Die Bilanz der Federal Reserve könnte um 100 Milliarden Dollar pro Monat schrumpfen, was das Aktienmarktrisiko erhöht

Die Federal Reserve versetzte dem Aktienmarkt am 5. Januar einen Ruck, als das Protokoll der Sitzung im Dezember einen Konsens darüber offenbarte, dass die Wertpapierkäufe aus der Covid-Ära früher und schneller abgewickelt werden sollten als nach der letzten Krise. Jetzt, da sich die wichtigsten Indizes erholen, ist eine Schlüsselfrage, ob es in den nächsten Monaten weitere Schocks geben wird, wenn die Fed ihren Plan zur Verkleinerung ihrer Bilanz darlegt.

X

Die Ökonomen der Wall Street fangen an, ihre Wetten zu platzieren, indem sie eine Basisansicht dessen entwerfen, was von der quantitativen Straffung der Fed zu erwarten ist – die Verwendung ihrer Bilanz statt ihres Referenzzinssatzes, um die Politik zu straffen. Sie bieten auch einige Hinweise darauf, was dies für die Wirtschaft und die Finanzmärkte bedeuten könnte.

Am Donnerstag schrieben Ökonomen der Deutschen Bank und von Nomura, dass sie davon ausgehen, dass die Federal Reserve ihre Entscheidung bekannt gibt, im Juli mit der Schrumpfung der Bilanz zu beginnen. Der Chefökonom der Deutschen Bank in den USA, Matthew Luzzetti, und der Zinsstratege Steven Zeng wiesen jedoch auf das Risiko hin, dass die Fed den Beginn des QT auf Juni vorzieht, was „zu einer stärkeren Marktreaktion führen könnte“.

Fed-Chef Jerome Powell sagte in seiner Pressekonferenz am 15. Dezember, dass die politischen Entscheidungsträger „in den kommenden Sitzungen“ entscheiden werden, was mit den seit Beginn der Pandemie gekauften Staatsanleihen und staatlich gedeckten Hypothekenpapieren im Wert von 4.5 Billionen Dollar geschehen soll. Die letzten Einkäufe werden im März abgeschlossen.

Wenn die Fed nicht beschließt, das gesamte Kapital bei Fälligkeit der Anleihen zu reinvestieren, wird die Bilanz natürlich schrumpfen.

Tempo des Bilanzabflusses der Federal Reserve

Das Tempo des Bilanzabbaus wird eine weitere wichtige politische Entscheidung sein, die der Aktien- und der Rentenmarkt verdauen müssen. Während der vorherigen QT-Episode von 2017 bis 2019 begann die Federal Reserve damit, Vermögenswerte in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar pro Monat abzubauen, und hob die Obergrenze ein Jahr später schrittweise auf 50 Milliarden US-Dollar pro Monat an.

In einer Mitteilung vom 6. Januar sagte der Ökonom der Bank of America, Aditya Bhave, dass die Fed im Oktober mit der Bilanzsanierung beginnen könnte. Das Tempo könnte bei etwa 17.5 Milliarden US-Dollar pro Monat beginnen und bis Anfang 70 auf 2023 Milliarden US-Dollar steigen.

Die Ökonomen der Deutschen Bank erwarten jedoch eine schnellere Abwicklung, die im August bei 35 Milliarden US-Dollar pro Monat beginnt und bis Dezember 105 Milliarden US-Dollar pro Monat erreicht.

JPMorgan prognostiziert, dass QT im Juli beginnen und bis zum Jahresende ein monatliches Tempo von 100 Milliarden US-Dollar erreichen wird.

In einem Interview mit Reuters sagte der Präsident der Atlanta Fed, Raphael Bostic, der dieses Jahr keine Stimmrechte ausübt, er würde es begrüßen, wenn die Bilanz um 100 Milliarden Dollar pro Monat schrumpfen würde.

QT = Zinserhöhungen

Im Gegensatz zum letzten Zyklus diskutieren die Entscheidungsträger der Federal Reserve nun über eine Bilanzverkürzung als Ergänzung oder sogar als Alternative zu Zinserhöhungen. Das Protokoll der Sitzung vom 14. bis 15. Dezember deutete darauf hin, dass „einige Teilnehmer“ eine Straffung eher über Bilanzkürzungen als über Zinserhöhungen „dazu beitragen könnten, die Abflachung der Renditekurve zu begrenzen“.

Kurzfristige Staatsanleihen bewegen sich parallel zu den Zinserhöhungserwartungen, aber die Renditen von Staatsanleihen am langen Ende können oft fallen, wenn die kurzfristigen Zinsen steigen, wodurch die Renditekurve abgeflacht wird. Das kann zum Beispiel passieren, wenn die Märkte glauben, dass die restriktive Fed-Politik die Wirtschaft bremsen wird.

Eine Erkenntnis ist, dass eine Abhängigkeit von QT statt Zinserhöhungen positiv für die Nettozinsmargen von Finanzunternehmen ist.

Eine weitere mögliche Erkenntnis ist, dass die Zinsprognosen der Fed das Ausmaß der bevorstehenden Straffung unterschätzen könnten. Die Wirtschaftsprognosen vom Dezember, die bereits etwas veraltet sind, zeigten, dass die Fed-Mitglieder erwarteten, dass der Leitzins von einem Zielbereich von jetzt 0 % bis 0.25 % auf 1.5 % bis 1.75 % Ende 2023 und 2 % bis 2.25 % im Jahr 2024 steigen würde XNUMX.

Das Erscheinungsbild war zurückhaltend, da die Mitglieder ihren Leitzins unter dem langfristigen neutralen Zinssatz von 2.5 % sahen. Die Ökonomen der Deutschen Bank postulierten jedoch, dass Fed-Mitglieder QT in gewissem Maße als Ersatz für Zinserhöhungen betrachteten. Sie gehen davon aus, dass eine Reduzierung der Bilanz um 1.5 Billionen US-Dollar bis Ende 2023 einer Zinserhöhung um 2.5 bis 3.5 Viertelpunkte entsprechen würde.

Ist QT riskanter für den Aktienmarkt als 2018?

Beim letzten Mal verlief QT im ersten Jahr ohne Probleme, selbst als die Federal Reserve ihre Zinserhöhungspläne beschleunigte, um einem potenziellen Inflationsanstieg zuvorzukommen, der nie stattgefunden hat. Aber der Aktienmarkt brach im Herbst 2018 ein und flirtete mit dem Territorium des Bärenmarktes. Schließlich signalisierte die Fed Anfang 2019 einen Rückzug, als Zinserhöhungen in Zinssenkungen umschlugen und QT weiteren Anleihekäufen Platz machte.

„Im Umgang mit Bilanzfragen haben wir gelernt, dass es am besten ist, einen vorsichtigen methodischen Ansatz zu wählen“, sagte Powell auf seiner Pressekonferenz am 15. Dezember. „Märkte können empfindlich darauf reagieren.“

Diese gewonnenen Erkenntnisse und die Achtung vor der Wall Street könnten die Anleger beruhigen. Für die Fed war es jedoch ziemlich einfach, Anfang 2019 zurückzurudern, da die Inflation zahm war.

„Wo diese Zeit letztendlich schwerwiegender sein könnte als 2018, ist die Tatsache, dass die Inflation jetzt ein ernstes Problem ist“, schrieb der Stratege der Deutschen Bank, Jim Reid. „Dies könnte die Fähigkeit der Fed verringern, sich auf einen Cent zu drehen, wenn sich die Finanzbedingungen stark verschlechtern.“

Die Federal Reserve könnte bei der Sitzung am 25. und 26. Januar und in Powells Pressekonferenz nach der Ankündigung mehr Klarheit über die Bilanzpläne bieten.

Bitte folgen Sie Jed Graham auf Twitter @IBD_JGraham zur Abdeckung der Wirtschaftspolitik und der Finanzmärkte.

SIE KÖNNEN AUCH MÖGEN:

Nur eine Art von Aktien gedeiht inmitten einer galoppierenden Inflation

Fangen Sie mit MarketSmith den nächsten großen Gewinn

Möchten Sie schnelle Gewinne erzielen und große Verluste vermeiden? Versuchen Sie es mit SwingTrader

Schauen Sie sich die besten Wachstumsaktien zum Kaufen und Beobachten an