Die Zinserhöhungen der Fed dürften eine Rezession verursachen, so die Forschung

NEW YORK (AP) – Kann die Federal Reserve die Zinssätze weiter erhöhen und den schlimmsten Anfall der Nation besiegen? Inflation in 40 Jahren ohne eine Rezession auszulösen?

Nicht laut einer neuen Forschungsarbeit, die zu dem Schluss kommt, dass eine solche „makellose Desinflation“ noch nie zuvor stattgefunden hat. Das Papier wurde von einer Gruppe führender Ökonomen erstellt, und drei Fed-Beamte gingen am Freitag auf einer Konferenz über Geldpolitik in New York in ihren eigenen Bemerkungen auf die Schlussfolgerungen ein.

Wenn die Inflation stark ansteigt, wie es in den letzten zwei Jahren der Fall war, reagiert die Fed in der Regel mit einer – oft aggressiven – Anhebung der Zinssätze, um zu versuchen, die Wirtschaft abzukühlen und den Preisanstieg zu verlangsamen. Diese höheren Zinsen wiederum verteuern Hypotheken, Autokredite, Kreditkartenkredite und Geschäftskredite.

Aber manchmal erweist sich der Inflationsdruck immer noch als hartnäckig und erfordert immer höhere Zinsen, um ihn zu zähmen. Das Ergebnis – stetig teurere Kredite – kann Unternehmen dazu zwingen, neue Unternehmungen zu stornieren und Arbeitsplätze und Verbraucher zu kürzen, um ihre Ausgaben zu reduzieren. All das ergibt ein Rezept für eine Rezession.

Und genau das, so das Fazit der Forschungsarbeit, sei in früheren Zeiten hoher Inflation passiert. Die Forscher untersuchten 16 Episoden seit 1950, als eine Zentralbank wie die Fed die Kreditkosten erhöhte, um die Inflation zu bekämpfen, in den Vereinigten Staaten, Kanada, Deutschland und dem Vereinigten Königreich. Es kam jeweils zu einer Rezession.

„Es gibt nach 1950 keinen Präzedenzfall für eine beträchtliche … Disinflation, die nicht mit erheblichen wirtschaftlichen Opfern oder einer Rezession verbunden ist“, schloss das Papier.

Das Papier wurde von einer Gruppe von Ökonomen verfasst, darunter: Stephen Cecchetti, Professor an der Brandeis University und ehemaliger Forschungsdirektor der Federal Reserve Bank of New York; Michael Feroli, US-Chefökonom bei JPMorgan und ehemaliger Fed-Mitarbeiter; Peter Hooper, Vice Chair of Research bei der Deutschen Bank, und Frederic Mishkin, ein ehemaliger Gouverneur der US-Notenbank.

Das Papier fällt mit einem wachsenden Bewusstsein zusammen auf den Finanzmärkten und unter Ökonomen dass die Fed die Zinsen wahrscheinlich noch stärker anheben muss als bisher angenommen. Im vergangenen Jahr hat die Fed ihren kurzfristigen Leitzins acht Mal angehoben.

Die Geschichte geht weiter

Die Wahrnehmung, dass die Zentralbank die Kreditkosten weiter erhöhen muss, wurde verstärkt durch a Regierungsbericht Freitag dass sich der von der Fed bevorzugte Inflationsmesser im Januar nach mehreren Monaten des Rückgangs beschleunigt hat. Die Preise stiegen von Dezember bis Januar um 0.6 %, der größte monatliche Anstieg seit Juni.

Die jüngsten Anzeichen einer Preisbeschleunigung machen es wahrscheinlicher, dass die Fed mehr tun muss, um die hohe Inflation zu bekämpfen.

Dennoch äußerte sich Philip Jefferson, ein Mitglied des Gouverneursrates der Fed, am Freitag auf der geldpolitischen Konferenz, dass eine Rezession möglicherweise nicht unvermeidlich sei, eine Ansicht, die auch Fed-Vorsitzender Jerome Powell zum Ausdruck gebracht hat. Jefferson spielte die Rolle vergangener Inflationsepisoden herunter und stellte fest, dass die Pandemie die Wirtschaft so gestört habe, dass historische Muster dieses Mal weniger zuverlässig als Anhaltspunkt seien.

„Die Geschichte ist nützlich, aber sie kann uns nur so viel sagen, besonders in Situationen ohne historischen Präzedenzfall“, sagte Jefferson. „Die aktuelle Situation unterscheidet sich in mindestens vier Punkten von früheren Episoden.“

Diese Unterschiede seien die „beispiellose“ Unterbrechung der Lieferketten seit der Pandemie; der Rückgang der Zahl der Menschen, die arbeiten oder Arbeit suchen; die Tatsache, dass die Fed als Inflationsbekämpfer mehr Glaubwürdigkeit genießt als in den 1970er Jahren; und die Tatsache, dass die Fed im vergangenen Jahr mit acht Zinserhöhungen energisch gegen die Inflation vorgegangen ist.

In ihrer Rede auf der Konferenz am Freitag kam Loretta Mester, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, der Annahme der Ergebnisse des Papiers näher. Sie sagte, ihre Schlussfolgerungen, zusammen mit anderen neueren Forschungsergebnissen, „deuten darauf hin, dass die Inflation anhaltender sein könnte als derzeit erwartet“.

„Ich sehe die Risiken für die Inflationsprognose als nach oben geneigt und die Kosten einer anhaltend hohen Inflation als erheblich an“, sagte sie in vorbereiteten Bemerkungen.

Eine andere Rednerin, Susan Collins, Präsidentin der Boston Fed, äußerte die Hoffnung, dass eine Rezession vermieden werden könne, selbst wenn die Fed bestrebt sei, die Inflation mit höheren Zinsen zu bekämpfen. Collins sagte, sie sei „optimistisch, dass es einen Weg zur Wiederherstellung der Preisstabilität ohne einen signifikanten Abschwung gibt“. Sie fügte jedoch hinzu, dass sie sich „der vielen Risiken und Ungewissheiten bewusst“ sei, die jetzt die Wirtschaft umgeben.

Collins deutete jedoch auch an, dass die Fed die Kreditvergabe weiter einschränken und die Zinsen „für einige, vielleicht längere Zeit“ höher halten müsse.

Einige überraschend Starke Wirtschaftsberichte Der letzte Monat deutete darauf hin, dass die Wirtschaft langlebiger ist, als es Ende letzten Jahres den Anschein hatte. Solche Zeichen der Widerstandsfähigkeit weckten die Hoffnung, dass eine Rezession vermieden werden könnte, selbst wenn die Fed die Kreditvergabe weiter strafft und Hypotheken, Autokredite, Kreditkartenkredite und viele Unternehmenskredite immer teurer macht.

Das Problem ist, dass sich auch die Inflation langsamer und sprunghafter verlangsamt, als es letztes Jahr zunächst den Anschein hatte. Anfang dieses Monats, die Regierung Verbraucherpreisdaten nach oben revidiert. Teilweise als Folge der Revisionen sind die Kernverbraucherpreise – die volatile Lebensmittel- und Energiekosten ausschließen – in den letzten drei Monaten mit einer Jahresrate von 4.6 % gestiegen, gegenüber 4.3 % im Dezember.

Diese Trends erhöhen die Möglichkeit, dass die politischen Entscheidungsträger der Fed entscheiden, dass sie die Zinsen weiter anheben müssen, als sie zuvor prognostiziert haben, und sie länger hoch halten müssen, um zu versuchen, die Inflation auf ihr Ziel von 2 % zu senken. Dies würde eine Rezession später in diesem Jahr wahrscheinlicher machen. Die Preise stiegen im Januar um 5 % gegenüber dem Vorjahr, entsprechend der bevorzugten Maßnahme der Fed.

Unter Verwendung der historischen Daten prognostizieren die Autoren, dass die Arbeitslosenquote steigen würde, wenn die Fed ihren Leitzins auf 5.2 % bis 5.5 % anhebt – ein Dreiviertelpunkt höher als ihr aktuelles Niveau, was viele Ökonomen der Fed vorsehen 5.1 %, während die Inflation bis Ende 2.9 auf 2025 % sinken würde.

Eine Inflation auf diesem Niveau würde immer noch das Ziel der Fed übersteigen, was darauf hindeutet, dass die Zentralbank die Zinsen noch weiter anheben müsste.

Im Dezember prognostizierten Beamte der Fed, dass höhere Zinsen das Wachstum verlangsamen und die Arbeitslosenquote von derzeit 4.6 % auf 3.4 % erhöhen würden. Aber sie sagten voraus, dass die Wirtschaft in diesem und im nächsten Jahr leicht wachsen und einen Abschwung vermeiden würde.

Andere Ökonomen haben wies auf Perioden hin, in denen die Fed erfolgreich eine sogenannte weiche Landung erzielte, einschließlich 1983 und 1994. Doch in diesen Zeiträumen, so die Zeitung, war die Inflation nicht annähernd so stark wie im letzten Jahr, als sie im Juni mit 9.1 % ihren Höhepunkt erreichte, ein Vier-Jahrzehnt-Hoch. In diesen früheren Fällen erhöhte die Fed die Zinsen, um eine Inflation zu verhindern, anstatt die Inflation reduzieren zu müssen, nachdem sie bereits stark gestiegen war.