(Bloomberg) – Verlassen Sie sich nicht darauf, dass der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, zur Rettung eines schwächelnden Aktienmarktes reitet – zumindest noch nicht.
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Die Fed-Präsidentin von Kansas City, Esther George, sagte am Donnerstag, dass die Marktkrise angesichts der wiederholten Warnung der Zentralbank, dass sie die Zinssätze weiter erhöhen werde, um die heißeste Inflation seit Jahrzehnten abzukühlen, keine Überraschung sei. Während sie einräumte, dass Aktien eine „harte“ Woche hatten, trugen ihre Äußerungen in einem CNBC-Interview nicht dazu bei, den von Powell am Dienstag angeschlagenen Ton abzumildern, der warnte, dass Beamte „eindeutige und überzeugende“ Beweise dafür suchen, dass der Preisdruck nachlässt.
Das ist nicht ermutigend für Anleger, die auf die bevorstehende Ausübung eines „Fed-Puts“ setzen – bei dem die Zentralbank ihre Politik ändert, um die Aktienmärkte nach einem starken Rückgang zu stützen.
Die Fed erhöhte die Zinssätze Anfang dieses Monats um 50 Basispunkte und Powell deutete an, dass sie auf dem Weg sei, bei ihren Sitzungen im Juni und Juli ähnlich große Schritte zu unternehmen und mit der Reduzierung der aufgeblähten Bilanz der Zentralbank zu beginnen. Aber in den kommenden Monaten würden Anzeichen einer sich verlangsamenden Wirtschaft und geringerer Preisdruck den Boden bereiten für eine Debatte auf der Sitzung des Federal Open Market Committee vom 20. bis 21. September über die Rückkehr zu Viertelpunkterhöhungen.
„Die Verschärfung der Finanzbedingungen ist eine beabsichtigte Folge von Fed-Erhöhungen und QT“, oder quantitative Verschärfung, sagte Priya Misra, Global Head of Rates Strategy bei TD Securities. „Sie wollen die Gesamtnachfrage verlangsamen, und dazu müssen die finanziellen Bedingungen angezogen werden.“
Der S&P 500 erlebte am Mittwoch den schlimmsten Ausverkauf seit Juni 2020, als die Anleger die Auswirkungen höherer Preise auf die Gewinne nach Enttäuschungen der Einzelhändler Walmart Inc. und Target Corp. sowie die Bedeutung einer geldpolitischen Straffung für das Wirtschaftswachstum bewerteten. Die Kursrutsche dieser Woche verlängerten den Rückgang seit Jahresbeginn auf etwa 18 %. Der technologielastige Nasdaq-Index ist um 27 % gefallen.
Während seine Bemerkungen vor der letzten Folie stattfanden, klang Powell nicht beunruhigt über die seit Januar beobachtete Schwäche.
„Offensichtlich gibt es einige volatile Tage auf dem Markt“, sagte Powell am Dienstag in einer vom Wall Street Journal moderierten Veranstaltung und erklärte, er sei erfreut, dass die Märkte künftige Zinserhöhungen der Fed eingepreist haben. „Es war gut zu sehen, dass die Finanzmärkte im Voraus reagiert haben, basierend auf der Art und Weise, wie wir über die Wirtschaft und die Folgen gesprochen haben. Die Finanzierungsbedingungen haben sich insgesamt deutlich verschärft. Ich denke, Sie sehen das. Das brauchen wir.“
Was Bloomberg Economics sagt ...
„Ich denke, die Fed begrüßt es. Der Aktienmarkt muss noch viel mehr fallen – das Doppelte des aktuellen Rückgangs – bevor er die Aktiengewinne während der Pandemie fast zunichte machen wird. Das klingt gefühllos, aber rückläufige Aktien werden mehr Menschen dazu bringen, aus dem Vorruhestand herauszukommen.“
–Anna Wong, Chefökonomin der USA
Fallende Aktien unterstützen das Ziel der Fed, das Wachstum zu verlangsamen, aufgrund des „Wohlstandseffekts“, bei dem Anleger als Reaktion auf Marktrückgänge einige Ausgaben kürzen. Die Ökonomen von JPMorgan Chase & Co. haben ihre US-Wirtschaftsprognosen für dieses und nächstes Jahr gesenkt und teilweise den Rückgang der Aktienkurse angeführt. Jeder Dollar an verlorenem Finanzvermögen bedeutet einen Rückgang der Ausgaben von zwei bis drei Cent im Laufe eines Jahres, schätzten sie.
„Was wir bisher gesehen haben, stimmt mit den Zielen der Fed überein, die finanziellen Bedingungen zu straffen, um das Wachstum zu verlangsamen und die Nachfrage bei einem schwachen Angebot neu auszurichten“, sagte Robert Dent, Ökonom bei Nomura Securities. „Der Markt beginnt sich mit einer Fed abzufinden, die entschlossen ist, die Inflation um jeden Preis zu senken.“
Der Aktienmarkt ist nicht das einzige Ziel der Straffung durch die Fed. Höhere Zinsen für Haushypotheken und Fahrzeuge verringern die Nachfrage in den Märkten, in denen die Lieferungen knapp waren, und ein stärkerer Dollar hat zur Folge, dass die Exportnachfrage für US-Hersteller sinkt und die Importpreise gesenkt werden.
Trotzdem gibt es Grenzen dafür, wie weit Aktien fallen könnten, bevor die Fed aufmerksam wird. Während die meisten Rückgänge in diesem Jahr eine Neubewertung von Aktien und künftigen Erträgen aufgrund erwarteter höherer Zinssätze waren, wäre ein Rückgang, der einen stärkeren Abschwung der Wirtschaft als erwünscht zu signalisieren schien, besorgniserregend.
„Die Fed mag eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen durchaus begrüßen, aber sie bewegt sich auf einem sehr schmalen Grat“, sagte Roberto Perli, Leiter der globalen Politikforschung bei Piper Sandler. „Wenn die Gewinnschätzungen für den S&P 500 insgesamt zu sinken beginnen, würde die Fed höchstwahrscheinlich darauf achten. Es wäre ein Zeichen dafür, dass die Wirtschaft ins Stocken gerät und eine sanfte Landung noch unwahrscheinlicher erscheint.“
Die Fed-Führung hat aus den Rezessionen der letzten zwei Jahrzehnte gelernt, dass Rückgänge bei Aktien normalerweise nicht allzu folgenreich sind, während Störungen an den Kreditmärkten – wie die Explosion von Subprime-Hypotheken, die zur Rezession von 2007 bis 2009 führten – äußerst schädlich sein können. Der Einbruch der Technologieaktien im Jahr 2000, als die dot.com-Blase platzte, wurde von den Zentralbankern als größtenteils gutartig für die Wirtschaft angesehen.
„Was für die Fed zählt, ist eine Kreditmarktbeschlagnahme“, sagte Diane Swonk, Chefökonomin bei Grant Thornton. „Das ist nicht leicht zu erholen und etwas, wovor man sich hüten muss. Von einer Fed-induzierten Verlangsamung ist es viel einfacher, sich zu erholen.“
Die Volatilität sei lediglich darauf zurückzuführen, dass die Märkte Informationen verdauten, sagte der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, diese Woche und fügte hinzu, er unterstütze den Plan von Powell, die Zinsen anzuheben.
Die meisten Fed-Beamten haben beschlossen, die Zinsen in diesem Jahr auf eine neutrale Einstellung anzuheben – was die Wirtschaft weder beschleunigt noch verlangsamt. Das FOMC schätzte dies in den im März aktualisierten Quartalsprognosen auf 2.4 %. Powell und andere Fed-Beamte haben erklärt, dass sie bereit sind, dieses Niveau bei Bedarf deutlich zu überschreiten, um die Preise zu kühlen, obwohl sich das Tempo der Anstiege verlangsamen könnte.
Der Präsident der Chicago Fed, Charles Evans, legte diese Woche in einem Interview mit Bloomberg News einen Plan vor, wonach die politischen Entscheidungsträger die Zinsen schnell auf neutral anheben und dann zu einem „maßvolleren Tempo“ von Viertelpunkterhöhungen wechseln würden, um am Ende 50 oder 75 Basispunkte darüber zu liegen neutral.
Während die kurzfristigen geldpolitischen Aussichten unverändert bleiben, könnten Marktturbulenzen und alle Anzeichen eines langsameren Wachstums die Voraussetzungen für einen politischen Kurswechsel von der „Höhepunkt der Fed-Falkenhaftigkeit“ schaffen, sagte Thomas Costerg, leitender US-Ökonom bei Pictet Wealth Management.
„Meine Ansicht ist und bleibt, dass die Fed im Sommer umschwenken wird“, sagte er und fügte hinzu, dass der Aktienrückgang auf einen Wachstumseinbruch hindeutet. „Die tiefe DNA der Fed für Wachstum und Markterhalt wird wieder zum Vorschein kommen.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/fed-plow-ahead-half-point-190011066.html