Fed-Händler suchen eine Antwort auf die 75-Basispunkte-Frage

(Bloomberg) – Es hängt viel davon ab, wie der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, eine Frage beantwortet, die ihm nach der geldpolitischen Entscheidung vom Mittwoch sicherlich gestellt werden wird: Steht irgendwann eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte in Aussicht?

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Es wird erwartet, dass die US-Notenbank bei dieser Sitzung die Zinsen um 50 Basispunkte anhebt, was sie seit Mai 2000 nicht mehr getan hat. Und Schritte um einen halben Punkt werden von den Swap-Händlern für jede der folgenden drei Sitzungen – Juni und Juli – vollständig eingepreist und September – die aggressivste Entwicklung seit drei Jahrzehnten. Aber je nachdem, wie Powell seine bevorstehende Pressekonferenz meistert, könnte es noch Raum für noch mehr aggressive Maßnahmen geben.

Händler werden genau beobachten, ob der Fed-Chef grünes Licht gibt – oder sich zumindest dafür entscheidet, kein rotes Licht zu geben – für die Idee einer Zinserhöhung um drei Viertelpunkte, etwas, das die Zentralbank seit dem Annus Horribilis nicht mehr umgesetzt hat Das war bei Staatsanleihen im Jahr 1994. Wie dem auch sei, die Veränderungen am Zinsmarkt – der letzte Woche im Juni zeitweise einen Anstieg um 75 Basispunkte verzeichnete, der fast einem Münzwurf gleichkam – könnten schnell und gnadenlos sein.

„Powell wird auf die Aussage zurückgreifen: ‚Wir setzen keine vorab festgelegten Zinserhöhungen ein‘ oder etwas in diese Richtung – ‚Wir gehen jedes Treffen unvoreingenommen an die Sache heran und besprechen alles und schauen dann, wohin wir von dort aus gehen‘“ “, sagte Tony Farren, Geschäftsführer der Mischler Financial Group. „Der Markt würde das als aggressive Haltung auffassen. Damit seine Kommentare gemäßigt wirken, müsste er die Diskussion über 75 Basispunkte beenden. Und obwohl ich nicht glaube, dass er es befürworten wird, glaube ich nicht, dass er es schließen wird.“

Das Bild auf den australischen Märkten bietet einige potenzielle Hinweise darauf, wie Zinshändler und sogar Strategen auf solche Kommentare reagieren könnten. Philip Lowe, Gouverneur der Reserve Bank of Australia, sprach am Dienstag davon, dass man nach einer stärker als erwarteten Zinserhöhung aufgeschlossen bleiben müsse, und fügte hinzu, dass es keinen vorgegebenen Weg gebe.

Die Geschichte geht weiter

Dies brachte die Staatsanleihen des Landes erneut ins Trudeln, da Händler einen aggressiveren Kurs für Australien als für die USA einpreisen – die Cash-Rate-Futures für Dezember in Down Under erzielten am Mittwoch eine Rendite von 2.9 %, gegenüber 2.8 % für den Leitzins der Fed.

Ein ambivalenter Ton des Fed-Vorsitzenden könnte die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe treiben, sagte Farren.

Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei der Bank of America, sagte am Dienstag gegenüber Bloomberg TV, dass Powell an seinem Plan festhalten werde, sich auf künftige Zinserhöhungen zu verlassen und sich auf Daten zu verlassen. Er nannte den aktuellen Marktpreis 75 Basispunkte Erhöhung im Juni „bemerkenswerte Chancen“.

Der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, hat sich bereits offen für eine mögliche Zinserhöhung um 75 Basispunkte in diesem Jahr ausgesprochen. Andere hochrangige Fed-Beamte sagten, dass eine Erhöhung um 50 Basispunkte angemessener sei, parallel zu den Plänen, die Bilanz der Zentralbank um bis zu 95 Milliarden US-Dollar pro Monat schrumpfen zu lassen.

„Ich denke, eine Erhöhung um 75 Basispunkte geht für diesen Ausschuss, der immer noch aus einem Haufen Tauben besteht, zu weit“, sagte Peter Boockvar, Chief Investment Officer der Bleakley Advisory Group. „Und die Erhöhungen um 50 Basispunkte bei vier Sitzungen in Folge sind in den Augen des Marktes auch restriktiv genug.“

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterten diese Woche zum ersten Mal seit 3 über 2018 %, während die Erwartung einer aggressiven globalen Straffung der Geldpolitik dazu beitrug, dass globale Anleihen im April den höchsten monatlichen Verlust aller Zeiten verzeichneten. Die Renditen 10-jähriger australischer Staatsanleihen steigen am Mittwoch um sechs Basispunkte auf 3.46 %, den höchsten Stand seit 2014 und stiegen innerhalb einer Woche um 40 Basispunkte.

Bisher haben Händler diese Woche die Wahrscheinlichkeit einer überstürzten Zinserhöhung durch die Fed im Juni verringert, wobei die Swap-Kontrakte für Juni wieder bei 109 Basispunkten über dem aktuellen Zinssatz liegen, ausgehend von einem jüngsten Höchststand von 111 Basispunkten. Das deutet darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 75 Basispunkte im nächsten Monat etwa eins zu drei beträgt, nachdem die 50 Basispunkte, die allgemein für diesen Mittwoch angekündigt werden, statt nur einer Erhöhung um einen halben Punkt für Juni umgesetzt werden sollen.

Die präventive Einpreisung eines möglicherweise aggressiveren Zinszyklus durch den Markt spiegelt wider, wie die Fed gezwungen war, ihr restriktives Mantra das ganze Jahr über zu verstärken, da die Inflationserwartungen gestiegen sind, insbesondere nach dem Anstieg der Rohstoffpreise, der durch die Invasion Russlands in der Ukraine ausgelöst wurde.

„Wenn man über Powells Fed in den letzten sechs Monaten etwas sagen kann, dann ist es, dass es auf der restriktiven Seite eine klare Tendenz zur Überraschung gibt“, sagte Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets.

(Fügt im fünften und sechsten Absatz Marktlehren aus der Zinserhöhung Australiens hinzu)

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