Die quantitative Straffung der Fed steht kurz bevor: Was das für die Märkte bedeuten könnte

Während die genauen Auswirkungen der „quantitativen Straffung“ an den Finanzmärkten noch zur Debatte stehen, sind sich Analysten des Wells Fargo Investment Institute und Capital Economics einig, dass dies wahrscheinlich weiteren Gegenwind für Aktien erzeugen wird. Und das ist ein Dilemma für Anleger, die derzeit mit mehreren Risiken für ihre Portfolios konfrontiert sind, da Staatsanleihen abverkauft wurden und Aktien am Dienstag Verluste erlitten.

Kurz gesagt, „quantitative Straffung“ ist das Gegenteil von „quantitativer Lockerung“: Es ist im Grunde eine Möglichkeit, die in der Wirtschaft herumschwirrende Geldmenge zu reduzieren, und einige sagen, sie hilft, Zinserhöhungen auf vorhersehbare Weise zu erhöhen – allerdings auf welche Weise vieles bleibt unklar. Und es kann alles andere als langweilig werden „Farbe beim Trocknen zusehen“ wie Janet Yellen es beschrieb, als sie 2017 Fed-Vorsitzende war – das letzte Mal, als die Zentralbank einen ähnlichen Prozess initiierte.

QT wirkt sich hauptsächlich auf die Finanzmärkte aus: Es wird als wahrscheinlich angesehen, dass es die realen oder inflationsbereinigten Renditen in die Höhe treibt, was wiederum Aktien etwas weniger attraktiv macht. Und es sollte Aufwärtsdruck ausüben Treasury-Laufzeitprämien, oder die Entschädigung, die Anleger für das Tragen von Zinsrisiken während der Laufzeit einer Anleihe benötigen.

Darüber hinaus kommt die quantitative Straffung zu einem Zeitpunkt, an dem die Anleger bereits in ziemlich schlechter Stimmung sind: Der Optimismus über die kurzfristige Richtung des Aktienmarkts liegt zum vierten Mal in sieben Wochen unter 20 %, so die Ergebnisse von a Stimmungsumfrage veröffentlicht am Donnerstag von der American Association of Individual Investors. Unterdessen Präsident Joe Biden traf sich mit Fed-Vorsitzender Jerome Powell am Dienstagnachmittag, um die Inflation anzusprechen, das Thema, das viele Anleger beschäftigt.

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„Ich glaube, wir kennen die Auswirkungen von QT noch nicht, zumal wir diese Bilanzverschlankung in der Geschichte nicht oft durchgeführt haben“, sagte Dan Eye, Chief Investment Officer der in Pittsburgh ansässigen Fort Pitt Capital Group. „Aber es ist eine sichere Wette zu sagen, dass es Liquidität aus dem Markt zieht, und es ist vernünftig zu glauben, dass ein Abzug von Liquidität sich bis zu einem gewissen Grad auf Bewertungsmultiplikatoren auswirkt.“

Ab Mittwoch wird die Fed damit beginnen, ihre Bestände an Staatsanleihen, Schuldtiteln von Agenturen und hypothekenbesicherten Wertpapieren von Agenturen in den ersten drei Monaten um insgesamt 47.5 Milliarden US-Dollar pro Monat zu reduzieren. Danach erhöht sich der zu reduzierende Gesamtbetrag auf 95 Milliarden US-Dollar pro Monat, wobei die politischen Entscheidungsträger bereit sind, ihren Ansatz an die Entwicklung der Wirtschaft und der Finanzmärkte anzupassen.

Die Reduzierung erfolgt, wenn fällig werdende Wertpapiere aus dem Portfolio der Fed verschwinden und Erlöse nicht mehr reinvestiert werden. Laut dem Wells Fargo Investment Institute werden die Rolloffs ab September „wesentlich schneller und aggressiver“ erfolgen als der Prozess, der 2017 begann.

Nach Berechnungen des Instituts könnte die Bilanz der Fed bis Ende 1.5 um fast 2023 Billionen US-Dollar auf etwa 7.5 Billionen US-Dollar schrumpfen. Und wenn QT wie erwartet fortgesetzt wird, „könnte diese Reduzierung der Bilanz um 1.5 Billionen US-Dollar einer Straffung um weitere 75 bis 100 Basispunkte entsprechen“, zu einer Zeit, in der der Leitzins voraussichtlich bei etwa 3.25 % bis 3.5 % liegen wird, sagte das Institut diesen Monat in einer Notiz.

Das Zielband der Fed Funds Rate liegt derzeit zwischen 0.75 % und 1 %.

„Eine quantitative Straffung kann den Aufwärtsdruck auf die Realrenditen verstärken“, sagte das Institut. „Zusammen mit anderen Formen der Verschärfung der Finanzierungsbedingungen stellt dies einen weiteren Gegenwind für Risikoanlagen dar.“

Andrew Hunter, ein leitender US-Ökonom bei Capital Economics, sagte: „Wir gehen davon aus, dass die Fed ihre Vermögensbestände in den nächsten Jahren um mehr als 3 Billionen US-Dollar reduzieren wird, genug, um die Bilanz wieder auf das Niveau vor der Pandemie zu bringen Anteil am BIP.“ Obwohl dies keine großen Auswirkungen auf die Wirtschaft haben sollte, könnte die Fed QT vorzeitig stoppen, wenn die Wirtschaftsbedingungen „sauer“ sind, sagte er.

„Die Hauptauswirkung wird indirekt über die Auswirkungen auf die Finanzbedingungen erfolgen, wobei QT einen Aufwärtsdruck auf die Laufzeitprämien von Staatsanleihen ausübt, was neben einer weiteren Verlangsamung des Wirtschaftswachstums den Gegenwind für den Aktienmarkt verstärken wird“, sagte Hunter in einer Notiz. Die größte Ungewissheit sei, wie lange der Rundown der Fed andauern werde, sagte er.

Am Dienstag schlossen alle drei großen US-Aktienindizes niedriger, darunter auch Dow Industrials
DJIA,
-0.67%
rutschte um 0.7 %, der S&P 500
SPX,
-0.63%
Minus von 0.6 % und der Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
um 0.4 % reduziert. Unterdessen waren die Renditen von Staatsanleihen höher, da Anleihen auf breiter Front ausverkauft wurden.