Der Versuch der Federal Reserve, ihre Bilanz durch sogenannte quantitative Straffung oder QT zu verkürzen, ist laut Mizuhos Chefökonom für die USA „ein kompletter Fehler“.
„Es besteht eine nicht triviale Wahrscheinlichkeit, dass die Marktliquidität beeinträchtigt wird, lange bevor die angestrebten 2 Billionen US-Dollar abgerollt wurden, wodurch die Fed daran gehindert wird, ihr Ziel zu erreichen“, sagte Steven Ricchiuto, US-Chefökonom bei Mizuho, in einer Notiz am Montag. Die Fed lässt ihre Anleihebestände, zu denen auch US-Staatsanleihen gehören, im Rahmen der quantitativen Straffung abrollen und erhöht gleichzeitig ihren Leitzins als primäres Instrument zur Bekämpfung der hohen Inflation in den USA
Die Bilanz der Fed hatte sich während der Pandemie auf rund 9 Billionen US-Dollar ausgeweitet, nachdem die Zentralbank ein als quantitative Lockerung bekanntes Programm zum Ankauf von Anleihen gestartet hatte, das den Kauf von US-Treasuries umfasste, um die Bereitstellung von Marktliquidität zu unterstützen, als die COVID-19-Krise zuschlug.
„Die Bankverbindlichkeiten steigen, um die Reservesalden im System zu decken, und die eigene Analyse der Fed legt nahe, dass diese Verbindlichkeiten nicht einfach gekürzt werden können, wenn die Fed ihre Bilanz leerlaufen lässt“, schrieb Ricchiuto. „Darüber hinaus ist die historische Erfahrung damit, wie das System in einem großzügigen Reserverahmen funktioniert, außerordentlich begrenzt, und die Gleichsetzung von QT mit Zinserhöhungen scheint der falsche Ansatz zu sein.“
Ende Oktober warnte Finanzministerin Janet Yellen auf einer Konferenz der Wertpapierbranche, dass der wirtschaftliche Hintergrund „gefährlich und flüchtig“, obwohl sie betonte, dass die US-Wirtschaft „gesund“ sei und das Finanzsystem als „widerstandsfähig“ bezeichnete. Yellen bemerkte damals, dass „wir uns sehr auf den Treasury-Markt konzentrieren“ und sagte: „Es ist von entscheidender Bedeutung, dass es sich um einen tiefen, liquiden, gut funktionierenden und als Benchmark für alle anderen Vermögenswerte dienenden Markt handelt.“
Die Fed sagte Anfang dieses Monats in ihrem Finanzstabilitätsbericht, dass der Markt für Staatsanleihen im Wert von 24 Billionen US-Dollar in letzter Zeit erlebt habe geringe Marktliquidität. John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank of New York, warnte Mitte November davor, dass Liquiditätsprobleme auf dem Treasury-Markt das Potenzial dazu haben die Fähigkeit der Fed behindern, die Geldpolitik durchzusetzen an die Wirtschaft.
Laut Yellens Äußerungen im vergangenen Monat arbeitete die Regierung von Präsident Joe Biden behördenübergreifend daran, eine Politik zu verfolgen, die die Liquidität auf dem Markt für US-Staatsanleihen stützen könnte. Sie sagte auch, dass sie damals kein Marktproblem gesehen habe.
Ricchiuto von Mizuho sagte am Montag in seiner Notiz, dass die quantitative Lockerung, bei der die Fed Anleihen wie Treasuries kauft, „angesichts des anhaltenden Kampfes gegen die Inflation wahrscheinlich nicht wieder aufgenommen wird“. Im Gegensatz dazu „waren 2018-2019 Deflation und säkulare Stagnation die Hauptsorgen der politischen Entscheidungsträger“, schrieb er.
Die Fed begann im März mit Zinserhöhungen, um die hohe US-Inflation zu bekämpfen, die im Zuge der COVID-19-Krise sprunghaft angestiegen war. Die Inflation stieg inmitten von COVID-bedingten Unterbrechungen der Lieferkette sowie beispielloser monetärer und fiskalischer Anreize, die der Wirtschaft durch die durch die Pandemie ausgelöste Krise helfen sollten.
folgende Russlands Einmarsch in die Ukraine, „die Fed hat auch schnell umgeschaltet“, sagte Ricchiuto, während das Federal Open Market Committee „eine restriktive Politik“ annahm, die die Endrate der Zentralbank „eine wichtige unbeantwortete Frage“ hinterlassen hat.
„Weil die Geldpolitik mit Verzögerung funktioniert und die zugrunde liegende Wirtschaftsnachfrage relativ robust geblieben ist, ist der Endzins zu einem beweglichen Ziel geworden“, heißt es in der Notiz von Mizuho.
Aus diesem Grund „hat die Fed einen datenabhängigen Ansatz für Zinserhöhungen angenommen“, wobei die FOMC-Mitglieder nach „dem Niveau suchen, das das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage nach Arbeitskräften korrigiert“, sagte Ricchiuto. „Unsere Auswertung der Daten deutet darauf hin, dass die Forward-Zinsstruktur mit 5 % noch weit von der wahrscheinlichen Endspitze der kurzfristigen Zinsen in diesem Zyklus entfernt ist.“
Ricchiuto äußerte auch Bedenken, dass die Anleger zu erpicht darauf sein könnten, über die geldpolitische Straffung der Fed hinauszublicken, nachdem sie im Oktober Anzeichen einer Abschwächung der Inflation gesehen hatten.
„Der Wunsch der Marktteilnehmer, über die Straffung hinaus auf die eventuelle Lockerung zu blicken, erhöht einfach die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen steigen und länger dort bleiben müssen, damit die Fed die notwendigen und ausreichenden Bedingungen für die Umkehrung ihres restriktiven Ansatzes erreicht“, sagte er .
Das nächste geldpolitische Treffen der Fed ist für den 13. und 14. Dezember geplant.
Unterdessen ist die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe
TMUBMUSD10Y,
laut Dow Jones Market Data schloss er am Montag unverändert bei 3.701 %. Aber bisher blieben die Renditen 2022-jähriger Anleihen im Jahr 10 um etwa 2.2 Prozentpunkte im Plus und stiegen, als die Fed in diesem Jahr die Zinsen anhob.
US-Aktien wurden durch steigende Zinsen im Jahr 2022 mit dem S&P 500 in Mitleidenschaft gezogen
SPX,
um 16.8 % bis Montag gefallen. Der S&P 500 schloss am Montag 1.5 % niedriger, während der Dow Jones Industrial Average 1.4 % und der Nasdaq Composite verloren
COMP,
ging laut Dow Jones Market Data um 1.6 % zurück.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo