Der „Geist von 1994“ der Fed verfolgt die asiatischen Märkte

Asia wird Alan Greenspan gegenüber immer komplizierte Gefühle haben.

Mitte bis Ende der 1990er Jahre war der damalige Vorsitzende der Federal Reserve eine echte Berühmtheit. Sein Foto erschien im People-Magazin, in Entertainment Tonight und auf den Style-Seiten nationaler Zeitungen. Greenspans Befehlsgewalt über die größte Volkswirtschaft der Welt brachte ihm eine glänzende Bob-Woodward-Biographie mit dem Titel ein Maestro.

Doch Asien erinnert sich meistens an die Greenspan-Ära für die Herbeiführung der asiatischen Finanzkrise 1997-1998. Es war der Straffungszyklus der Fed von 1994-1995 – Verdoppelung der kurzfristigen Zinssätze in nur 12 Monaten –, der die Weichen für Asien stellte.

Als der Dollar stieg und das Kapital in Richtung Westen raste, konnten Beamte in Bangkok, Jakarta und Seoul die Währungsbindung an den Greenback nicht aufrechterhalten. Die daraus resultierenden Wellen von Währungsabwertungen brachten auch Malaysia an den Abgrund und zogen fast Japan in den Mix.

Ende 1997 forderten extreme Marktturbulenzen einen großen Preis: den damals 100-jährigen Yamaichi-Wertpapiere, einer von Japans sagenumwobenen Big-Four-Maklern. Sein Zusammenbruch versetzte Beamte in Washington in Panik. Sowohl das US-Finanzministerium als auch der Internationale Währungsfonds befürchteten nicht, dass Japan zu groß sei, um zu scheitern. Sie dachten, Japans Wirtschaft könnte zu groß sein, um gerettet zu werden.

All dies erklärt, warum Jerome Powells Kommentare am 26. August Asien so erschreckten. Plötzlich fürchtet die Region das, was der ehemalige Gouverneur der Bank of Korea, Kim Choong Soo, den „Geist von 1994“ nennt.

In den letzten zehn Jahren kam diese Angst von Zeit zu Zeit auf. Im Jahr 2013, als der „Taper Tantrum“ der Fed die Anleihemärkte verfolgte, warnte der Stratege der Bank of America, Michael Hartnett, vor einer „Wiederholung des Moments von 1994“. Lloyd Blankfein, damals CEO von Goldman Sachs, zugelassen dass „ich mir jetzt Sorgen mache, wenn ich aus dem Augenwinkel auf die Zeit von 1994 schaue.“

Daher hält die Warnung von Powell vor der restriktiven Wende der Fed „für einige Zeit“ an und erfordert „einige Schmerzen“ für Haushalte und Unternehmen. Dies geschieht vor dem Hintergrund der aggressivsten Straffungsmaßnahmen der Fed seit den 1990er Jahren.

Tatsächlich fragt man sich sogar, ob Powell seine rhetorischen Schläge durchzieht, da die Inflation seit 40 Jahren am stärksten zugenommen hat.

Der Yen steht bereits kurz davor 140 zum Dollar, ein Niveau, das der Ökonom der New York University, Nouriel Roubini, „Dr. Doom“ selbst warnt, könnte die Bank of Japan zu einer „Änderung der Politik“ in einer Weise zwingen, die die globalen Turbulenzen verschärft.

Am Wochenende sprach Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank, für viele, als sie von der bevorstehenden Herausforderung der „großen Volatilität“ sprach. Sie sagte bereits: „Die Pandemie und der Krieg in der Ukraine haben zu einer beispiellosen Zunahme der makroökonomischen Volatilität geführt.“

Jetzt droht eine massive Straffung durch die Zentralbank. Die brennende Frage, sagte Schnabel, sei, „ob sich diese Schocks, wenn auch erheblich, letztendlich als vorübergehend erweisen werden, wie es bei der globalen Finanzkrise der Fall war“.

Unter dem Strich, warnte Schnabel, seien die „Herausforderungen, vor denen wir stehen, wahrscheinlich in den kommenden Jahren größere, häufigere und anhaltendere Erschütterungen hervorzurufen“.

Nirgendwo mehr als in Asien. Der Abwärtsdruck auf die asiatischen Währungen, wenn der Dollar sich wieder erholt Greenspans Tag wird für reichlich Chaos sorgen. Die Märkte schwirren bereits von einem „umgekehrten Währungskrieg“.

In den letzten zwei Jahrzehnten bevorzugten Regierungen von Seoul bis Singapur schwächere Wechselkurse, um die Exporte anzukurbeln. Jetzt, da Russlands Krieg in der Ukraine die Preise für Öl, Lebensmittel und andere lebenswichtige Importe in die Höhe treibt, befürchtet Asien, die Inflation über niedrige Wechselkurse zu importieren.

Auch das Problem der Kapitalflucht ist real. Eine der größten Frustrationen Asiens ist, dass es in vielerlei Hinsicht den Preis für Powells Versagen zahlt. Eine frühe: sich den Forderungen des ehemaligen Präsidenten Donald Trump nach niedrigeren Zinsen im Jahr 2019 zu beugen, obwohl die Wirtschaft keine Unterstützung brauchte.

Im Jahr 2021 gelang es Powell nicht, Straffungsschritte auf die Anzeigetafel zu setzen. Etwas zu enthusiastisch schloss er sich dem Argument an, dass die Inflation vergänglich ist. Als die Fed im März 2022 begann, die Zinsen anzuheben, war es zu spät. Jetzt, wo die Powell Fed aufholt, wird Asien es sein Kollateralschäden.

Der Wechsel der Fed von der quantitativen Lockerung zur „quantitativen Straffung“ bringt Asien direkt in Gefahr, sagt der Ökonom Tan Kai Xian von Gavekal Research.

Diese beschleunigte Sparpolitik, sagt er, „kommt zu weiteren Zinserhöhungen zu einem Zeitpunkt hinzu, zu dem das US-Finanzministerium die Reduzierung seines Kassenbestands abgeschlossen hat, und wird die bereits begonnene Liquiditätsverknappung verstärken. Darüber hinaus verschärfen die US-Geschäftsbanken ihre Kreditvergabestandards und dürften diesen Liquiditätsabfluss daher kaum ausgleichen. Dies wird wahrscheinlich die US-Aktienkurse belasten, und da die realen Kreditkosten steigen und die Nachfrage abwürgen, wird es die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen US-Rezession erhöhen.“

Das wird Asien den Weg zurück bumerangen. Obwohl die Region Fortschritte bei der Entwöhnung von Exporten und dem Aufbau dynamischerer Dienstleistungssektoren gemacht hat, würde jeder Rückgang der US-Nachfrage China und den Rest Asiens hart treffen. Wirklich beängstigend.