QT der Fed erreicht „vollen Schritt“, da die Zentralbank das Portfolio in Höhe von 9 Billionen US-Dollar schrumpft

(Bloomberg) – Die Bilanzsanierung der Federal Reserve wird voraussichtlich diese Woche hochgefahren, was bedeutet, dass die Zentralbank endlich damit beginnen wird, die Schatzwechsel zu entladen, mit deren Anhäufung sie vor fast drei Jahren begonnen hat.

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Als Teil ihres umfassenderen Plans, ihr 9-Billionen-Dollar-Portfolio zu reduzieren, wird die Fed ihre monatlichen Obergrenzen für die Menge an Staatsanleihen und Beständen an hypothekenbesicherten Wertpapieren, die sie fällig werden lässt, auf 60 Milliarden US-Dollar bzw. 35 Milliarden US-Dollar erhöhen, während sie ihre 326 US-Dollar verwendet Milliarden von T-Bills als Füllmaterial, wenn Coupons unter das monatliche Niveau fallen. September wird der erste Monat sein, in dem Rechnungen eingelöst werden, da Coupons unter die neue Obergrenze der Währungsbehörde fallen.

Das Portfolio der Fed umfasst Schatzscheine im Wert von 43.6 Milliarden US-Dollar, die im September fällig werden, was bedeutet, dass die Beamten auch 16.4 Milliarden US-Dollar an Wechseln loslassen müssen. Außerdem muss sie im Oktober weitere 13.6 Milliarden Dollar ablaufen lassen. Dies werden die größten Rückgänge für das Wechselportfolio bis September 2023 sein.

Das Interesse an den Wechselbeständen der Fed bestand aufgrund der Tatsache, dass die Währungsbehörde das letzte Mal, als sie eine so genannte quantitative Verschärfung durchführte, keine der Wertpapiere besaß. Es ist auch von entscheidender Bedeutung für Geldmarkthändler, die Schwierigkeiten haben, Vermögenswerte zu finden, in die sie investieren können. Sie haben sich weitgehend dafür entschieden, überschüssiges Bargeld in der Fazilität für umgekehrte Pensionsgeschäfte zu parken, und ein vollständiger Abbau der Schatzwechsel der Fed hätte den Anlegern einen Angebotsschub beschert.

„Dies ist das erste Mal, dass die Fed zulässt, dass Schuldverschreibungen aus ihrer Bilanz ablaufen, drei Jahre nachdem sie begonnen haben, sie aufgrund eines Reservemangels schnell zu kaufen“, sagte TD Securities-Stratege Gennadiy Goldberg. „QT ist auf Hochtouren.“

Die Geschichte geht weiter

Ein Rückgang der Reserven unter das komfortable Niveau des Systems im September 2019 trug zu einem disruptiven Anstieg der Repo-Sätze bei, einem Grundpfeiler der kurzfristigen Finanzierungsmärkte. Infolgedessen begann die Fed, monatlich Schatzwechsel im Wert von rund 60 Milliarden US-Dollar zu kaufen, um ihre Reserven aufzustocken – zusätzlich zu den täglichen Repo-Geschäften.

Während die Zentralbank damit rechnete, bis zum zweiten Quartal 2020 Wechsel zu kaufen, lösten die durch die Pandemie verursachten wirtschaftlichen Turbulenzen eine Welle fiskalischer und geldpolitischer Anreize aus, überschwemmten das Finanzsystem mit Bargeld und stellten sicher, dass die Reserven mehr als reichlich waren. Der Unterschied besteht darin, dass das Finanzministerium seitdem die Menge der Wechselvorräte zurückgefahren hat, was ein Ungleichgewicht geschaffen hat, bei dem kurzfristig orientierte Anleger nur sehr wenige Anlageoptionen über den UVP der Fed hinaus haben.

Das Bill-Angebot beginnt endlich zu steigen, obwohl es immer noch nicht ausreicht, um die Nachfrage zu befriedigen. Die Wall-Street-Strategen gehen davon aus, dass, wenn sich die Zinserhöhungen der Fed verlangsamen und das Finanzministerium die Menge der von ihm ausgegebenen T-Bills weiter erhöht, diese zurückhaltenden Anleger aus dem Hafen der UVP heraus und zurück auf den Markt gezogen werden .

Dennoch werden die Wechselbestände von Woche zu Woche und Monat zu Monat keinen Einfluss auf das Marktangebot an Wechseln haben, da das Finanzministerium die Rückzahlungen laut Wrightson ICAP in seine vierteljährlichen Kreditaufnahmepläne einbezog. Es gibt längerfristige Bedenken, denn da die Fed den Händlern in ihrem täglichen Geschäft weniger Wertpapiere verleihen kann, wird dies ihre Fähigkeit einschränken, Short-Positionen abzudecken, und es teurer machen, sich am Repo-Markt zu leihen.

„Aus Sicht des Kassamarktes wird sich nichts ändern, wenn am Donnerstag die erste Rechnung abgewickelt wird“, schrieb Lou Crandall, Wrightson ICAP-Ökonom, in einer Mitteilung an Kunden am Montag.

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