu kämpfen hat.
Wie lange die Party – oder Krise, für den Rest von uns die Lebensmittel anbauen oder essen– dauert, ist eine andere Frage. Frieden in der Ukraine scheint in weiter Ferne. Selbst wenn die Kämpfe aufhören, bleiben Beschränkungen für Belarus und individuelle Sanktionen gegen die Oligarchen, die Russlands Hauptproduzenten kontrollieren, sagt Joel Jackson, Senior Analyst bei BMO Capital Markets. „Kali wird weiterhin gestresst sein“, schätzt er ein.
Die nicht-russische Düngemittelversorgung ist bis zu einem gewissen Grad elastisch. Nutrien hat möglicherweise fünf oder sechs Tonnen freie Kalikapazität, mehr als ein Drittel dessen, was aus Russland und Weißrussland offline ist, schätzt Brian Madden, Chief Investment Officer bei First Avenue Investment Counsel in Toronto. „Nutrien könnte das Kali-Saudi-Arabien spielen“, sagt er. Das saudische Königreich selbst und seine Nachbarn am Golf nutzen ihre reichlich vorhandenen Gasvorräte, um die Stickstoffdüngerproduktion um 7 % bis 9 % pro Jahr zu steigern.
Nachfrageelastizität ist wichtiger. Landwirte müssen in jeder Pflanzsaison frischen Stickstoff-/Erdgasdünger ausbringen. Aber sie können ein oder zwei Jahre mit Kali oder Phosphat überspringen, indem sie den Boden nach Resten der letzten Saison „abbauen“. Ernteverlagerungen von Erzeugern könnten diesen Prozess vorantreiben: Mais benötigt Stickstoffdünger, Weizen und Sojabohnen verbrauchen Phosphat und Kali. „Dies ist ein ständig dynamisches Umfeld“, sagt Samuel Taylor, Analyst für Betriebsmittel bei der Rabobank. „Landwirte können bei bestimmten Produkten Abstriche machen.“
Nichts davon wird verhindern, dass die Düngemittelvorräte weiter steigen, prognostiziert Neivert von Piper Sandler. „Die Cashflows dieser Unternehmen sind erstaunlich, und sie brauchen nicht viele neue Investitionen“, sagt er. Nutrien nähert sich seinem Kursziel von 110 US-Dollar pro Aktie. Mosaic und CF können weitere 20 % steigen, denkt er.
Buy-Side-Manager Madden ist vorsichtiger. „Sie kommen in die siebte oder achte Phase des aktuellen Investitionszyklus“, sagt er. „Die aktuellen Preise säen die Saat für die Zerstörung der Nachfrage später in diesem Jahr.“
Er erinnert sich an den letzten Düngemittel-Superzyklus, der 2009 seinen Höhepunkt erreichte. Die Kalipreise haben sich in 15 Monaten fast verdreifacht und sind dann im nächsten Jahr um die Hälfte eingebrochen. Die Aktien von PotashCorp, einem der Vorgängerunternehmen von Nutrien, verloren 80 % ihres Wertes.
Unbestritten ist, dass gefrorene Düngemittelexporte und direkte Getreidelieferungen aus Russland und der Ukraine weitere lästige Kriegskosten darstellen werden. Weizenpreise sind seit Putins Einmarsch um ein Viertel gestiegen, Mais um 18 %. Nationen, die weit vom Konflikt entfernt sind, werden den höchsten Preis zahlen: wie Ägypten, das fast alle seine Lebensmittel importiert, und das übrige Afrika, das für bis zu 70 % seiner Düngemittellieferungen auf Russland angewiesen ist, schätzt Taylor von der Rabobank.
Agrarpreise waren schon steigend dank Anstiegen bei Treibstoff und Schifffahrt sowie Dürren in den wichtigsten Anbauzentren Brasiliens und Argentiniens. „Ich kann mich an kein anderes Mal erinnern, als so viele Inflationsfaktoren auf einmal zuschlugen“, sagt Jonathan Haines, Senior Analyst beim Beratungsunternehmen Gro Intelligence.
Die Wellen des Kampfes um die Ukraine werden immer größer.
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